分析篇：黃國英︰毛記發展兩局限

　　毛記創意爆棚，掀起全城話題的「分獎典禮」、黎明白咖啡等爆紅廣告，均出自一班「毛孩」手筆。他們由網絡世界走到金融市場，以「毛記葵涌」之名申請上市，能否在股壇創造奇蹟？豐盛金融資產管理董事黃國英向來鍾情具文化軟實力的公司。他認為毛記規模太小，一年賺3,600多萬元，加上發展有兩大局限，直言「不會重注，買少少就無可厚非。」

1. 本土發展有限

　　他分析，毛記憑本土化的時事、趣聞引起港人共鳴，本土化代表它很難擴張到其他外地市場，更「絕對沒有大陸市場」，「本土市場有空間給它擴大多少少，但不會（發展）到無限大。」他以香港電視（01137）為例，同以本土作定位，「它主導了香港的網購市場也只是20億元市值」，可見立足本土的局限。不過，他說本土定位也是優點，增加了100毛的存活能力，「（其他人）要搞它的業務不容易，即使有人抄他的模式，有心做的也不多。」

2. 廣告聲勢減弱

　　黃國英一直有留意毛記的廣告和表演，「他們經過台慶『瀨嘢』已未搞過Live Show，這些活動有賣點，但要持續地做也難。」至於做廣告公司，好處是可用固定資源做更多生意，但認為毛記廣告的震撼力減弱，「黎明第二次的（咖啡）廣告，比第一次的震撼力也相差好大。」廣告聲勢減弱，但毛記廣告收費不低，他相信「廣告商也會介意它收的價錢」。

黃國英認為毛記以本土作定位，業務難以擴張。上圖為腦細林日曦早前接受本刊訪問時攝。

　　以上兩點局限毛記前景，黃國英認為小注投資無妨，重注不宜。

毛記無綫此消彼長

　　毛記提交的上市文件顯示，截至今年3月止財政年度，收入達9,523萬元，按年升七成！成立短短數年時間，成功行出一條賺錢方程式，那邊廂，毛記戲仿的電視廣播（00511）去年度賺5億元，較前一年的13億元少賺62%，毛記則在最近財年大賺3,626萬元，按年增長62%。變幅同為六成，但一個增、一個減，不禁令人反思傳統媒體如何在競爭激烈環境下生存。

◎90後殼股專家：上市「Cap水」意圖明顯

　　今次毛記葵涌上市，保薦人為長雄證券。原來長雄去年才獲批保薦人資格，其母公司大凌集團（00211）幕後老闆是有「抽水大王」之稱的張志誠。

　　長雄過往負責包銷的股票，經常大玩供股、合股的財技。連大凌集團也多次要股東供股，集資逾10億元、印股票不手軟，期內現金水平卻一直萎縮，引起證監會懷疑，2002年遭勒令停牌。證監會指張志誠及其妻子違反受信責任，嚴重管理不善，後法庭判二人交還8595萬元，擾讓7年終復牌。今次由長雄保薦毛記上市，難免令人有戒心。

　　細價股專家、殼股專書《博殼多財》作者黃灝然（網名「股領袖」，見圖）直言：「（毛記）找得這個保薦人，上市集資『Cap水』的意味已好出。上市後（長雄）會否為毛記出謀獻策，如上市後宣布供股，我不會感到意外！」

　　他認為毛記近年食正網絡廣告潮流、但營運模式不及傳統廣告公司般細水長流，「似是這兩三年儲夠一水，谷到條數（上市），過到海就是神仙。上了市，怎樣做也可以，每年供股『Cap水』又得，若有人有興趣，賣殼亦得，最緊要是獲得上市地位。」

　　90後的黃灝然有留意《100毛》和毛記網站，略知毛記有哪些廣告客戶，但稍嫌不夠穩定，認為毛記的生意模式未必有高持續性，「如廣告收入、讀者人數能否持續增長呢？它上市後（業績）走樣也不奇，分分鐘有機會撈平貨。」

◎傳媒撈過界 廣告人曾錦強：適者生存

　　毛記葵涌在主板申請上市，年收入近億元，截止今年3月31日為止，公司近八成收入都是廣告製作。在這人人都可做傳媒的年代，毛記這種「偽傳媒」真廣告公司的經營模式，憑住創意賺大錢，「傳媒」撈過界做廣告是包裝？還是出路？

照顧股東利益成壓力

　　著名廣告人曾錦強（見圖）指，香港甚少廣告公司上市，上市的多為國際性廣告企業，「之前只有Guru Online上市，但只上創業板，上主板的應該沒有。有本地廣告公司上市是好事，證明廣告非夕陽行業，只是不能再用傳統的方式經營。」

　　有人擔憂毛記上市後，其二次創作的空間會有所限制，廣告收入未必可持續，「在廣告製作上，毛記上市後不會有束縛或包袱，小股東只在乎盈利，不在乎創作模式，只要創作迎合市場，能帶來盈利便可以。」不過毛記上市後，公司業務完全透明公開，經營上或許會造成束縛，「因為要照顧股東回報，而投資市場比較短視，可能會造成壓力。」

　　互聯網出現後，整個廣告市場生態因而發生巨變，故曾錦強認為不能以傳統模式定型廣告業務，「換個角度看，也可以說毛記是廣告公司撈過界，兼做傳媒。市場生態巨變下，只可以說適者生存，沒有界限之分。」

收購或觸發市場整合

　　主打廣告業務的毛記上市，對廣告市場的競爭原來沒太大影響，皆因在廣告業內，人才比資金更重要，「毛記本來已經做廣告業務，對市場競爭格局也沒有帶來甚麼改變。我估計毛記集資所得，會進行收購合併，廣告界近年由於市場劇變，衍生了很多新品種，收購合併有很多選擇，正好補足毛記被定型的問題，也會觸發市場的整合。」