【FOCUS】央媽報告預鬆動拐點　內房回春恐一廂情願

　　轟鳴的內房引擎迅速冷卻，令中國貨幣政策鬆動拐點驟現。國務院總理李克強上周四(18日)「經濟出現新的下行壓力」、「採取針對性措施加強經濟運行調節」餘音猶在，央媽最新發布的第三季《貨幣政策執行報告》(下稱報告)更刪除「堅決不搞大水漫灌」字眼。不過，若以此憧憬地產業景氣回春，恐只是一廂情願。

刪「堅決不搞大水漫灌」顯擔憂明顯加大

　　美聯儲12月或討論加快減碼節奏，美匯指數企穩96之際，去年第三季起逐步退出危機應對模式、「把好貨幣供應總閘門」的中國，正來到政策再度放鬆的拐點。

　　繼李克強上周借企業家座談會重提「六穩」、「六保」，為去年7月以來首次，釋出政策風向微調在即的信號之後；周五(19日)晚間公布的報告，再將「保持經濟平穩運行」定性為「難度加大」，為2018年底以來首次；過去三季報告中有關「宏觀形勢總體向好」、「經濟穩中向好」的表述徹底消失。

　　最引人注目的是，報告刪除「管好貨幣總閘門」、「堅決不搞大水漫灌」字眼，預示貨幣政策邊際放鬆將很快登場，背後反映最高層面對階段性、結構性、周期性三大因素疊加，對未來經濟形勢的擔憂明顯加大。

調控思路從「逆周期」更新為「跨周期」

　　政策鬆動在望，過去數十年都是信用派生主要「蓄水池」的房地產業，在經歷10月住宅銷售面積與銷售額雙雙急遽縮水兩成的內房業，會否即將迎來景氣回歸?答案恐令人失望。

　　何解?玄機就在最高層的調控思路已從「逆周期」調節更新為「跨周期」調節，過往「一業興而百業凋」，勢要轉型為「一鯨落而萬物生」。

　　報告重申，下一階段要堅持不將房地產作為短期刺激經濟的手段，新增「把服務實體經濟放到更突出位置」；無獨有偶，國務院副總理劉鶴上周五同指，「中國正在經歷經濟發展模式的深刻轉變，高品質發展的基礎，是更高水準、更有競爭力的製造業」，金融機構要加大對製造業企業的金融信貸支持。

　　有鑑於此，未來貨幣流向將定向支持新基建、新能源、綠色經濟，中小企業。有機構就測算，新能源、碳中和等綠色投資未來規模或達一年3萬億元，足以對沖地產投資5個百分點的下滑。換言之，已經為挽救公司自掏腰包至少38億美元的內房大亨，未來還將繼續失血，更多債務重組陸續有來。