上次本欄的標題是「買ELN是賺粒糖  輸間廠？！」，有姊妹跟我談起ELN時說，看到我這樣形容ELN，以後都不敢買了！

　　其實，雖然ELN（在零售銀行買到，以看好為主的ELN）理論上是賺少少，但卻有機會輸多多的投資工具，但她在牛皮市時，確實是大派用場的！

　　今日我想為ELN說句公道話。但在此之前，我想先跟姊妹們談談「最致命的ELN」。對呀，我又要「嚇」妳們了！

　　其實，最早期在零售銀行賣的ELN，都是與一隻股票掛鈎的，後來慢慢演變到與一籃子股票掛鈎，年期則由最普遍的3個月，演變到一年，甚至是兩年。

　　本來，很多人都不喜歡兩年這麼長的ELN，但年期長，代表波幅高，波幅愈高，投資者收到的「利息」也愈高。我記得，當時部分ELN的「利息」可以高達30厘，甚至更高，試問誰可抵受得住這「高息」誘惑呢？

　　再者，發行商安排了一個機制，令投資者不覺得是兩年那麼長，那就是「贖回機制」。所謂「贖回機制」，一般是指每隔幾個月便有一次機會贖回，只要掛鈎股票在贖回日時升破某個水位，發行商便會提早贖回，馬上發放「利息」（有些ELN是一開始便以折讓價買入，變相已收取了「利息」，但有些是要等到贖回時才派息）。

　　如此一來，投資者可以在短時間內先賺一筆，而套回的資金又可以再做另一次掛鈎，於是，大家便樂此不疲，不斷重複這個遊戲，而且，ELN的行使價愈推愈高！

　　但當股市於2008年底大跌之後，這時大家才知道，這類年期長達兩年的ELN才是最致命的，因為到了call back的日子，掛鈎股票如果無法升破可以贖回的價位，投資者除了不能收取「高息」外，資金更被迫綁住。

　　眼看著掛鈎的股票不斷下跌，很多投資者都感到無能為力。結果，很多投資者的資金一綁就是兩年，而她們掛鈎的股票，兩年後大部分都已經面目全非！我相信，如果是直接買股票的，眼看市況如此疲弱，有可能一早便止蝕，但買了這類ELN的投資者，就只有眼巴巴看著自己掛鈎的股票不斷下跌，而不知如何是好。

　　好了，姊妹們，我要為ELN說句公道話了！大家試想想，如果妳是以「接貨」心態去買ELN的話，是不是比起妳直接買股票的風險已經低了一些？因為妳已經用一個比開始時較低的價錢去買該股票。

　　接了股票後的風險，其實跟妳以接貨價直接買入該股票沒有分別。我知道，有些投資者做ELN的真正目的，就是想以低價買入她們心儀的股票，因為萬一不跌穿行使價，她便收「高息」；如果跌穿，其實是正中下懷。

　　盡管接貨的一刻，市價可能更低，但只要該股票是優質的，又或者是她想買的，她已經比一開始就直接買入該股票「蝕」少了一點！對不對？

　　不過，就算大家以「接貨」的心態買ELN，也要留意兩點，一是不要做年期長的ELN，最好只做3個月，或最長不超過半年的ELN。另外，妳最好揀單一的股票來掛鈎，而不要選一籃子的股票去掛鈎，因為一籃子的股票中，總有一些是妳不想買的，但萬一她是表現最差的股票，那妳想不買也不行呢！。只要堅持以上原則，我覺得，買ELN，尤其是在牛皮市時買，應該是不錯的選擇。

　　作者電郵：tong_lydia223@yahoo.com.au