美股升上15000點續創歷史新高之後，開始有回吐壓力，市場解畫謂隨著經濟好轉，聯儲局可能提早退市，即是結束第三輪量化寬鬆(QE3)，不再在市場買入金融資產。對金融市場來說，這等於將再沒有大量超級廉價資金，而大家知道，這是支撐大牛市的主要動力。於是，近期美股走勢出現了怪現象，當經濟數據佳時，股市的反應差，當經濟數據欠理想時，股市反而回升。

 

　　究竟美股是否反映實體經濟呢?牌面上值得懷疑，因為現時美國經濟只是稍為復甦，增長率僅得二點幾個巴仙。更可笑的是，若經濟前景轉佳，反而被股民視為壞消息，那豈非顛覆了華爾街很多年來的傳統智慧?

 

　　把廉價資金flood　the　market，是伯南克應付金融海嘯的主要手段，除了殺雷曼讓危機轉嫁到全球各地之外，聯儲局無限量支持救活了美國很多已出事的大銀行。之後，一浪接一浪的QE，既頂住樓市，也令資金源源流入股市製造財富效應。及至歐債開始爆煲，美國零息政策和濫印銀紙，卻也不會導致資金外流，美元反而展開新一輪反彈，資金亦再流入美元資產。

 

　　美歐日先進國家爆煲後進口委縮，新興國家的經濟也受到嚴重影響，新興大國對於各類大宗商品的需求減少，原材料價格普遍下跌，令到美國暫時沒有通脹之憂，可以繼續零息和QE。

 

　　不過，美股的上升也並非完全只是資金帶動，多數美國上市企業在最近一年的盈利都錄得增長。一來:外國的競爭對手實力受到削弱；二來:美企在資金廉宜工資及原材料價格低企的種種優勢下，可以繼續技術創新領先同行，及帶動股價上升。至於股價是否過份超前，則要對個別股票具體分析，一些超買的例如蘋果電腦，也曾經從高位暴跌，競爭形勢轉佳的例如谷歌，又曾扭轉早前的弱勢再創新高。

 

金融泡沬的滋長和最終爆破

 

　　股神巴菲特繼續看好美股後市，他對伯南克救市之法亦讚不絕口。不過，大家應該心知肚明，不可能長期印銀紙托市，而爭取時間發展新能源和新物料，大幅提高生產力表面上雖然有些成績，但只是得到各種特殊的優勢配合。實際上，巴菲特所寄希望的新能源效應，現時的成效仍非實至名歸。

 

　　為何怕經濟過快復甦?皆因美國企業的盈利增長，是依賴極不正常的貨幣政策，而當經濟真正全面好轉時，通脹危機隨時急促重臨。到時，聯儲局的政策也不得不逆轉，息口恢復向上，股市也必定出現大幅調整。

 

　　事實上，聯儲局內也有了不同的意見，有認為以防萬一，應及早停止QE3再靜觀其變，不過，由於歐洲和日本都加緊學搞QE但未見通脹苗頭，於是伯南克認為聯儲局仍沒有逼切性停止QE3，不如等待失業率進一步下調。

 

　　近年的QE，對於美國打工一族的好處其實很有限，民怨大，不少人認為救市只是肥了華爾街和大企業，因此，奧巴馬去年要苦戰才贏得連任，伯南克要在歷史留名，確實有必要解決就業嚴重不足的惡疾才鳴金收兵。

 

　　但企業要維持盈利增長，至今仍不願大規模增加人手，而由於人口和畢業生的增加，美國每月要新增大約20萬個職位才可以令到失業率真正回落，也就是說，現時仍無法達標。

 

　　新凱恩斯主義經濟專家們認為，政府現時應不用理會財赤問題，增加開支及增加公務人手以便刺激經濟解決失業問題。然而，財赤是民主和共和兩大黨鬥爭焦點，奧巴馬不得不同意減省政府開支，又怎可能增加公務人手?

 

　　我認為，真正的危機是另一次金融泡沬的滋長和最終爆破，沒有人知道這場金融盛宴還可以持續多久，但從現時的市場情緒來看，一旦有退市時間表，便是美國股市真正的大調整。

 

 

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