中美兩大強國的地位舉足輕重，其貨幣政策方向足以影響環球經濟發展和投資市場走勢。無獨有偶，兩國近期的動作都看似要向市場發出緊縮的訊號，令投資者憂慮。

　　中國人民銀行上周進行了9,100億元人民幣的正回購，市場不但被金額之龐大嚇怕（內地1月份的新增貸款都只是10,700億元人民幣），更令人擔心的是，這會是內地收緊貨幣政策的開始。至於美國，聯署局上周亦公佈了公開市場委員會（FOMC）1月份的議息記錄，除了承接之前對是否停止量化寬鬆（QE）的討論，亦開始商討退市的方法和時間表。表面看來，中美兩國都是走向從緊的一方，但筆者卻認為兩者貨幣政策的方向截然不同。

　　回顧全球各國央行還在大力印銀紙時，中國人民銀行早在2010年便開始提高銀行存款準備金（RRR）和存貸利率，直至2011年才停止，其間一共提高了6%的RRR和1.25%的利率。而這緊縮貨幣政策的影響亦相當顯著，大型國企銀行收緊對中小企的貸款，令市場經常出現民企資金鏈斷裂的消息，內地經濟增速亦有所放緩，同時間股市亦受重創，不但連跌3年，大幅跑輸環球股市，而且成交萎縮，無人問津。這情況一直持續至2012年，開始出現逆轉。內地貨幣政策有秩序地放鬆。RRR和存貸利率各被下調數次，財金官員亦積極推動股市改革和鼓勵股票投資，這一方面的分析筆者在過去數月都多次提及。其實在保持經濟增長和推動股市發展的大前提下，內地的貨幣政策不會走回頭路，即使在換屆前後，領導人都示意已穩健的貨幣政策保持經濟增長，並沒有收緊貨幣政策的意圖。再者，正、逆回購已是一種常規化的市場操作，不應與政策方向掛勾，投資者無謂過分敏感。

　　至於美國，其情況和背境不可相提並論，2010年美國才開始QE2，2012年底更推出QE3，其貨幣政策根本一直是在寬鬆的跑道上。直至美國聯儲局公布去年12月的議息聲明後，這方向才開始出現微妙變化。正如筆者之前所言，把貨幣政策與失業率掛勾，已是政策轉變的第一個訊號。今次的議息聲明雖然沒有同意停止QE的字眼，但單憑由上月討論應否停止QE，到本月的如何停止，不是已經默認了貨幣政策轉向的共識嗎？這亦是筆者擔心今年利息上升風險的一個最大原因。

　　以跑步作比喻，內地早已跑完緊縮貨幣政策的馬拉松，相反，美國還在起點熱身中。

　　筆者曾提醒大家2月份是股市的調整期，如今恆生指數已從高位回落超過1千點，本周是期指結算，亦適逢意大利總統大選和英國主權評級被下調，大市仍有調整壓力。香港政府出招壓抑樓價，增加印花稅和商業物業印花稅，對樓市的影響不容小看。但筆者對今年看好中港股市的基本看法不變，大家可於二萬二千點分段吸納。

 《經濟通》所刊的署名及／或不署名文章，相關內容屬作者個人意見，並不代表《經濟通》立場，《經濟通》所扮演的角色是提供一個自由言論平台。

《說說心理話》【驚恐症來襲】無預警發作...患者親身講述得病經歷及康復過程！必要時自己做一件事可幫到手！► 即睇