2014-10-06
美國就業再下一城 歐洲QE初嘗敗績
Dollar,dollar,dollar!美元是上周全球市場的搖滾巨星。在它聲嘶力竭的咆哮中,美股、美債上升,歐洲、亞洲股市歷盡滄桑,石油、商品、黃金鼠竄。紅塵滾滾,資金流向美元區。上周經濟數據中,日本、中國和其他亞洲數據不如預期,歐洲央行例會後對下一步QE的具體部署披露不足,美元已經步步緊逼了,等到週五非農就業數據顯示上月美國新增就業248K,遠超出市場預期的215K,衝鋒的號角響起,美元、美股、美債一起啟動。有趣的是,對於強勁的就業數據,股市認為增長底氣充實,債市認為不確定性減少,恐慌指數VIX更驟降近10%,顯然不同資產種類對同一個數據的解讀不同。
筆者認為九月非農就業數字,對聯儲的加息決策帶來直接的影響。如今的失業率已經回到歷史的「正常水平」,儘管勞工參與率頗低,但是無人能夠肯定這是週期性的還是結構性的,美國貨幣當局必須未雨綢繆,因為美國利率已經在零水平維持太久,美元在超低水平盤恒更久。邁出加息第一步不再僅是經濟決定,更是政治決定,標誌著美國已經從百年一遇的經濟危機中擺脫出來。筆者料定,聯儲在十月份的聲明中,將正式剔除「considerable time」(相當時間)一詞,利率正常化的啟動進入倒計時。筆者相信聯儲的首次加息,應該在明年第二季度,其中六月可能性最大,不過如果就業數據持續強勁,不排除四月啟動。明年何時加息,其實是技術性的,重要的是市場參與者關於資金流向、預期資產回報、增長、就業與工資、風險與波幅等許多參數需要重新設定,距離央行保底時代的結束日近,風險自然升高。
歐洲央行上周,公佈了啟動購債計劃的細節,CB購買最快十月份啟動,ABS在第四季度啟動,購債總規模不超過1萬億歐元,但是市場對此反應不佳。除了大框架外,德拉吉對細節的交代明顯不足,而且對希臘債務的購買與該國救援計劃的條款掛鉤。貨幣當局的政策未必一定需要滿足市場投機者的要求,不過明顯可以看到歐洲央行受到部分歐洲核心大國的牽制,同時也受到自身制度的牽制。更重要的是這些措施是否真的能打破目前經濟重新下滑的勢頭,令銀行向實體經濟借貸,的確未知。歐洲不同於美國。其一,政治體制決定它做事一定受牽制;其二,它的復甦遠不如美國。筆者認為,目前的ECB措施是不夠的,央行下一步措施取決於今後的數據,最快年底出台。
本周市場焦點是聯儲上個月的會議紀要,令市場一窺當時在去存「considerable time」上的爭論,體會聯儲下一步動作機會。在歐洲,英格蘭銀行例會,估計沒有政策變化。德拉吉週四演講可能會涉及歐洲QE計劃。在亞太區,日本和澳大利亞央行分別開會,但是政策利率料不變。中國信貸數據也值得關注。
本周記每週六刊出,闡述作者對經濟、政策與市場的理解、認識,為個人觀點,並非投資建議或勸誘
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