17/01/2023
鑑「往」知今:「政識」投資
明智的投資者需要有較高層次的識見,以判別政經局勢對自己投資的影響,才有較大機會賺錢。網上有位來自台灣的「卡爾先生」,他早於兩年前美總統拜登上場之初,已預告了美國因要維持美元霸權而繼續與中國鬥爭。
當時不少評論員天真地以為接任的拜登是個「老好人」,但「卡爾先生」則指不管對內的經濟,還是對外的挑戰,美國都需要繼續維持美元強勢,而預言會加息,而狂濫印鈔也將為美國內帶來更猛、更高的通脹。今時回望,如果投資者當時有像卡爾先生這種預判能力,或可避過了幾多「危」,把握了多少「機」。
以債養債 美元要強
美國所有總統都希望確保國力持續強盛,特朗普宣之於口,而拜登則悶聲繼續特朗普宣諸於口的政策,維持美元強勢。兩年前,卡爾先生就指出,美國當時的債務佔GDP比例是80年來的高峰(圖一),比例上已超過第一次世界大戰。可是,拜登卻簽署法案,大搞基建,以1.9萬億刺激經濟,令美國負債更多。
本來國家發債、增加開支都是政府推動經濟發展的正常措施,但美國一直以債養債,自金融海嘯以來,美國便不斷透過「加借」,延續政府各項開支,其實早已入不敷支,卻一直透支未來收入,以維持政府運作,而保美元強勢是繼續這個債務遊戲的關鍵。
(istock)
美元至今仍是全球最通用貨幣,國債賣給其他國家央行,但其他國家及金融機構願意買大量美債嗎?如果沒有人願意買,美國就把債務貨幣化,即自行印鈔買債。兩年前,卡爾先生就指出,美元佔全球儲備貨幣比例一直下降,美國債務增加,卻少人買債了(圖二)。美國發行債券沒有人買,央行自己買,便要印更多銀紙買,美元便會貶值。美元貶值,令更多國家不願意買美國債,造成惡性循環,但各國政府及金融機構還是會買,因他們有大量保證及退休基金,需要固定而安全的回報,故要透過美債支持,只是比前買得少。
美債息升 利遏通脹
美國政府的QE必然會令國內通脹急升,而要提高各國政府及金融機構買債的意慾,就是讓美國債券孳息率肆意上升,即使令債券價格下跌,也在所不惜,反正機構投資者沒有比美債更好的選擇,而且美債息也是全球利率的基準,利率上升,會打壓炒作原材料的投機資金,也利遏通脹。
美國的如意算盤是,美元升值可吸引美元回流美國,支撐美元資產價格。如果沒有後來爆發的俄烏戰爭、供應鏈斷裂等,升值的美元很大機會可抑壓進口商品及原材料價格上升,從而控制通脹。美國屬內需型消費國家,美元強就要靠美國人國內消費,經濟持續增長,才會愈來愈好(圖三)。
不過,美國債務貨幣化、印鈔買債、輸出通脹,卻令全球,尤其是一些新興市場的國家,例如斯里蘭卡、土耳其、南非、冰島等地的貨幣貶值,國內通脹急升,當地民眾生活苦不堪言。
美國要維持美元霸權或強勢,對外還要對付國際對手。要打壓,甚至消滅對手,美國就會讓對手國內的資產泡沫爆破,導致對手經濟崩潰,並引發政治動盪,從而削弱對手的國力。強美元流入這些國家,把他們的股、樓等資產炒高,當美元熱錢撤退,美國的金融大鱷變賣資產套現,令當地經濟元氣大傷。
貨幣武器 狙擊人仔
中國弱點在房地產出現泡沫。內地房地產已升了20多年,而且大量物資也依賴外國進口,包括農產品、石油等。美元升令人民幣貶值,將令物價更高、物資更貴。美國任意讓美債息升,美元升值,引發人民幣貶值(圖四),使資金大量流出中國,企圖戳破中國的資產泡沫。
中國當然不會坐以待斃,積極「去槓桿化」以外,還進一步推動人民幣國際化等。人民幣國際化雖未至於可動搖美元地位,完全「去美元化」,但至少可減輕美元急升所導致人民幣貶值的影響。
投資者正身處卡爾先生比喻的「大棋局」中,而中美兩國博弈的互動及招數又既狠且快,直接影響股、樓、滙、債、大宗商品、貴金屬等的價格趨勢,而影響或還未反映在相關資產價格上,若只埋首股票報價機上的「冧把」,而不看美國內外宏觀的政經形勢,你認為足夠嗎?
(投資涉風險,每投資者承受風險程度不一,務必要獨立思考。筆者會因應市況而買賣。)
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