美股面臨股災？

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　　近月，不少美國市場大佬齊發警告，謂美股將會再上演1987年美股災。且看看。

　　1987年10月19日，美股在一日之內下跌23％，有著名分析者Nigam Arora對比今時和1987年時的股災前市況，認為兩者均︰

⑴市場極之樂觀，牛氣沖天；

⑵估值同樣地高；

⑶公司盈利同樣預期升；

⑷利率趨升；

⑸當時興組合投資，今時興ETF投資。

　　Arora是相反理論的支持者，故當人人看好，他就看淡，建議要沽或要做對冲，他的建議是，持有19％至29％的現金或短期票據，15％至25％資產要作中期對冲，15％作短期對冲，買了這個下跌的保險，就仍持貨，以在未知何日終結的升市中續獲利。

「稅改難阻止美股被拋售」

　　知名財經網站CNBC前周五（9月29日）報道，David Stockman警告稱，特朗普政府的稅收改革計劃以及美儲局的政策，可能會令股市遭受嚴重的拋售。David Stockman是列根（Ronald Reagan）時期的白宮預算辦公室主任，也是美國最重要的減稅締造者之一，被稱為「列根經濟學之父」。

　　Stockman認為︰「每7到8年，市場都會經歷一場調整，調整幅度介於40％至70％之間。」Stockman還將眼下的股市比作「賭場」。他警告投資者道︰「如果你必須為生計而工作，那就離開賭場，因為這是一個危險的地方。」

　　Stockman此前也多次做出類似的預言，但都沒有成為現實。Stockman在6月時曾告訴CNBC，標普500指數可能會輕易地跌至1600點，按當時來看，代表了34％的跌幅。上周標普500指數再度刷新紀錄新高，突破2550點。

　　Stockman將很大一部分今時危機的責任歸咎於美儲局，以及其超寬鬆的貨幣政策。他認為，眼下股市身處一個由美儲局製造出來的「泡沫」之中。在2007至2009年金融危機最嚴重的時期，標普500指數暴跌幅度一度高達58％。這發生在2009年3月。

　　Stockman認為，美國總統特朗普推出的稅改計劃不會阻止市場遭到大肆拋售。他此前表示，華爾街相信稅改計劃會被通過，這是一個「妄想」。Stockman稱，白宮經濟顧問科恩（Gary Cohn）和財政部長姆欽（Steve Mnuchin）「完全沒有提供任何細節、任何領導、任何計劃」。

「華爾街忘了通脹是甚麼」

　　摩根士丹利亞洲區（Morgan Stanley Asia）前主席、耶魯大學高級研究員羅奇（Stephen Roach）表示，美國股市看上去相當昂貴，市場可能無法應對將不斷上升的利率。羅奇認為，華爾街患上了「失憶症」。羅奇前周三在接受CNBC採訪時警告稱︰「通脹幾乎已經消失得無影無蹤了。政策制定者和投資經理們，更不必說投資者，不記得通脹是甚麼，以及在那種環境下可能會有甚麼貨幣緊縮。」他又說道︰「政策的要點是︰僅僅因為通脹率意外低於我們認為的水平，並不意味著我們不應該把我們的政策恢復到更正常的方式。」

　　羅奇在上周早些時候的一份報告中，對美儲局「對其政策利率和資產負債表正常化的承諾」表示讚賞。但他認為，這些舉措應該早就出爐了。

　　根據羅奇，股市在今年剩餘數月中暴跌高達10％的概率超過50％。羅奇指出，從朝鮮發動襲擊到美國經濟意外疲軟，任何因素都可能成為引發市場暴跌的催化劑。

　　目前華爾街的大好友－摩根士丹利眼下也發出了警告。大摩的Mike Wilson是目前華爾街最看好股市的策略師之一，但他預見股市可能將出現熊市。作為大摩首席股市策略師，Wilson稱如果事態像他預期的那樣展開，他預計標普500指數會在明年上半年觸及2700點。Wilson稱，在他的目標達成之前，預計市場不會遭受巨大拋售浪潮，然而，一旦上述目標觸及，可能意味著股市會下跌20％。若標普500指數自2700點回落20％，則將是2250點。

　　信貸對冲基金公司Marathon Asset Management的老闆Bruce Richards，在一次在阿姆斯特丹舉行的會議上稱︰「我們是否會陷入衰退？我們下一個違約周期是甚麼時候？不是今年或明年，但可能在2019年。」

　　儘管目前美國股市正處於創紀錄高位，且企業違約率在下降，但人們擔心尤其是發達國家正在製造資產泡沫，可能阻礙經濟增長。Richards指出，標普500指數在2008年金融危機之前也曾創新高，且摩根大通預測美國、日本、中國和德國這樣多元化的經濟體明年會出現增長放緩，「當下一次經濟衰退最終發生，情況不會像上一次一樣」。他表示，儘管與10年前的全球金融危機相比，這將是「溫和的」，但下一次衰退仍將導致美國公司債最低投資等級中的約15％淪為垃圾。對於周期性公司而言，這可能相當於高達5,000億美元的債務，為基金經理創造了「巨大的機遇」。Richards稱︰「今天的違約率處於低位，但這也意味著未來我們只有一條路可走（即違約率攀升）。」

席勒周期調整市盈率高企

　　MarketWatch專欄作家Michael Sincere刊文稱，近來一些專業的交易者紛紛發出警告，稱美國股市已經被極度地超買了，與此同時，一系列備受市場重視的指標也紅燈頻現，發出預警的訊號。舉例來說，席勒周期調整市盈率（CAPE）的讀數已經超過了30，相比之下，該指標的歷史平均值是16.8。席勒周期調整市盈率是基於標普500指數成分股公司在之前10年時間裏經通脹調整後的盈利均值而得出的。

　　在最近的一篇文章裏，作為諾獎得主、同時也是席勒周期調整市盈率創建者的羅伯特．席勒（Robert Shiller）解釋了為甚麼說美國股市現在可能正在向熊市邁進。在文中，他還進一步說道︰「我的分析應該被視為是針對投資者自滿情緒的一次警告。」

　　不過路透社最近一次對47位受訪分析師調查時，就發現他們是較樂觀的，他們普遍認為，標準普爾500指數今年可能收在2525點，較2016年收盤上漲約13％。

　　美股在第三季強勁上揚，部分因為特朗普近來提出30年來最大規模的聯邦稅改計劃。目前標普500指數處於紀錄高位，已高於6月路透調查中分析師的預估中值2460點。調查中對標普500指數2018年底的預估中值為2675點。