阿伯再施出口術　安倍初遇試金石

　　伯南克依然主導著全球金融市場，不過風險資產逐步將注意力從聯儲QE減碼上移開，科技股業績失色，帶動美股回調。伯南克在國會聽證會上，擺出鴿派的姿態，提出如果經濟數據不配合，聯儲未必在九月份啟動退市程序。他的言論進一步紓緩了市場對央行政策變化的擔心，股市受到提振。上周美國主權評級展望被提高、金融巨企業績超預期、歐洲局勢趨向穩定，也令投資者的風險偏好改善。不過周四收市後谷歌和微軟的季度業績未如預期，市場的焦點轉回到盈利基本面上，風險資產出現回吐。西得克薩斯石油時隔三年，價格重新與布倫特石油看齊。黃金繼續由低位反彈。

　　聯儲主席伯南克最近對QE退出言論的語氣，比數周前更溫和，強調退出沒有既定程序，一切以經濟發展為依據，市場解讀為利好消息。其實，伯南克在試圖傳遞一個均衡的信息，其言論根據市場理解的偏差而調整，做預期管理。無論是聯儲會議紀要還是伯南克的聽證記錄，都試圖表達四層意思。1）隨著經濟狀況的改善，貨幣政策有必要作出相應的調整；2）調整力度和時機與經濟數據掛鉤；3）減少放水與收水是兩回事情；4）哪怕啟動QE減碼，超寬鬆的流動性環境也會持續相當的時間。筆者看來，阿伯政策調整的時間表與路線圖均沒有改變（如果日後經濟狀況有大的改變，政策也可能隨之調整），只是他的談話側重點，為管理預期而作出微調。與一個月前相比，起碼他在與市場對話。

　　日本於7月21日舉行議會選舉，估計執政的自民黨會取得大勝。自民黨壟斷上下兩院，為安倍推進結構性改革掃清了障礙，不過考驗還在後面。安倍的幾項重大改革，其實在革自民黨既得利益的命，黨內阻力可想而知。當年小泉挾超高民意和國會多數席位，推進結構改革，最後弄得灰頭土面的。安倍獲得改革的鑰匙，不過只是在征途踏出第一步，開啟變革之門後如何降龍伏虎抑或只是在如來佛的手掌上翻跟頭，才是真正的戲肉。

　　據巴克萊研究，商品基金的規模在第二季度縮減至3490億美元，單季下跌 630億美元，受傷堪比2008年金融危機那個季度，其中230億美元資金流出商品基金，ETF出血不止。ETF走資中，以黃金基金為甚，而大宗商品市場則以空單數量持續上升為表現形式。黃金與大宗商品，其實是兩種性質不同的投資載體，前者遭到央行退出、美元升值和通脹不興的狙擊，後者則受制於中國經濟放緩、新興市場需求疲弱，兩者的短期前景仍不樂觀。

　　本周焦點在日本大選後日元的走勢，自民黨大勝可能觸發下一輪日元貶值。美國巨型企業業績也值得關注。在美國，料二手房銷售創出六年新高，新屋銷售也可能創五年最好成績。六月耐用品訂單估計成績理想。在歐洲，PMI預期連續第四個月上升；德國IFO則與上月相比持平。英國第二季度GDP環比預計增長0.5%，如果屬實市場會降低QE加碼的預期。土耳其可能升息50基點，在新興大國中又多一個「被加息」的。在亞太區，日本核心CPI預計升0.1%。中國的滙豐PMI亦受關注。韓國GDP同比增2.1%，環比0.8%。新西蘭央行例會，料息口不動。

　　(本欄主要內容每周一9:30am會在央視2台交易時間中出現。以上觀點僅為個人對市場的看法，並非任何投資勸誘或建議)