25/04/2022
一YEN知秋
日圓近日大跌,兌美元由今年3月初的115跌至近日的128(美元兌日圓,如兌得日圓愈多即日圓弱,兌得日圓愈少即日圓強;圖一),這個跌速,使到美財長耶倫在G20會上,也和日財相商議,要減緩日圓的跌勢,即是要干預日外匯市場。
90年代,美德央行(是,無搞錯,當年未有歐元還有馬克,德央行是BUPA),在某個日本星期一早上,跨境干預日匯。日本星期一早上,即是德國仍在睡夢時,德央行已開工,顯見其干預之決心,結果就一干便成。講這舊事,是,且看美日今次有幾大決心,去抗炒家。
當日圓利率是零或近零,而美10年債息是升近3厘時,以外匯對沖費用是2%至2.5%計,借入零息的日圓,買入3厘息的美10年債,用2%去做對沖,還有1厘利潤。炒家只要有Creditline,打個電話就可以輕易地賺1厘,如不對沖,就可賺3厘,自然有不少日圓會被沽,日圓兌美元便跌。
(iStock圖片)
除了這個金融炒賣外,日圓弱,對美國經濟有重大衝擊。90年代,美國佳士拿車廠瀕臨破產,美國政府要救佳士拿(因為美坦克車是用佳士拿引擎,所以佳士拿又算不算是國企?)找來Iacocca做其總裁,他允收1元薪酬,到佳士拿賺到錢後,才拿足額薪酬。佳士拿是被救下來了,但不全是他功勞,他計過造車成本,只要日圓在110下,美國汽車就有競爭力,如日圓弱即日圓在111,美國汽車就沒有了競爭力。所以自他提出這個110理論之後,美國就一直把日圓壓在這水平左右。
這個110隨物價變化是有所變化,但原則一樣,日圓不可過弱。如日圓是長期(指一年以上)在115至120左右,美國汽車或其他與日本有競爭的產品,就會輸給日本貨。為了要保障美國貨(尤其是汽車)的銷量/經濟,美國一定要日圓強,最好是升至100日圓或以下。所以耶倫要出馬了,能否成功?一句:賠錢生意無人做,殺頭生意有人幹,利之所在,便是炒家之所向。
要增加炒家成本,日息要加便是,加至3厘息吖,就會再無人借YEN去買美債,果真出現,耶倫又會歡喜嗎?
一直以來外資是美國國債的主要買家(圖二),這些外資,又以歐、英、加、日資金為主。由於近月通脹升,歐洲的債息亦見上升,而歐央行亦擬退市,這亦會吸納了歐元資金,此即會少了資金去買美債,這部分解釋了近日美債息急升之因。
耶倫要面對的,是買美債資金減少,但又要遏止炒家沽日圓來買美債,不易吧!
另一個方法是,美債息回下,回至2厘下,才可以遏止膽小而又要做外?對?的炒家。但美債息要短期內回下,可以嗎?
對俄羅斯油氣禁運是於4月21日才開始,屆時油價會升還是跌?已有大行估,會升至185美元/桶(圖三)。
除油價外,糧價在之後一、兩年也一定會升。烏克蘭是歐洲的糧倉,左看右看,戰事不易在5月便完結。此即據烏克蘭農業部的耕種時間表,薏米、粟米、黍、米、大豆、葵花籽的下種期都會被錯過(圖四),到年底能有幾多收成?不好估。
一個量度大宗原料價格的大宗商品指數(CRB index)在今年就升爆表,是自1915年以來最高的升144%(圖五)。
這些都是實體價格的上升,QE、QT都控不來,唯一會脫韁的,是美國的債息。
一YEN知秋,看美日怎應對日圓的走弱了。
投資涉風險,每投資者承受風險程度不一,務必要獨立思考。筆者會因應市況而買賣。
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