上周五(19日)是美股的四巫日，即期指、期權、股指、股權的結算日。上周五的未平倉合約有1.8兆美元，是非12月四巫日結以來的第三大待結量。當日沒有大波動，是因大家都預期了，但這並不代表這個1.8兆美元的壓力可以解除。尚有下文。

　　為甚麼有1.8兆衍生工具未平倉合約?這是因為散戶和對沖基金都扎了進股市（圖一）。美股今年3月下跌，但就幸得散戶全力把這美股買回上來。

　　Goldman Prime出了報告，指過去5天，市場偏好風險行為，是自今年3月以來最高的，美股的好倉買盤略高於淡倉，歐洲則以淡倉為主，但MSCI World(即包括港、中、亞洲市)的買貨水平，至今仍是處全年偏低水平，這即是如市場風向一轉，MSCI World是有「上升」空間。

　　四巫日後，美股後市(也會扯到環球股市)怎走向?

　　野村認為要看CTA基金的取向，CTA，是以動量趨向買賣為主，Momentum Trading，故是可好可淡。

（Shutterstock圖片）

　　如按股票價值言，美股今時真是太高，有不少泡沫，光以增長模式投資計，美股今時真要跌到四腳朝天（圖二）。這個圖二怎計出來，不用問，問了也不會識。簡單言，股票價值是看增長前景，今時的增長前景係人都知差、差、差。有些經濟學家估，起碼要到2023年才能見增長，有些更謂無得好、要衰退、大蕭條，但股市就不跌反升，這個增長與股價的不合理差距愈拉愈大，到有朝一日，投資者醒覺，就一定會來次股災。

　　不過，散戶買股的熱情跟戀人的愛情是一樣地盲目，會因誤會而結合(買上)，因了解而分開(股災)。在股夢、愛情夢未醒時，任何抗拒這股夢、愛情夢的力量，都是螳臂擋車的。上周筆者有文:「盲拳打死老師傅」講的也是這個。

　　為甚麼說今時的美國散戶是盲目的?

　　(1)華爾街大行知道用2021年的公司盈利來撐股是不成立的，就用到2022年的公司盈利來撐股價，明年撐不了，要用後年的，不是風水佬講古?但散戶受落。

　　(2)投資者連破產股如Hertz也敢買，不合理嘛!

　　(3)公司狂發債來使公司的現金流好看些，債是財富?慘得過有人認為OK。

　　(4)市場交投量不多，便容易谷起個價，交投量不足之另一原因是有錢者不買，有貨者不賣。

　　(5)投資者太有信心看升。

　　(6)散戶太瘋狂。

　　(7)疫情未過，經濟未好，但投資者已對盈利前景看得很樂觀。

看實標普200線

　　七大原因，個個真確，但奉勸你不買也不要沽空，因為有一路大軍的錢可能殺入市。這路大軍是CTA基金的資金。今年3月市跌，CTA的資金泊了在債市（圖三），今時個市不跌，債息又很低，再不作為，今年便無面目(利潤)見投資者，所以近日就開始沽債而買股。這個買股的胃口可以很大（圖四）。

　　怎知CTA基金買股的胃口大不大?看美10年債息，如CTA基金沽債多，10年債息的息口便升，如升向0.8%、0.9%，即是這沽債買股浪持續有來，但如美10年債息跌回去0.6%、0.5%水平，即是CTA基金不買股，改回去買債，美股沒有了錢來推廣，自然要回調。

　　自2005年以來CTA基金如一旦啟動買股是會有個譜的（圖五），可以好三、四個月左右。

　　有謂萬種行情歸於市，只要標普500一直企於200天平均線上，美股隻吹氣牛就未爆得，但如一旦標普回下於200天平均線下，就……。今年3月，標普500一下穿200天平均線，就有版你睇（圖六）。

　　今時標普500距其200天平均?約2.9%，唔覺意，一天跌你1%，三天就可以速步到達可能爆破點。

　　當然，美股標普500一旦下穿其200天平均線，你也不用急撲入去沽空，因為美儲局仍有入市買股這一招會出，那時美股就會由泡沫到幾乎爆破，又再到泡沫，但這隻牛可以吹多久?看多個因素，稍後談，今時看住:

　　(1)美10年國債息，0.8%，股安；0.6%，股危，

　　(2)標普200天平均線，今時在3018。

　　(投資涉風險，每投資者承受風險程度不一，務必要獨立思考。筆者會因應市況而買賣。)