被視作經濟領先指標的製造業PMI，中國官方6月讀數報50.9%(預期:50.8%)，連續三個月呈下行之勢，疊加5月「三架馬車」表現齊遜預期，再印證本輪疫後強勁復甦邊際下行壓力漸增。

　　此外，非製造業PMI中的服務業商務活動指數按月急挫，航空、住宿、餐飲、地產、租賃等行業商務活動指數，齊位於臨界點以下，跟居民邊際消費傾向降至10年新低不謀而合。

新出口訂單續縮，價格壓力紓緩

　　繼3月錄得階段高點51.9%之後，中國官方製造業PMI於4、5、6月分別錄51.1%、51.0%、50.9%；儘管仍處擴張區間，惟環比動能節節下行，理論上反映受訪全體製造業企業中，認為經濟「擴張」相對「收縮」的佔比連續三個月傾向式微。

中國官方製造業PMI連續三個月呈下行之勢，再印證本輪疫後強勁復甦邊際下行壓力漸增。

　　分項指數看，備受關注的出口領先指標「新出口訂單」指數錄48.1%，連續第二個月收縮，或跟較早時廣東疫情導致鹽田港等部分港口擁堵延誤有關。鑒於集裝箱積壓延誤未有明顯改善，一些歐美供應商已開始提前訂購假日購物季的商品，為聖誕節旺季提前準備，關注該指數稍後會否收復50榮枯線。

　　此外，在政府接連出手遏制大宗商品價格之下，「主要原材料購進價格」指數按月大幅下降11.6個百分點，「出廠價格」指數亦跌9.2個百分點，反映製造商感受到的價格壓力紓緩，或預示6月PPI將從5月的13年高位回落。

　　值得一提的是，早前國際銅價突破每噸一萬美元大關，令中國這個全球最大的銅消費國壓力山大，銅消耗大戶之一的家電行業，為此特別探討空調「以鋁代銅」，以壓縮成本。

日常服務業不景，財政政策或加碼

　　再看非製造業PMI，其中服務業商務活動指數按月挫2個百分點，報52.3%，同樣連續三個月下行。儘管貨幣金融服務、資本市場服務、保險等商務活動維持59%以上高景氣，但與日常生活相關的航空運輸、住宿、餐飲、房地產、租賃等行業，商務活動指數齊位於臨界點以下。

　　何解內地接種新冠疫苗突破12億劑，距離群體免疫目標再近一步，受益社交距離放鬆限制的航空、住宿、餐飲等商務活動仍不景氣?

　　若以住戶部門活期、定期存款之比衡量居民未來消費傾向，6個月移動平均值上月錄得10年新低，無論是乘用車銷量還是電影票房收入，統統指向居民尤其是房貸在身的中產一族緊捂錢包。6月社會消費品零售同比增速會否從5月的12.4%水平續逼近10%，值得密切留意。

　　總而言之，製造業景氣下降、製造業投資嘆慢板、工業產銷比率下降……本輪周期見頂信號頻閃，倘若6月出口、消費、房地產投資等進一步減速，7月政治局會議或適度加碼財政政策，以對沖經濟下行壓力。