「連續6年登榜世界500強」的響噹噹名號，也未能令一眾評級機構「畀面」。中國恒大周四(5日)深夜遭標普全球直降兩檔至CCC，距離違約級近在咫尺，觸發其多隻美元債急挫，股價刷新新低。隨著信任危機愈燒愈大，拋售資產似已逼在眉睫，但又能否成為救命稻草?

評級淪CCC，商票應付帳債券夾擊

　　陷入債務漩渦、股價較高位蒸發逾八成的恒大，世界500強第122位的頭銜，阻擋不了標普繼上月底下調其評級兩檔至B-後，昨晚再連降兩級至CCC的「垃圾中的垃圾」級(僅差CCC-、CC、C即到違約級)。報告更指，「恒大的流動性狀況比先前預期出現更快、更大程度的惡化，不償付風險正在加劇。」

恒大周一高調標榜「連續6年登榜世界500強」，惟昨晚再遭標普連降兩級至CCC，距離違約級近在咫尺。（恒大官網）

　　何解恒大首7月合約銷售額高達4006億元人幣，且6月提前償還一筆美元債後，標榜明年3月前再無境內外公開市場債券到期，仍被窮追猛打？玄機就在商業票據及應付帳款。據標普估算，恒大未來12個月有逾2400億元的票據和應付帳款需要結算，其中1000億元將於今年到期。而公司近日遭利歐集團追討廣告費涉資達3.56億元，料只是冰山一角。

　　此外，由於債價狂跌，有原本票面利率8.25%的債券殖利率突破50厘，利息開支不容小覷；加上預期明年需兌付或再融資的境內外債券至少達70億美元，可謂「是債躲不過」。負面消息接二連三拖累恒大股價今日早市再創新低，報5.07元，市值跌穿700億大關。

土地儲備價值不菲，惟找接盤俠不易

　　業務遍布地產(恒大地產)、技術(恆騰網絡)、服務(恒大物業、恒大健康)、汽車(恒大汽車)、金融(盛京銀行)、娛樂(恒大童世界)、消費(恒大冰泉)等諸多領域的恒大，如何填補巨大的流動性黑洞，拋售資產似已逼在眉睫。

　　就在本周，恒大向騰訊及獨立第三方出售11%恆騰網絡股份，套現逾31億元；再早之前，恒大轉讓7.08%深圳市高新投股份予萬科。但坊間普遍相信，唯一能夠挽救恒大的或是其手上高達2.31億平方米的土地儲備(截至去年底)，按去年購地平均成本每平方米1991元計算，價值高逾4500億元。

　　不過，監管層有關「房企購地金額不得超合約銷售額40%」的限制，或令恒大轉讓土儲套現的機會渺茫。以去年數據計，中海外、龍湖、華潤、金茂等均在紅線之上，而萬科雖未踩紅線，但佔比亦達30%。

　　最新消息是，恒大關聯案件被要求移交至廣州中院集中管轄，此是否是最高層發出的有序處理、防止擠兌，將系統性風險降至最低的信號？恒大這頭灰犀牛如何走過債務沼澤，勢是下半年市場最驚心動魄的故事之一。