美國聯儲局主席伯南克預告退市路線圖，加上中國央行人民銀行堅持不放寬流動性，令到環球金融市場出現新一輪大幅波動，各類投資項目差不多都被拋售，沒有甚麼國家或地區能夠倖免。那麼，熱錢到底去了那裏?

 

　　當土耳其由於經濟下行導致大規模政治騷亂，當印度的盧比和巴西的雷亞爾大幅貶值，人們開始擔心會否爆發新一輪國際金融危機，源頭則直指新興國家。事實上，近期數以百億美元計的熱錢從新興國家流出，大約一半是離開金磚五國(巴西、俄羅斯、印度、中國、南非.BRICS)，若果任何一國新興大國陷入債務危機，就可能出現骨牌效應，世局亦將會更加混亂。

 

　　當危機來臨之際，通常都有利於傳統的避險項目，不過，由於預期美國退市將令到美元進一步走強，傳統愛金的印度民眾「手緊」，黃金等貴價金屬被進一步拋售，然而，資金沒有流入美債，10年期債券近日也挨沽令息口急升。

 

　　於是在同一時間內，股票、債券、黃金和其他大宗商品的全球各地好倉客，都一起損手爛腳，匯市方面，則呈大上大落，早前宣稱造淡日圓的索羅斯，若在低位沒有平倉，也分分鐘鐘由於日圓近期反彈而損手。

 

　　從匯價的大趨勢來看，近期最聰明的熱錢應該是把資金泊於美元、歐元或人民幣作為按金，然後造淡各式各樣的金融產品，懶理是股票、債券、其他貨幣或大商商品。當然，正如上述，匯市的變化最難觸摸，當索羅斯揚言造淡日圓之際，通常也是接近水尾了。「師伯靠得住，肥豬懂爬樹!」所以，稍後埋單計數，市場又會傳出索老賺了幾多個十億。

 

　　我於6月6日曾在本欄預期，當美國發出了退市時間表時，便是美國股市大幅回落之時。(原話是:「沒有人知道這場金融盛宴還可以持續多久，但從現時的市場情緒來看，一旦有退市時間表，便是美國股市真正的大調整。」)表面上，這個預測很正確，然而，美牛是否已完蛋，我現時仍不會這樣說。

 

　　伯南克突然在聯儲局會議之後公開「放風」，很可能是反映出在此一日之前，奧巴馬總統強烈暗示伯南克在明年初將不會連任。於是，伯南克有責任就QE「好頭好尾」，以便留下「歷史遺產」，他大力唱好美國經濟前景，預期今年稍後便會逐步減少買入金融資產的規模，明年中便可停止QE3，但接近零息的息率，則預計會到2015年才上調。

 

Cash　is　King是近期基本策略

 

　　伯南克很可能不是想打壓美股，但投資者正在享受著QE的牛宴，大家又食又拿滿手貨，一聽見原來不久便要散場，因此，為免稍後太過擁擠，醒目的率先埋單離場，及隨即引來羊群效應。

 

　　若要美國經濟好，資金應是進一步流入美國，這是伯南克講話的主要目的，而事實上，他金口一風之後，新興市場的資金逃得更快，這不僅是熱錢流走，本地的資金亦外逃!

 

　　伯南克對挽救爆煲後的美國金融和地產市場的最大功績，應該是先讓雷曼破產把危機輸往世界各地，之後以超低息及QE猛印銀紙，令各債權國要繼續買入美債協助美國埋單。至於美國實體經濟是否真的好轉，就業市場是否真的開始真正改善，則信不信由你了。新發表的首季GDP修訂，竟然只得1.8%增長!

 

　　世情混亂，現金為王(Cash　is　King)是醒目錢近期的基本策略，淡鱷當然亦加上一腳，於是各種投資項目，差不多都成為賣家控制的市場。然而，亦有一些醒目錢在低價回補股票，因此，近日美歐股市亦有所反彈。

 

　　如果說美國金融政策與地緣政策有關，則近年由於石油及農產品等大宗商品價格大升而敢於向美國「造反」的拉美國家，現時大宗商品在期貨市場被拋售，則是它們「受懲罰」的時候了，作為農產品出口大國之一的巴西大風大浪。巴西不是左翼當權的國家，算是中間派吧，委內瑞拉由於油價下跌，查韋斯去世後差點「變天」了，於是，收容斯諾登小子的「義舉」，要由小兄弟厄瓜多爾出手。然而，此時此刻是否還有變數(「老美已不宜公開得罪」)，還要看事情發展。

 

　　扯得遠了，回到市場。美國加息至快是一年零六個月之後的事，新興大國的財務表並非亞洲金融風暴時亳無準備早就亂花，玩殘全球經濟現時對美國經濟復甦弊多於利。

 

　　中國有外匯管制，外來的錢易進難出，人民幣可保持強勢，而經濟放緩有利結構調整及實現可持續的實質增長。

 

　　中美匯價「拍住上」，兩大國若能合作為先，則世情應可逢凶化吉，股票價格最終反影企業盈利，在大跌市之際，低吸懂得賺錢及願意派息的股票，勝過拿著接近零息的港元等運到。

 

 

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