A股在11月和12月大體見在3270上整固，怎料在最後2個交易日臨尾香，一度下破3270的2個月來的打躉位，市場對此，解說不一。悲觀的，不用說，只說樂觀的。

　　自2018年1月1日起，資託投資要繳3%溢利稅，避稅者會在2017年末，先套利再買回，此點筆者在上周已為文解釋過，亦就是基於這個「先套利，再買回」一點上，估計A股在2018年春季，可以開始個躁動行情。

　　講「躁動」，而不是「長動」，因為仍待些有利因素集結才可，而這些有利因素大多操在阿爺手中，阿爺未揮手，誰敢做先鋒！

未看2018的阿爺，先回顧2017的阿爺，因為毫無疑問，阿爺在2017年是動作多多，人行、保監、銀監、證監在2017年6月中央的金融工作會議後，頻頻亮劍，投資者不留心劍「風」，隨時見血。

　　2017年的A股股王，當數茅台，由年初327.49元，一度升至719.96元，創出A股神話，但亦引來《人民日報》批評，問值嗎？可見「畏高」，有時還是必要的，在2018年，「過高」股會招來阿爺非議。為何阿爺要「撳升」？

　　無可諱言，中國股市還是有不少無王管處，中國在金融市場開放過程中，有不少灰色地帶，常被「有力」人士鑽了空子。歐美資本市場亦如是，不然美國就不會有次按爆煲、雷曼爆煲，在2018年美國等爆煲的尚有汽車按揭、學生貸款，爆起來，可以禍及全球；凡涉金錢，便有奸惡，錯不了甚麼。中國金融市場有幾多奸惡，有排講，但無論奸人有幾惡，在社會主義下，要管是有其獨特的一手，除了可拉可鎖外，尚有安排，一個例子是寶能系爭奪萬科股權。

　　歷時2年的「寶萬」之爭終於落幕，華潤退出，深圳地鐵入局持有萬科股份，成為第一大股東。寶能系姚振華被罰禁入保險業10年，恒大虧損退出，王石正式卸任，郁亮接班。紛爭落幕以來，萬科A股價節節攀升，累計上漲50%以上，業績也再創新高。在這場爭奪中，萬科完成了交接，寶能系雖然爭奪控股權未果，但據測算寶能持有股票浮盈已超400億元，持有萬科A的投資者也甚是滿意。誰是贏家？誰是輸家？

　　阿爺肯定是贏家之一，經此一役，阿爺透過保監、證監，講明保險姓保，不可亂舉牌，以保單錢來有錢便任性，監管條例倒水而出。

加強監管保障投資者

　　為了改變二級市場投資生態，證監會鐵腕治理市場亂象。2017年以來，證監會作出行政處罰決定224件，罰沒款金額74.79億元，同比增長74.74%，市場禁入44人，同比增長18.91%，行政處罰數量、罰沒款金額、市場禁入人數再創歷史新高。鮮言、趙薇、佛山幫一個個大佬的名字上了處罰榜，A股的炒作生態竟然被改變，這些你想到了嗎？

　　另方面，機構投資者能以市價的3、4折拿股票的時代已經過去了。今年以來，隨著再融資和減持新規接連出台，監管層對於定增定價方式、規模、再融資周期、募資用途以及減持周期進行了全面修正。融資生態改善，過去股東們「吸血式」定增一去不返。數據顯示，2016年超過1.6萬億元的定增規模，今年速降到了1.2萬億元左右。

　　對於這個定向增發，有必要講多些。

A股市場基本上有4種融資途徑︰

　　⑴IPO融資︰2017年A股共有434家公司上市，數目達歷史新高，較2016年的227家，增近倍，共融資2,283億元，較2016年的1,496億元增逾半。雖然IPO融資金額未及2007年和2010年的高額，但總反映出，阿爺傾向公司從IPO途經去融資，因為IPO是要經審批。

　　⑵可轉債融資︰2017年可轉債融資達7年來高額，為602.72億元，僅低於2010年歷史高位的717.3億元，較2016年增逾160%，一般散戶買不到這個，是大戶和機構投資者遊戲，散戶無份玩，便不會中招。

　　⑶定增融資︰上市公司可向個別人士定發股票，增發的透明度較低，不過散戶就無份玩，亦即無份輸。2016年全年增發融資1.7萬億元，2017年減至1.23萬億元，估計今年仍會減少。

　　⑷配股融資︰配股是要公配天下，亦要審批，近4年，每年配股融資只有100億至200億元，不成氣候。

　　這4種融資金額增減，反映阿爺傾向各上市公司以IPO和債來融資，因為市場上審查多，而定增和配股，似不為阿爺所喜，因為阿爺睇得少啲，一言括之︰監管以保障投資者。

　　阿爺監管最厲害一招是制水、放水。2017年12月，央行已經從公開市場抽回4,590億元流動性，相比11月份大額投放5,080億元資金的「填谷」操作，12月央行操作思路以「削峰」為主，說收就收，毫不手軟。

　　不過，業內人士認為，對於當前的結構性緊張不必過於憂慮。從目前來看，跨年和春節期間的資金面將得到財政支出和定向降準的多重「滋潤」，流動性總量無憂。短期資金繼續保持充裕，中長期資金在度過階段性緊張後也將逐步企穩。

　　央行相關負責人此前明確表示，預計12月份財政因素將淨供給流動性超過1萬億元，明年初普惠金融降準措施落地，將釋放長期流動性3,000億元左右。對於2018年春節前主要商業銀行因現金大量投放而產生的流動性需求，央行也已作了安排。

　　總的來看，銀行體系跨年、跨春節流動性供應是有保障的。

春季行情脫離基本面

　　過年後的水應仍是流動性不足虞，但中長期水仍緊，故巨豐投顧認為，市場資金面趨緊，逆回購利率大升至15%，於股市施壓。操作上，建議在市場量能放大之前，控制倉位，逢低關注回調幅度較大的績優股。

　　廣州萬隆表示，從機構策略觀點整理情況來看，大部分謹慎類投資者的預期已經轉向，認為「春季躁動」行情機會是存在的。因此，在市場預期的支撐下，整體市場拋壓有望減弱。政策面方面來看，到國企改革、土地改革在2017年有望加速推進，這將會對沖金融去槓桿的負面作用。整體上來看，在「春季躁動」行情的支撐下，指數階段性反彈的概率增大。建議投資關注有資金流入的二線藍籌股，如高鐵、核電等；中長線關注改革方面的國企改革、土地改革等衍生出來的機會。

　　根據統計，從2010年到2017年8月期間，A股市場存在明顯的春季行動，2011年、2012年、2014年、2016年和2017年5年的春季行情均在1月份啟動，2010年和2015年在2月份啟動，比較特殊的是2013年在上年的12月份就已提前啟動。

　　海通證券表示，歲末年初的階段性行情之所以稱為「春季躁動」行情，就是因為行情本身與基本面的關係不大，此期間政策和事件將是行情的主要驅動力，而主題投資無疑是「春季躁動」的主要特徵。回顧過去幾年歷史可見，「春季躁動」行情中領漲的行業與全年領漲的行業重合度比較低，因為年初的行情偏重主題，而全年領漲的行業最終源於基本面，通常3至4月隨著宏微觀數據逐漸明朗，年報和一季報業績趨勢確認各個行業的基本面趨勢後，全年的主流行業和板塊才將逐漸確立。

　　A股的「春季躁動」，可能帶動上證指數再挑戰3300，一旦升逾，會為港股帶來刺激，由於A股今年6月會入MSCI，這終會利好A股和港股的。

　　事實上，過去一年，阿爺有心執正A股市場，處處要求透明度，相信是為A股入MSCI保駕護航，故不想讓一粒老鼠屎壞了一窩粥。總的言，只要外圍不出大亂子，阿爺是會沏好茶，等外資來買股，畢竟，A股入MSCI，對推動人民幣國際化是不可忽視的支柱。A股被保駕，港股也可蒙益，一地兩檢，好過各自檢。