剛過去的周末，內地公布了一連串的經濟數據，是出乎意料的好，推動了香港恒生指數在本周一（１３日）上升了超過４００點，可是上證綜合指數只上升了不足２０點，落後的港股，上證指數仍然未能收高於２７００點，原因是甚麼？

　　內地８月份的工業生產按年上升１３﹒９％，城市固定投資同比上升２４﹒８％，零售數字上升１８﹒４％，而消費物價指數上升３﹒５％，通脹壓力仍然可以接受，這樣的數據在環球的標準來看是好。不過，８月份銀行新增貸款達５４５０億元人民幣，廣義貨幣Ｍ２的供應也增加了１９﹒２％，現時中國的貨幣供應總量是６８萬億元人民幣，錢是非常非常的多。股市表現不濟，錢都往樓市裏去了，雖然中央政府嚴厲打壓內地樓市，但８月份一線城市的樓價格成交量雙雙大幅反彈。

　　美國會否推出第二輪量化寬鬆貨幣政策還是未有決定，環球市場的資產價格載浮載沉，都是在等待政策的明確方向。在內地，政策的方向早已確定，在貨幣供應大增和經濟失衡的風險下，收緊信貸似是不會改變的。強勁的數據表現可刺激股市上升，換一個角度看，政府手上的籌碼更多，可繼續加強執行未完成的目標，打壓樓市的措施非但不會放鬆，可能更嚴厲的還在後頭。樓市和銀行放貸受壓，正是Ａ股市場的近憂。

　　９月１５日，內地傳出銀監會要求各大銀行在２０１２年底前，將一級資本充足率從現在的１１﹒５％調升至１５％，這個標準較巴塞爾協定三的要求還要嚴格，表示中央繼續執行迂迴遏抑樓價的措施，收緊貨幣的政策未有轉向，難怪上證綜合指數跌回２６００點的水平。

　　９月１５日同日，日本政府６月半來首次干預日圓匯價，美元兌日圓由８３急升至８５﹒６０。日本首相菅直人剛在９月１４日的民主黨選舉中連任黨魁，也保住了首相的職位，市場一般想法是要待到１０月才會出台量化寬鬆的貨幣政策，正好利用這段真空期測試一下日圓的頂線在那裏，正當日圓突破了８３，冷不防日本政府便出手干預，市場氣氛逆轉，大家都在觀察進一步的反應。我想市場是捉錯用神，菅直人在未知道黨內選舉前，一定不會對圓匯有任何表示。此外，美元兌日圓跌破８０水平發生在１９９５年４月２１日，見７９﹒７５，日本政府不會待日圓升至８０或８１才行動。

　　這次干預行動是一石二鳥，一是以實際行動干預日圓升勢，二是變相擴大量化寬鬆貨幣政策，因為這次行動由日本財務省出手，而日本央行隨即發表聲明，不會註銷這次干預行動而增加的日圓供應，跟過往的處理手法有別。預計在平倉盤帶動下，美元兌日圓可上升至８６至８８的水平。

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