2013-01-08
債券與股市的故事將會逆轉
踏入新的一年,謹祝大家新年進步,身體健康!
2013年雖然才剛開始幾天,但相信股市的表現已讓大家得到一份不錯的新年禮物。有份參與送禮的自然不少得美國,因為其參眾兩院再次在最後一刻「拯救」了世界,當然這種「拯救」無非又是把今天的問題推到明天,將削赤的問題延後兩個月再討論。但投資者對這結果似乎已感滿意,大量資金繼續進入股市,這現象在亞洲尤其明顯,除了股市指數節節上升,近年被唾棄的低殘股票也被輪流炒作。1月份的股市將是蜜月期,資金音樂椅這遊戲會玩個不停。
大家應該理解「接火棒」的道理,當甚麼股票都被亂炒一通時,遊戲通常已接近尾聲,只有那些有良好業績支持的公司才具長線投資價值。不少公司於去年的季度業績都表現差勁,2月份將踏入公佈全年業績期,屆時將有很多公司會發盈警,再加上美國民主共和兩黨到時又要再為債務上限爭拗,隨時成為大市調整藉口,大家要謹記風險。
股市暢旺是好消息,但去年吸引大量資金的債券市場卻正在唱反調。根據美國聯儲局去年12月的議息記錄,部分成員提到要在今年年底前結束量化寬鬆(QE)。雖然局內成員意見仍分歧,筆者於上一期也說過自聯儲局把貨幣政策與通脹和失業率掛鈎後,市場早已擔心是提早「收水」的問題,今次議息聲明只是進一步確認這想法。其實美國10年期國債息已在過去1個月內從1.6%升至上周五最高的1.97%。這幾年內整個市場都形成長期低息的共識,相信這一面倒的想法將有所改變,對於債券來說絕對不是好消息。
去年是債券投資大勝的一年,但對於那些因債價上升而孳息跌至3%以下的債券,今年將會是另一個故事。試想公用股的股息也普遍有4%,而且他們還有加派息的可能,如果連美國國債息率也上升,剛才提及的那批債券還有人會買嗎?資金甚至會將從債券調配至其他資產,令債的價格受壓。值得一提,對利息周期較敏感的永久債券(Perpetual Bond)面對的風險更大,大家應留意這類債券在個人資產配置中的比重。
美國沒有「墮崖」,真正跳崖的原來是日圓。筆者在去年11月22日的一期指出日圓走勢將出現分水嶺,至今,美元兌日圓已從82跳到88。筆者一再重覆看淡日圓的論點,今天我反而想指出由於今次日圓下跌的速度比預期快,很多投資者都錯失了沽日圓的機會。但可以肯定的是愈來愈多人都正在等機會入市,情況就好像近年的樓市,再加上日本政府明確的態度和措施,我相信日圓將易跌難升,而且還有很大的下跌空間,85至86是沽空日圓的理想入市位。
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