2013-06-06
美股大牛市真真假假
美股升上15000點續創歷史新高之後,開始有回吐壓力,市場解畫謂隨著經濟好轉,聯儲局可能提早退市,即是結束第三輪量化寬鬆(QE3),不再在市場買入金融資產。對金融市場來說,這等於將再沒有大量超級廉價資金,而大家知道,這是支撐大牛市的主要動力。於是,近期美股走勢出現了怪現象,當經濟數據佳時,股市的反應差,當經濟數據欠理想時,股市反而回升。
究竟美股是否反映實體經濟呢?牌面上值得懷疑,因為現時美國經濟只是稍為復甦,增長率僅得二點幾個巴仙。更可笑的是,若經濟前景轉佳,反而被股民視為壞消息,那豈非顛覆了華爾街很多年來的傳統智慧?
把廉價資金flood the market,是伯南克應付金融海嘯的主要手段,除了殺雷曼讓危機轉嫁到全球各地之外,聯儲局無限量支持救活了美國很多已出事的大銀行。之後,一浪接一浪的QE,既頂住樓市,也令資金源源流入股市製造財富效應。及至歐債開始爆煲,美國零息政策和濫印銀紙,卻也不會導致資金外流,美元反而展開新一輪反彈,資金亦再流入美元資產。
美歐日先進國家爆煲後進口委縮,新興國家的經濟也受到嚴重影響,新興大國對於各類大宗商品的需求減少,原材料價格普遍下跌,令到美國暫時沒有通脹之憂,可以繼續零息和QE。
不過,美股的上升也並非完全只是資金帶動,多數美國上市企業在最近一年的盈利都錄得增長。一來:外國的競爭對手實力受到削弱;二來:美企在資金廉宜工資及原材料價格低企的種種優勢下,可以繼續技術創新領先同行,及帶動股價上升。至於股價是否過份超前,則要對個別股票具體分析,一些超買的例如蘋果電腦,也曾經從高位暴跌,競爭形勢轉佳的例如谷歌,又曾扭轉早前的弱勢再創新高。
金融泡沬的滋長和最終爆破
股神巴菲特繼續看好美股後市,他對伯南克救市之法亦讚不絕口。不過,大家應該心知肚明,不可能長期印銀紙托市,而爭取時間發展新能源和新物料,大幅提高生產力表面上雖然有些成績,但只是得到各種特殊的優勢配合。實際上,巴菲特所寄希望的新能源效應,現時的成效仍非實至名歸。
為何怕經濟過快復甦?皆因美國企業的盈利增長,是依賴極不正常的貨幣政策,而當經濟真正全面好轉時,通脹危機隨時急促重臨。到時,聯儲局的政策也不得不逆轉,息口恢復向上,股市也必定出現大幅調整。
事實上,聯儲局內也有了不同的意見,有認為以防萬一,應及早停止QE3再靜觀其變,不過,由於歐洲和日本都加緊學搞QE但未見通脹苗頭,於是伯南克認為聯儲局仍沒有逼切性停止QE3,不如等待失業率進一步下調。
近年的QE,對於美國打工一族的好處其實很有限,民怨大,不少人認為救市只是肥了華爾街和大企業,因此,奧巴馬去年要苦戰才贏得連任,伯南克要在歷史留名,確實有必要解決就業嚴重不足的惡疾才鳴金收兵。
但企業要維持盈利增長,至今仍不願大規模增加人手,而由於人口和畢業生的增加,美國每月要新增大約20萬個職位才可以令到失業率真正回落,也就是說,現時仍無法達標。
新凱恩斯主義經濟專家們認為,政府現時應不用理會財赤問題,增加開支及增加公務人手以便刺激經濟解決失業問題。然而,財赤是民主和共和兩大黨鬥爭焦點,奧巴馬不得不同意減省政府開支,又怎可能增加公務人手?
我認為,真正的危機是另一次金融泡沬的滋長和最終爆破,沒有人知道這場金融盛宴還可以持續多久,但從現時的市場情緒來看,一旦有退市時間表,便是美國股市真正的大調整。
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