深層次看「南向通」開通

　　自債券通北向通在2017年年中開通後，經歷四年多，昨日(15日)終於宣布開通債券通南向通，金管局昨日與中國人民銀行正式公布債券通南向通政策框架。政策宣布後，筆者電話隨即響起，不少央媒及不少媒體朋友致電筆者進行專訪。從不同角度看，南向通政策對債券市場發展以及投資者選擇方面均屬好消息，但筆者相信在開通後的短期間內，北向通因開通時間較早，故北向的交投仍會明顯超過南向交易。

　　至於在投資標的方面，南向通初期，可投資僅限於中央債務證券託管機構(CSD)，以及債務工具結算系統(CMU)內的人民幣與港元債券，另外可透過託管行買外幣債券，範圍比較小。同時，內地目前的債券產品既多元化，債息也較香港普遍的債券低，且內地債市規模龐大，所以料北向通的吸引力未來還會繼續強於南向通。不過，南向通可以增強香港特區發展債市的資本，從正面角度看，萬事起頭難，南向通可為香港債市起帶頭作用。

金管局總裁余偉文表示，南向通可促進香港債券市場發展。 (Ronald攝)

　　從筆者的角度看，香港發展債市多年但未見顯著成績，最主要是香港債市缺乏債息曲綫來做定價，過去港府及公營機構所發行的債券都屬中短年期，不能否認很受市場歡迎，但難以為債市確立「定價標的」。香港未來有很多大型基建，例如「明日大嶼」等等大型基建，均可以利用此項目發行一些長債，盼能成為在港發債的定價標的。

　　對於今次債券通仍然未將個人投資者納入，筆者認為，由於個人投資層面上已經有「跨境理財通」，為免額度重複，相信這是債券通未納入個人投資者的主因。

　　展望未來，南向通有助香港吸引一些「一帶一路」的企業，甚至國家來本港發債，同時亦可吸引內地資金投資有關債券。筆者期望此舉可壯大本港債市規模，否則單純局限在本地企業的港元債券，無論種類、債息及規模，都難以吸引內地資金到來，也難以發展起香港債市及南向通。

　　不少業界亦認同筆者的觀點，南向通為內地機構投資者提供便捷渠道，透過香港市場靈活配置境外債券資産，可進一步鞏固香港的金融中心地位。在緊接「跨境理財通」之後，債券南向通亦緊接出台，「香港現時最重要的，是配合內地的規劃發展，進一步鞏固香港作為人民幣離岸中心的地位。香港應完善金融基建，強化香港人民幣的結算功能，同時加快推進數字人民幣業務，以配合前海，甚至大灣區的最新發展。香港更要強化人民幣投資功能，在金融市場上，應更廣泛利用人民幣，為全球投資者提供更多人民幣金融産品。最後，節能環保為目前市場焦點，香港金融市場應致力發展綠色金融，政府層面應鼓勵或提供優惠，吸引環球企業，來港發行以人民幣為基礎的綠色債券。

 《經濟通》所刊的署名及／或不署名文章，相關內容屬作者個人意見，並不代表《經濟通》立場，《經濟通》所扮演的角色是提供一個自由言論平台。

【你點睇】港府本年度已錄逾2千億元赤字，有議員指或難符基本法力求收支平衡之規定。你認為當局應如何解決財政問題？► 立即投票