後疫情時代三大關鍵字之一的「債務雪球」(另兩項為「去全球化」、「數字化」)，周三(6日)再因美債長期殖利率曲線突然陡峭而得以強化，背後原因當推花旗國財政部自上世紀80年代以來首次重啟發行20年期國債。

　　儘管指標10年期國債及30年期殖利率分別一度觸及三周及六周最高，但「新債王」岡拉克仍發聲警告聯儲切勿實行「致命的」負利率。

世上並無免費的午餐，低利率固然降低眼下借貸成本，有利舉債救急，但長遠勢加劇金融市場波動風險。

80年代以來首推20年國債

　　花旗國「小非農」ADP數據一如預期「爆表」，私人市場職位4月銳減2023.6萬，錄史上最大降幅；更強化財政部周一(4日)預計本季「借款」規模料達2.999萬億美元的動機。此相當於08金融海嘯期間單季借款紀錄的5倍，旨在為史無前例的抗疫刺激埋單。

　　鑑於自3月以來，華府債台已爆增近1.5萬億美元，令債務雪球滾動至近25萬億美元之鉅，逼使花旗國不得不尋求發行年期更長的國債，以審慎管理債務到期狀況並限制潛在的未來發行波動性。

　　財政部昨宣布，將於本月20日發行200億美元的20年期國債，為80年代以來首次，且發行規模超出市場預期。指標10年期公債殖利率應聲跳漲，一度觸及0.743%的三周高位，而30年期亦一度觸及1.446%的六周高位。

低息催生「有錢借到盡」怪象

　　儘管國債曲線重趨陡峭(通常被視作衰退風險下降)，但「新債王」岡拉克仍發聲警告聯儲切勿實行「致命的(fatal)」負利率，似看穿「債務雪球」不斷累積下，聯儲或不得不祭出此終極武器。在香港，與按揭利率相關的一個月拆息(HIBOR)周四則錄連跌10日，創1個月新低。

　　低息效應催生種種怪現象，包括上季現金儲備高達1900億美元的蘋果公司，最新以低至0.75厘票息發債集資85億美元，用於股票回購、股息支付等；另有多間帳面不差錢的內地上市公司發債圈錢，隨即轉投結構性存款等套利；此外，還有新股孖展息率低企，或令周二招股的沛嘉醫療(09996)榮登凍資王。

　　不過世上並無免費的午餐，低利率固然降低眼下借貸成本，有利舉債救急，但長遠勢加劇金融市場波動風險，並可能推升物價、吹大資產價格泡沫。無獨有偶，環球黃金ETF最新黃金持倉規模突破3000噸，刷新歷史新高；僅年初至今升幅(420噸)即超越去年全年。

　　此是否聰明錢為未來債務雪球崩塌買保險?值得深思。