中秋佳節，送甚麼禮好？有，剪下文，交給有需要人士，必定好過送任何手信。

　　隨著年齡增長，你有否發現自己的記憶能力每況愈下？例如忘記自己的東西放在何處，忘記自己想要說的話，又或忘記相熟朋友的名字？這些均是長者常有的記憶問題，有些是正常的老化現象，有些則是因大腦病變而造成的腦退化病徵。不論何因，遇有記憶力問題的長者，若配合適當的訓練，記憶力便有機會得以改善。香港中文大學心理學系陳瑞燕教授將進行一項研究，目的為幫助長者改善記憶功能，以應付日常記憶困難。所有評估及治療過程將於香港中文大學內進行，費用全免。歡迎年滿60歲或以上人士於十月二日前，致電3943 4166與張小姐聯絡。

　　另個可以送禮的人，是美儲局主席耶倫，今時市場認為最好的禮，是加息。

債王：低息傷害美實體經濟

　　吓？加息？是。

　　昨晚，耶倫在馬薩諸塞州的Amberst大學發表演講，主題為《通脹動態與貨幣政策》，這次演講是沒有問答環節，因此耶倫講乜，是由他自決，市場一般估耶倫對這個極學術性講題，他可能講今時的貨幣政策（即零息）與教科書預期的通脹走勢（應走高）為何不同，耶倫會否趁這次演講，去解釋一下，在9月Fomc會議中，17位員中有13位贊成今年加息時，為何美儲局仍不加息？又會否預告一下，確會今年加息，若是，起碼對債主格羅斯來說，將是最好的中秋佳禮，而且是大大禮。

　　9月23日晚，全球最大共同基金之一PIMCO的創始人、有「債王」之稱的格羅斯（Bill Gross）發布最新一期投資展望，呼籲美聯儲盡快加息以擺脫近零利率，因為它正在傷害美國實體經濟和多數美國人。

　　格羅斯在展望中寫道，零利率政策使得國債、公司債收益率處於絕對低位，這也影響了人壽保險公司和養老基金的投資回報。「上述二者的負債假設是，其持有的債券和股票頭寸的總和能夠產生7％-8％的長期收益。然而，當前公司債收益率僅2％至3％，這顯然說明，要為未來的醫療、養老、保險等事業買單，必需要股票能產生10％以上的年化收益，而這顯然需要一些會計或精算師擴大自己的想像才行。」

零利率是經濟復甦負擔

　　格羅斯表示，美聯儲長期適應了泰勒規則（Taylor Rules）和菲利普斯曲綫（Phillips Curves），因此總是過度關注就業數據和通脹預期，導致美聯儲至今不加息。「然而，在他們認為零利率或受抑制的債券收益率能讓經濟得以喘息，但長期而言，這對於經濟復甦是一種負擔（economicsinker），最終將拉低經濟增速。」

　　「難道中央銀行家沒有發現，底特律、波多黎各，或者馬上將要是波多黎各、伊利諾伊，這些州都無法應付債務負擔了嗎？難道央行都要將這與管理不當和政府無能聯繫在一起，然後接着以菲利普斯曲綫來做貨幣政策指導嗎？央行難道不知道，如果零利率長期持續，這將對那些無法像央行一樣印錢的主體而言無異於是『開空車』（runonempty）嗎？」

　　他也提到，參與401K養老金保險計劃的大部分美國人都面臨同樣的困境。他們原本預計有8％至10％的收益，可以負擔教育、醫療保健和退休生活，哪怕只是能安心按慣例休假，只要短期收益一直接近零，就不可能得到多少收益。

貸款只投機於金融市場

　　他警示稱，近零或負利率違背資本主義基本規則，如果通縮狀況持續過久，或導致投資者看不到賺錢的希望，拒絕投資，最終引發資本主義經濟體系崩潰。

　　「如果企業能夠以零利率借款，他們還有甚麼理由不投資實體經濟？但近年來的證據表明，企業並沒有這麼做。相反，它們把上萬億的資金投入了金融市場，多用於回購本公司股票。」

　　尤其是在2014年，「股票回購」在美國企業中掀起狂潮。據悉，2014年，蘋果公司總計斥資329億美元回購自家股票；金融行業的WellsFargo和高盛也分別斥資75億美元和64億美元回購自家股票；獨步高科技業近四十年的IT界巨擘微軟也斥資73億美元回購自身股票。

　　值得注意的是，格羅斯早在年初便指出，將貨幣成本逐漸「降低到零」並沒有產生理想中的效果，即鼓勵實體經濟的支出和投資。相反，卻讓僵屍公司存活下來，而創新受到削弱、各個公司將現金用於股票回購。

日本迷失20年成參照

　　其實，日本過去的二十年可能可以成為美聯儲的參照。日本央行是全球率先實行零利率的。20世紀90年代，日本陷入戰後以來最嚴重的經濟蕭條，GDP在1997、1998年分別出現0.1％、1.3％的負增長。為了擺脫經濟窘境，日本央行實施金融史上前所未有的「超寬鬆」貨幣政策。2001年3月，日本央行將銀行同業間無擔保隔夜拆借利率從0.25％降至0.15％，進而調低長短期市場利率，同時央行通過大量購買長期國債或外滙計價資產向銀行體系注入流動性資金，以期刺激經濟增長和緩解通縮壓力。

　　儘管日本經濟此後實現復甦，並結束了零利率政策，但至今結果顯示，零利率政策的結果並不理想。「各界都過於關注日本的人口老齡化對於日本經濟的拖累，而這可能只是簡單的藉口，零利率的負面作用被各界忽略了。」格羅斯寫道。

　　因此，格羅斯最後的建議是——「趕快擺脫零利率，盡早加息。」在他看來，儘管這在短期可能打壓股價和債券價格，但將保證負債模式得以持續，也終將驅動私人投資，這是健康經濟的精髓。因此盡早加息，長痛不如短痛。