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12/05/2014

德拉吉再祭出口術 美聯儲重塑鴿派相

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  • 陶冬

    陶冬

    持有美國猶他大學經濟學博士、碩士及北京外國語大學學士學位。他對亞洲地區的經濟極有研究,尤其對中國經濟的見解更爲深入。陶博士曾就1997年亞洲金融風暴及2004年中國宏觀調控等問題作出前瞻性分析和預警。陶博士過去於多家國際及知名的金融機構出任亞洲區經濟研究部及中國研究部主管,工作地點遍及中國、美國及日本,自1994年起獲派駐於香港任職。


    陶冬天下

    每周更新

  上周市場的最大事件是美歐央行在貨幣政策上的宣示,消息流的副線是烏克蘭東部局勢和中國經濟數據。聯儲和歐洲央行在貨幣政策上先後擺出鴿派姿態,德拉吉甚至強烈暗示六月份會有新的寬鬆政策出台,觸發歐元高位下挫。美國股市上揚,道瓊斯指數突破新高,S&P500一度逼近紀錄。歐洲與亞洲股市個別發展,全球債市回調整固。石油價格持平,大宗商品借中國出口數據而上升。黃金走弱。

 

  德拉吉在披露歐洲央行下一步行動上的做法,應該說是上周最具戲劇性的場面。歐洲央行周四例會,決定在政策上按兵不動。加之當地通脹水平遠低過政策目標,市場對歐洲貨幣當局感到失望。會後德拉吉見記者,言論也是閃爍不清,直至記者會結束前的最後幾分鐘,德拉吉突然吐出一句話「the council is comfortable acting next time」,強烈暗示歐洲央行會在六月份會議上推出進一步的寬鬆政策。歐元即時下挫1%,歐元區的愛爾蘭十年期國債的利率破天荒地低過英國同期國債利率。歐洲經濟已漸復甦,但是內需依然疲弱,結構性改革進展緩慢,所以出口十分重要。歐元匯率一升再升,令德國法國如坐針氈,也為歐洲貨幣政策放鬆敞開了大門。筆者認為歐洲央行是否放鬆,仍取決於今後幾周的數據,不過機會增高。歐洲央行推出美式QE的機會不大,製造負利率的機會較大,意在迫使銀行放貸、企業投資。不過來自歌劇故鄉的德拉吉的戲劇化表演,能否為歐洲共同貨幣帶來相對持久的匯率弱勢,能否為歐洲實體經濟帶來可持續的復甦,只有時間可以給出答案。

 

  耶倫在國會聽證會上的言論,不像德拉吉那麼充滿戲劇性,但是內容卻同樣的鴿派。聯儲主席認同經濟和就業處在復甦軌跡上,但是同時指出房市開始放緩,整體復甦基礎並不扎實,需要將寬鬆的貨幣政策繼續維持下去。她為市場傳遞的信息是,QE項目應該在今年第四季度徹底結束,但是加息時機未定,而且聯儲不會急於行事。耶倫已經成功修復了她首次記者招待會上「六個月左右」言論所帶來的強硬形象,聽證會後利率調期的價格顯示,市場預期聯儲加息25點的時間點由明年七月移向八月。其實七月還是八月並不重要,重要的是資金對聯儲加息的政策邏輯和觀察指標有了更深的瞭解。筆者看來,耶倫自始自終都是一位鴿派人物,市場開始對聯儲新掌門人的思維模式的把握更有感覺了。

 

  本周市場焦點,烏克蘭東部部分城市公投後地緣政治的角力。這個公投無論從合法性到技術層面都值得質疑,但是其結果卻可能對烏克蘭局勢乃至市場氛圍造成衝擊。美國四月零售預計輕微上揚,同期核心CPI料略漲,標誌通脹可能見底。消費者信心估計繼續上揚,不過房屋數據則依然欠佳(除新屋動工外)。在歐洲,歐元區第一季度GDP增長預計環比上升0.4%,為歐債危機以來之最佳,其中德國增長可能達到0.8%,帶動整個歐元區復甦。四月CPI或許高過預期。英國的失業率應該進一步小幅下降。在亞太區,加稅前的提前消費估計將第一季度GDP增長提拉到4%(環比折年率),三月經常項目赤字預計再創新高。中國的零售和投資增長預料稍有改善,不過增長動力不足問題未改。

 

  (本欄主要內容每周一9:30am會在央視2台交易時間中出現。以上觀點僅為個人對市場的看法,並非任何投資勸誘或建議)

 

 

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