年內啟動Taper(縮減買債)似板上釘釘，但仍盡可能保留餘地。周三(18日)凌晨公布的美聯儲7月會議紀要再施展預期管理大法--一邊是首次明言「多數與會者斷定，今年開始減緩資產購買步伐可能是合適的」，另一邊又強調就業尚未達標、前景不確定性甚高、甚至通脹或重回下行趨勢。

　　Taper是年底還是明年開始?雖然聯儲對此語焉不詳，但出口術已然顯效，美股三大指數齊跌，美元指數企上93.4，距離93.5的重要阻力僅一步之遙。

首次明言今年減緩買債或適宜

　　一直就縮減買債維持「talking about talking about(提及討論)」狀態的聯儲，7月會議紀要終邁出一步，首次明言「如果經濟大致按照預期發展，多數與會者斷定，今年開始減緩資產購買步伐可能是合適的。」

美聯儲7月會議紀要首次明言今年減緩買債或適宜，但內部分歧仍大。

　　三大鷹派悍將--達拉斯聯儲的卡普蘭、聖路易斯聯儲的布拉德、波士頓聯儲主席的羅森格倫更齊支持儘快縮減買債計劃；明年將有公開市場委員會投票權的布拉德甚至警告，如聯儲誤讀未來通脹的強度而推遲收緊貨幣政策，未來或需「非常具有破壞性」的政策調整。

　　不過，在鴿到骨子裏的鮑叔掌舵之下，會議紀要仍極盡保留餘地，例如，「多數與會者」認為，尚未達到委員會關於實現就業最大化目標的實質性進一步進展標準、「數位」與會者表示，如果新冠病毒對經濟的影響明顯比目前預期更糟，將調整對資產購買適當路徑的看法。

　　總而言之，與會者一致認為，將在對資產負債表政策更改之前提前通知(provide advance notice)」，但到底是年底還是明年開始?

消費或後繼乏力，就業基底弱

　　的而且確，美國通脹和就業市場均面對高度不確定性。看看7月超預期下滑的零售數據(按月跌1.1%)，加上較早時公布的密西根大學消費者信心指數錄2011年以來最低水平，都顯示消費者對各項消費品加價說不。而6月消費信貸總額創下376.9億美元的歷史新高，亦引發後繼乏力的擔憂。

　　就業市場方面，雖然6、7月新增非農數據表現強勁，但僅限於休閒、酒店、採礦、個人護理和教育等行業，而7月就業人數仍較疫情前低570萬。有鑒於此，高盛就最新下調美國第三季GDP增長預測由8.5%至5.5%，今年全年增6%，並預期明年下半年續減速至1.5%-2%。

　　聯儲對縮減買債的時機、速度均存在顯著分歧，但出口術已然顯效，隔夜美股三大指數齊跌，美元指數先跌後回升並企上93.4，距離93.5的重要阻力僅一步之遙。不過，一個有趣的事實是，7月紀要提及「資產購買(Asset Purchases)」的次數高達45次，遠超6月的10次。Taper?Wait……