風險指數跳升至30，這個數字在次貸危機或歐債危機期間根本算不了甚麼，但是以過去六個月來衡量中卻是一個高位，而且來勢洶洶。阿根廷披索上周四五暴貶15%，觸發一批新興市場貨幣貶值，資金外流，股市下挫，風險資產市場risk off成為潮流，股票遭拋售，S&P500指數創出2012年6月以來單周最大跌幅；債券受到追捧，美國十年期國債利率收報2.73%，一周降了10點，德國債市走出類似的升幅。黃金再次成為避險天堂，上周每盎司再升16美元。新興市場貨幣和商品貨幣慘遭屠戮，強勢貨幣居然是日元。筆者相信與其是日本基本面改善，不如說在去風險和去槓桿下，套利盤平倉，帶動日元短暫升值。

　　新興市場再次遭到衝擊，近期原因是阿根廷央行停止干預匯市，導致披索墜崖式下跌，民眾出現恐慌情緒。阿根廷在過去六個月的匯率干預中，用掉了三分之一的外匯儲備，而且這個數字可能還是被低估的，因為央行的一些調期操作並未在現期的儲備數據中反映出來。巴西、土耳其、印度、印尼、南非、俄羅斯等國貨幣亦告急，外資奪門而逃，更加重了匯率的貶值壓力和利率的上升壓力。新興市場作為一個資產種類，正在面臨嚴峻的挑戰。筆者看來，目前新興市場的資金出走，和1997年亞洲金融危機有許多共同之處。海外熱錢湧出，央行靠外匯儲備獨力支持匯率，但是本國的經常項目赤字、財政赤字龐大，通脹壓力沉重，國內資金也開始懷疑目前匯率可以支撐多久。一旦內資開始出逃，目前的匯率水平很難守住，接下來是過去幾年借的短期外債面臨支付困難，評級機構落井下石。內需受到外圍因素影響而轉弱，經濟增長放緩，稅收下降，財政可持續性遭到質疑。筆者在過去已經大聲疾呼正視新興市場的風險，看來狼真的來了。新興市場出事恐怕有一個漸進的過程，目前相信才剛剛開始。

　　聯儲公開市場委員會於1月28-29日舉行伯南克任內的最後一次例會，預計購債計劃再減100美元至每月650億。聯儲的前瞻性指引應該沒有實質性的改變，失業率6.5%這個QE退出曾經的數值目標相信不會再被提及。在過去幾個月，聯儲政策的主要標的迅速由失業率轉變為通貨膨脹。只要核心通脹未達2%，聯儲政策的雙目標就比較容易調和，政策實施也不受太多的挑戰。耶倫在2月出席國會半年一次的聽證會，應該是她全面闡述其政策理念的初啼，3月18-19日例會則是她首次主持政策大局。耶倫的政策理念相信很接近伯南克，其與市場溝通的能力和駕馭聯儲內部不同意見的能力，則唯有時間能夠給出答案。

　　本周市場焦點：新興市場動盪和聯儲會議。美國第四季度GDP增長預期為3.3%；耐用消費訂單估計受波音訂單影響而大增，不過交通之外的訂單也顯示美國設備投資加速。儘管汽油漲價，消費者信心可能進一步上升，不過極端寒冷氣候或許對情緒有影響。新屋銷售則預計略降。在歐洲，德國IFO估計強勁。歐元區一月CPI初報料為0.9%。歐盟領袖周一聚會。英國第四季度GDP環比增長0.6%，英格蘭銀行可能是聯儲之後西方央行中第二個taper的。在亞太區，中國增長勢頭最受關注，官方1月PMI出爐，料減速至50.5。在日本CPI回落到1.1%；貿易逆差1.5萬億日元（季調後）。

　　(本欄主要內容每周一9:30am會在央視2台交易時間中出現。以上觀點僅為個人對市場的看法，並非任何投資勸誘或建議)

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