內地外貿數據遠差於市場預期，通脹又回落至「一字頭」水準，新增貸款疲弱不堪，中央政府會否再下重藥救經濟?

 

　　第三季度已經過了一半，時間無多，救市最直接的方式是為市場注入流動性，中國人民銀行可以選擇下調內地存款準備金率或進行公開市場逆回購，雙管齊下，增加流動性過萬億元人民幣絕對不會是問題。不過，單凴流動性增加是否就能扭轉內地經濟回落的趨勢？

 

　　7月內地出口按年僅增長1%，遠遜於早前預期的8%，亦較6月大幅回落。至於進口也只能增長4.7%，亦較預期差。另外，中國人民銀行公佈7月份新增貸款，也只能錄得5,401億元(人民幣，下同)的增長，也遠差過預期的7,000億元。不過，內地經濟數據越不理想，投資市場就越憧憬中央政府會下重藥救市。

 

　　不過，我們還可以期待有甚麽新的招數可出？儘管部分朋友認爲減息機會不大，但筆者估計中央政府還是會考慮儘快啓動減息及下調存款準備金率的時間表。減息隨時也可以執行，下調存款準備金率的安排也已經準備就緒。

 

　　正如上述所言，筆者粗略估計，參考以過往下調的幅度計算，若在第三季內能下調存款準備金率兩次，然後再延續中國人民銀行的公開市場逆回購程式，在第三季餘下的時間內，理論上就會有過萬億元人民幣的流動性注入市場。

 

　　外貿作爲內地「三頭馬車」之一，從事外貿的企業叫苦不迭，企業倒閉潮、老闆逃亡潮將持續出現，直接拖累內地經濟表現，也導致需求不振。

 

　　另外，7月份內地新增信貸較6月大幅回落逾3,000億元，突顯內地目前信貸需求疲弱、經濟增長不足的實際情況。單以7月份內地投資增長速度和房地產市場回暖，看似並不足以拉動信貸需求。同時，內地新增貸款的「短多長少」結構並無改善。

 

　　因此，單凴上述的政策就足夠刺激經濟嗎？在2008年下旬，人行連續減息五次，再配合2009年出臺的「四萬億」，才足夠令內地經濟「起死回生」。現在，非常明顯早前的減息、減存款準備金率措施的力度尚未足夠，筆者估計中央政府必定會加推更多地政策刺激經濟重回升軌。

 

　　在中央政策更加取向「穩增長」的背景下，穩經濟增長和保就業更爲重要。目前內地勞動力就業存在結構性失衡，對農民工的需求下降幅度較大。因此，短期內政策著眼點依然是通過投資帶動經濟，主要投資領域估計還是鐵路、城市基礎設施以及農田水利方面。

 

 

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