筆者每周在經濟通寫兩篇文章，第一篇是在周一發表的《融天納地》，第二篇是周三或周四發表的《中環人》。

 

　　《中環人》是一篇輕鬆的文章，原意是談談香港業内和金融圈的一些趣事，文筆一定不可以太硬，理應是一篇《軟》文章。

 

　　可能是筆者的文章太受歡迎了，文章不斷在内地許多非授權網站落地生根，竟然出現了不少新博客。筆者不在此評論版權問題，但是他們把《融天納地》和《中環人》混在一起，《融天納地》和《中環人》夾雜在一起就令到一些不明袖裏的讀者深感困惑，問到爲甚麼溫天納突然會用這麽「輕鬆」的文字來談經濟？《軟》《硬》文章混在一起，有讀者覺得風格變得不統一，又或是《中環人》的深度不夠。

 

　　其實《中環人》和《融天納地》根本是兩個不同的欄目，《中環人》欄目的原意並非談財經或經濟，非屬《融天納地》性質的《硬》文章。

 

　　由於出現了這種「效應」，筆者在寫《中環人》時感受到一些壓力，有些時候會將文筆向《融天納地》靠攏。不過，不同欄目理應有不同的風格，讀者群可能也不一樣，這點是筆者希望最終還是能夠做到的。

 

　　談回2011年的宏觀經濟形勢，不同機構和學者都會有不同的看法。若筆者站在投資價值的角度去看，估計今年中資證券應該可以有較為突出的表現。

 

　　目前，歐洲債務危機仍待解決，加上中國人民銀行為控制熱錢及通脹，將會逐步收緊貨幣政策，故今年股市波動幅度會較大。不過，筆者認為內需、醫藥及新能源股將受惠於政策，這類型股份盈利增長也將較穩定，也會持續成為2011年投資主題。

 

　　針對2011年的內銀股，筆者估計調整存款準備金率的影響不大。內銀的息差因素對比起其他區內同業，目前也屬正面，因此內銀股的估值尚算吸引。

 

　　上海一周同業拆息已由去年12月6.3厘顯著回落，預期在遊資帶動下，將帶動中資股「一月效應」，不過，投資者還是需密切留意今年一月份內銀新增貸款會否過分進取，引發像去年1月中中國人民銀行需調高存款準備金率來收緊銀根。

 

　　儘管內地面對通脹壓力、資產價格上升及政策收緊的情況，但內地經濟仍樂觀，預計通脹在第二季度見頂。在此之前，中國人民銀行亦會不斷加息，令利率返回正利率水準，屆時股市可能出現調整，值得投資者的關注和留意。

 

　　在2010年12月27日，中國人民銀行貨幣政策委員會2010年第四季度例會在北京召開。會議有已經作出幾個共識，筆者籠統作出歸納：

 

　　1、 明確2010年世界經濟走勢判斷，周邊經濟體系繼續恢復增長，内地經濟向好勢頭進一步鞏固，這為相關内地推出新貨幣政策奠定了一定的經濟基礎，也為貨幣政策「把穩定價格總水準放在更加突出的位置」騰出了調節有度的空間，也是「完全可以通過實施穩健的貨幣政策繼續保持經濟平穩較快增長」的話外之音。

 

　　2、 穩健貨幣政策的重心是把好流動性這個總閘門。而把好流動的總閘門關鍵在於貨幣供應總量增速和貨幣信貸向常態回歸。

 

　　3、 對於差別準備金動態調整，筆者認為中國人民銀行將從更廣義的貨幣角度，綜合考慮社會整體的資金需求，進行相應的信貸調控，而調控目標將更注重結構。即在社會融資總量一定的情況下，引導和調節直接融資和間接融資的比重，同時依託資本市場，考察具體金融機構的資金狀況，從而進行差別化動態調整。最終目標是把好流動性這個總閘門。

 

　　4、 貨幣供應總量要降至以往穩健貨幣政策階段的一般水準，大約16.7%，對應2011年新增貸款規模大約人民幣7萬億元左右。

 

　　政策將對第一季和第二季的市場持續產生一定的影響。

 

 

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