「總結上半年，定調下半年」的7月中央政治局會議終於揭盅，其中首提「不將房地產作為短期刺激經濟的手段」，並罕有具體部署擴內需和穩投資，顯示二者將是下半年經濟工作的重中之重；加上特別提及科創板，料下半年內需股、新興製造業/基建、科創板的表現可看高一線。

　　值得留意的是，與4月的政治局會議相比，今次重提「六穩」而未提「去槓桿」，應證「國內經濟下行壓力加大」的壓力；不過有關下半年的貨幣、財政政策提法總體是換湯不換藥，恐預示北京的政策工具箱為應對更加慘淡的2020年「留力忍手」。

7月30日召開的中央政治局會議，首提「不將房地產作為短期刺激經濟的手段」，並罕有具體部署擴內需和穩投資，顯示二者將是下半年經濟工作的重中之重。（資料圖片）

首提「不將房地產作為短期刺激手段」

　　周二(30日)政治局會議最大的亮點，非首次提及「不將房地產作為短期刺激經濟的手段」莫屬，所釋信號較去年12月、今年4月所稱的「房住不炒」更為明確--即是「大放水」難再。

　　如此信號背後玄機有二，一是近年暴漲的內地居民槓桿已瀕難以復加的臨界點。據央媽發布的《中國金融穩定報告(2018)》，8大重點城市的居民資金槓桿率(銀行負債/存款比例)已逾100%，遠超國際平均水平的62%，若續以煲大地產泡沫撐經濟，無疑屬「自殺」。

　　二是目前樓價調整幅度、房企倒閉清算數量尚在政府容忍的安全範圍之內。以後者為例，去年至今，宣告破產清算的房企約730多間，僅佔約6萬間註冊房企的1.2%。若按重慶前市長黃奇帆的判斷，未來內房開發商數量至少將減逾三分二，可見目前的房企「執笠潮」在政府看來實屬「濕濕碎」，暫時無需放水打救。

內需、新興製造業／基建、科創板看高一線

　　房地產「第四匹馬」復出暫無期；周三(31日)公布的7月中國製造業PMI出口訂單指數續徘徊46.9的收縮區間，外需不景揮之不去。要實現穩增長，下半年勢重點依靠擴內需和穩投資。

　　對此，政治局會議罕有提及具體政策部署--就擴內需而言，包括深挖國內需求潛力，拓展擴大最終需求；有效啟動農村市場；多用改革辦法擴大消費；就穩投資而言，包括提升產業基礎能力和產業鏈水平；穩定製造業投資；實施城鎮老舊小區改造、城市停車場、城鄉冷鏈物流設施建設等補短板工程；加快推進信息網絡等新型基礎設施建設。

　　加上特別提及提高科創板上市公司質量，料下半年消費升級主題的內需股、研發創新主題的新興製造業/基建、科創板的表現可看高一線。

　　不過，「穩健」的貨幣政策及「積極」財政政策的大方向並無改變，即使加上「保持流動性合理充裕」、「加力提效、繼續落實落細減稅降費」的字眼，總體仍是換湯不換藥。換言之，減息和大增赤字今年料欠奉，恐預示北京為應對增長更加慘淡的2020年(GDP增速料續逼近甚至跌穿6%)而「留力忍手」。

撰文:俞瑾