2015-12-16
幣策大背馳 禍害更深
歐洲加大量寬力度、日本央行不斷買債、中國仍然還有好幾次減息、降準空間,足夠抵銷美國加息25點子所構成的影響。的而且確,流動性在全球層面而言,只會有增無減,但流動性愈多,其實並不等於金融市場運行狀況如常暢順。
現在,其實是資金環境寬鬆,但金融環境持續趨緊,除年底金融機構的頭寸管理可能令市場趨緊外,其實亦有幾點因素,早在兩、三個月前已經出現明顯變化,而且更需要關注。
首先,是掉期息差,即掉期利率跟美國同年期國債之間利息差價,利率掉期是追蹤美國債為主的衍生產品,既方便發行商及債務持有人對沖,亦是將浮息收益提早銷定為定息的工具,一直屬於對沖基金、資金管理公司主要持倉,利率一定是較之正式美債為高。但近月持續出現的情況是,掉期差息由年初正常的正十五點子左右,變為出現了負數,一度見負二十點子,整個市場其實早就議論紛紛。
利率掉期息差出現負數,海嘯期間出現過,當然現在情況是略有不同。
首先,無論美債,及企業債發行量都相當之大,尤其是後者,大部分息率收益已透過掉期合約,提早互換,推低了掉期利率。
而最重要是,監管要求日趨嚴格,左右了正常交易枱的自營交易業務,風險持倉大減,導致了回購市場活動急降,推高了回購市場利率,並且傳導致市場利率。美國與中、歐、日貨幣政策大背馳,禍害更深已是肯定。
轉載自: 晴報
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