上海證券交易所設立「創業板」之際，不少人曾經樂觀地預計這一新設的「板塊」，將為解決不少中小企業融資不易的難題提供一把「金鑰匙」。其實風險極高的「創業板」並不適合散戶投資，換句話說：小投資者的資金不適宜成為處於起步階段企業的融資工具。

　
　　在自由的金融市場，本來投資者因應投資風險收取相應的回報（風險溢價）以補償潛在的投資損失，做法無可厚非，天經地義，可是在放任的資本市場上，恐怕全世界沒有一個國家政府願意承擔不當利用小投資者資本（俗稱壓榨小股東或是惡意圈錢）所帶來的政治和經濟風險。

　　中小企業是許多國家和地區創造經濟奇跡的重要因素，在繁榮經濟、創造就業、推動創新等方面作用特殊，因此政府理應扶持中小企，必須重視其融資需求。然而不少評論認為：上海政府偏重於吸引跨國公司「落戶」的優惠措施，而忽視了對國內的中小企扶持。歷史告訴我們，過分著重於現時的龍頭企業而忽略發展中的中小企業會失去巨大的商機。

　　十九世紀到二十世紀初，壟斷了投資銀行業的摩根財閥（JPMorgan Chase & Co.）就因不屑與行業龍頭以外的企業合作，而最終將投資銀行業的「領袖地位」拱手讓與高盛集團（Goldman Sachs）。上海忽視扶持中小企的政策傾向令不少具潛質的企業都把深圳作為主要的發展基地，在鵬城掛牌上巿。要後起追趕，上海為中小企業提供融資配套方面得多下功夫。

　　中小企業即使潛在的回報率很高，銀行大多不願意對這些企業融資，主要源於其極高的風險。倘若通過公開市場融資，絕大部分小投資者都未必具備足夠的專業的知識去衡量回報風險的程度是否匹配，也缺乏對沖風險的承受能力。

　　在融資配套完善的市場，起步階段的企業依次可以通過種子/天使基金、風險投資基金，私募基金pre-IPO等一個或幾個環節組合的融資方式，最終在公開市場進行直接融資。上述的融資環節大多由基金公司提供，不少機構如「天使基金」的管理層由具備專業背景的人士出任，除了資金的扶持還會對企業的經營提供意見，對雙方而言都是較為適合的合作模式。

　　目前，上海「天使基金」等類型的創業投資機構較少，但中小企業「集合票據」的推出有望補充中小企業融資途徑不足的問題。上海銀行最近就承銷了楊浦區中小企業的一批票據，為同捷科技等六家中小企業募集了超過三億元的資金。「集合票據」於2009年底在國內首推，是一種按照統一產品設計、券種冠名、信用增減、發行註冊的銀行間商業票據。故此即便在分類上屬於直接融資，大多由機構投資者持有到債券到期日，並不會對散戶參與度較高的二級金融市場造成過大的沖擊。畢竟機構投資者擁有遠較一般散戶充足的資源進行盡職調查和研究，就高風險的投資收取合理的回報率。就算違約時間發生，也會因資產配置和風險管理減低極端惡劣情況發生的機會。

　　「金融創新」曾一度被華爾街引以為豪，金融風暴後則成了千夫所指的罪狀。不過為實體經濟服務的創新金融產品還是值得開發的，如果上海能夠成為不同類型企業融資平台，即朝名副其實的國際金融中心邁進了一步。
 

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