2015-09-29

A股後續動向

　　要測A股後向，先談︰「牛」。

　　今年3、4月，A股開始蠢動上升時，不少人稱其升為︰政策紅利，故稱市是︰「改革牛」。

　　今年7、8月，阿爺用武力（公安）入市，拆槓桿，市場謂，A股之升是︰「槓桿牛」。

　　習近平訪美，講了兩句︰「市場已經進入自我修復和自我調節階段。」不少人認為這即是「市場之手可以出來了」，筆者看是，股民輸得差不多了，再儲賭本等下季開鑼。但這賭本該從何而來？再來個槓桿牛？肯定不成，因為習近平仍堅持︰「中國繼續推進反貪腐鬥爭」，「鬥爭」兩字不聞已久，如今在資本主義堡壘的美國，用上「鬥爭」兩字，美國人可能聽不懂，中國同志們，你可聽懂嗎？如「鬥爭」是繼續推進下去，估計在10月底起，會有更多的股市貪腐、兩融貪腐、內幕買賣貪腐、造市貪腐的頭頭落馬。身有「屎」的炒家（以上貪腐者必是大炒家，或大炒家的後援軍團）可會蒲頭出來，以為「市場之手」真可隱型？結果，當然是最好的，都是隻「慢牛」，搞不好，會變成「劏死牛」。

　　因此，A股牛的故事是︰

　　‧「改革牛」夢散；

　　‧「槓桿牛」拉硬；

　　‧「慢牛」定「劏死牛」，任揀。

　　點揀？

市場無資金股市難有作為

　　股市是金融市場之一，凡金融，即要講錢，Money makes the "market" go round，就是連國家隊都是「No Money No托」。所以之後A股之「牛」氣何來，要先講錢源，就是槓桿錢，孖展。

　　國泰君安證券研究所董事總經理、首席宏觀分析師任澤平曾指出，槓桿操作包括融資融券、股權質押、傘形信託、單一結構信託、場外配資等渠道。就A股市場現狀而言，還包括分級基金，即投資者熟知的可下折的B類基金。根據光大證券首席經濟學家徐高的估算，結合兩融、場外配資，再考慮到收益互換規模的縮減，以及上市公司通過股權質押從券商與銀行獲得的股權質押貸款規模小幅下降，峰值時期股市融資盤規模為4.5萬億元。

　　在監管層堅決的去槓桿過程中，目前兩融約不足1萬億元；場外配資平台基本清理完畢；傘形信託僅餘1,000多億元逃過一劫，移入券商正常接口；分級基金從3,845億的高點降至近期800多億元的規模。

　　證監會新聞發言人張曉軍25日在例行新聞發布會上透露，截至9月23日，69％的場外配資帳戶已完成清理。

　　證監會日前發布《關於繼續做好清理整頓違法從事證券業務活動的通知》，有媒體反映，此要求與清理配資時間表或有衝突。

　　就此，張曉軍回應表示，前一階段，證監會按照既定部署積極推進場外配資清理整頓工作，截至23日，69％的場外配資帳戶已完成清理，恒生網絡、上海銘創、同花順等3家公司的相關信息技術系統已經關閉或限制其系統功能。

　　「總體上看，清理工作平穩，效果明顯。現階段，清理整頓的重點是尚未完成清理的場外配資帳戶。」

　　他說，證監會已要求各證監局督促證券公司加強與客戶的溝通、協調，不要單方面解除合同，不要簡單地「一刀切」、「一斷了之」。證券公司應當積極與客戶進行協商，繼續採取多種依法合規的承接方式，將違規帳戶的資產通過非交易過戶、「紅衝藍補」等方法劃轉至同一投資者的帳戶，或者取消信息系統外部接入權限並改用合法交易方式等方法處理。對符合業務合規性要求的證券帳戶，證券公司應當持續做好服務。

　　張曉軍表示，目前，證券公司及場外配資帳戶持有人大多積極、主動、認真進行清理，強行平倉比例較低。證監會將繼續按照既定部署，平穩有序地推進場外配資清理整頓工作。

完成清理融資後錢從何來

　　國家要求在9月30日清理完違法融資，有個別情況者可延至10月底，清理融資即是自股市掹錢走，故A股的成交應減下。今時這個融資已減了7成，到1萬億是面數，即是大家可以向監管機構坦白的，但中國的地下錢莊、影子銀行系統龐大，有幾多底未揭？只有將底全揭，才可謂違法融資被徹底清理。一日底未被清理，而中央仍繼續反貪腐時，這些「底」錢，總會為市場帶來沽壓，大家可留意，如在某一水平，成交大增，而價、指數下，就是「露底」時，底露多了，又或底褲穿在面褲上，就變成超人，也就是股市見底期。但見底之後如何了，第一個考慮是再沒有了平錢、槓桿錢，市場的發展就如《金融界》網站所做出來的一個綜合專家意見一樣︰

　　1、與中國經濟發展相匹配的行情；

　　2、公平、公正的市場制度和環境；

　　3、市場自發調整，不會暴漲暴跌；

　　4、沒有非法資金作祟；

　　5、注重價值和長期投資，而不是投機炒作；

　　6、有形的手不會動來動去；

　　7、上市公司長期回饋投資者；

　　8、指數穩定上漲，熱點有效輪動。

　　很明顯，專家綜合起的意見，都是︰「慢牛」。

　　如果慢牛來了，A股上漲需要多少錢？《金融界》網站又計了條數︰

　　在市場容量不變（目前兩市共2,780家上市公司）的情況下，簡單測算︰

　　上證指數3000點，兩市總市值42萬億；