有人說內地金融機構底子較弱，需要引入金融界的鯰魚。這是甚麼原因？鯰魚效應是指透過引入強者，激發弱者變強的一種效應。參考網絡文獻，在挪威，新鮮的沙甸魚比急凍的貴幾倍。曾經有傳言，在當地長期以來只有一艘漁船能做到將鮮活的沙丁魚帶上岸。而箇中秘訣只有船長一人知道，而且始終沒透露半句。船長離世後，漁民在他的漁獲盛器中發現一條鯰魚東遊西竄，沙丁魚為閃避它而改變其一貫的惰性，不停遊動，以求保命，終得以存活下來。

　

　　這種情況會發生在內地的金融界嗎？透過引入外資直接競爭，讓內地金融機構烈火重生。筆者日前接受內地《第一財經日報》訪問時討論此事。

　

　　國務院金融穩定發展委員會辦公室7月20日公布了11條最新的金融業對外開放措施，並表示將更大程度、更大便利地歡迎外資參與中國金融市場。其中，涉及到資本市場的舉措包括「將原定於2021年取消證券公司、基金管理公司和期貨公司外資股比限制的時點提前到2020年」。

　

　　聚焦內地金融對外開放對券商行業的影響，措施頒布後，新舉措是否會帶來整個市場的「鯰魚效應」得以發揮？內地券商又將受何影響？成為業內討論的重點。

　

　　外資股比限制提前開放對券商和市場影響較大，這意味著內地的券商面臨更多競爭者，市場更加多元化，分化加劇，促進行業快速升級。另一方面，券商格局也將更加國際化。

　

　　中證監在7月20日就開放措施出台的背景、對內地證券基金期貨行業發展影響，以及後續措施等發布《答記者問》。其中提到，提前於2020年內取消證券公司、基金管理公司、期貨公司外資股比限制，是證監會落實深化金融供給側改革、擴大金融業對外開放等決策部署的重要舉措。

　

　　目前，外資股比放寬至51%的政策已落實落地。從近年出台的措施來看，去年證監會發布實施了《外商投資證券公司管理辦法》和《外商投資期貨公司管理辦法》等管理規定，先後核准設立4家外資控股的證券公司和基金管理公司。

　

　　另一方面，外資機構的參與意願在提升。不少外資機構對加大對內地投資、參與貝蒂資本市場建設發展表達了積極的意願，開放政策效果和各方反應良好，為加快推進證券基金期貨行業對外開放創造了有利條件。

　

　　下一步，中證監將加快完善配套安排，紮實做好上述開放措施的落實落地，提升開放環境下的監管能力，有效防範風險，確保開放工作有序穩步推進。

　

　　從外資機構入華情況來看，目前，內地有3家外資控股券商，分別是瑞銀證券、摩根大通證券（中國）和野村東方國際證券。其中，摩根大通證券（中國）和野村東方國際證券為今年獲核准新設的券商。

　

　　與此同時，方正證券今年4月中旬公告稱，瑞士信貸銀行將通過增資的方式，將其在瑞信方正的持股比例由33.3%增加至51%。市場有觀點認為，瑞信方正有望成為第四家外資控股合資券商。

　

　　內地金融對外開放態度更加明確，內地市場與全球市場進一步接軌。從交易層面來看，不單是在企業層面吸引境外投資者參與，也是從專業機構角度，引入專業機構進入。

　

　　之前也一直在討論放開外資股比限制的事情，這次提前了一年，對外開放的力度和政策方面，體現出更大的信心。

　

　　目前內地券商競爭充分，其實外資投行擅長的衍生品業務領域不存在市場份額互相擠壓的情況。長期以來，牌照是外資券商入內地的爭奪標的。從合資券商當前業務範圍來看，證券承銷保薦業務為多數券商在內地開展的主要業務，其次為經紀業務、自營業務。而代銷、融資融券業務目前僅有中金公司、瑞銀證券得以開展。

　

　　另一方面，從內地券商發展情況來看，目前監管扶持大券商的傾向明顯，政策向少數能與外資投行抗衡的國內超級券商傾斜，龍頭券商有望享受政策紅利。外資介入程度加深，將幫助市場不斷形成和完善。不過，在這場競爭中，中資龍頭將會愈戰愈強。

 

 

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