上周的市場像要為大家作好熱身，學習面對今年一如既往、變幻無常的投資環境。

　　首先不得不提的是總理溫家寶，溫總於1月6日結束的全國金融工作會議上表示，要深化新股發行制度改革，加強監管並促進股市的協調和健康發展，最重要的一句是要「提振股市信心」。這一席話的影響力可謂立竿見影，令原本一潭死水的A股在之後兩天升了超過5%，兩地成交亦顯著上升。一眾央企亦紛紛配合溫總指示，陸續公布會於市場增持公司股份。昨天，市傳社保基金的千億巨款很快或已經入市，A股大升4%。

　　幾日之間，國內股市氣氛逆轉。筆者曾於去年12月說過A股長線投資價值已開始浮現，惟不用急於入市，我今天的看法沒有改變。溫總的一番話當然有刺激及啟示作用，但反彈能否持續還要看貨幣供應。內地資金的流動性於春節前後仍會維持偏緊的水平，由上週內地拆息抽升可見端倪。另外，大家亦可留意內地的M1及M2，即狹義及廣義貨幣供應。從2005年起，A股表現跟這兩個數據關聯性極高，特別是M1，現時M1和M2均處於近10年低位，去年12月的數字有見底跡象，可密切留意貨幣供應回升的訊號。

　　個人認為，除了可留意潔淨能源板塊外，還可選擇性吸納內銀股。若內地真的開始放鬆貨幣供應以穩定經濟，無論是大規模或是微調，內銀股都必先受惠。股價便宜或P/E極低並不表示股價一定會上升，但下跌的空間縮小時，入市的值博率便會提高。我相信在大家的投資組合內可能已持有相當比例的內銀股，那便繼續持有吧。

　　在內地瀰漫著好消息的時候，歐洲突然提醒大家不要忘了「黑色星期五」！評級機構標準普爾於上周五一口氣下調9個歐元區國家的主權評級，其中法國及奧地利都失去AAA的最高評級。筆者說過降級只是舊酒新瓶，大家試想想，即使標普不降級，市場真的把法國當成AAA看待嗎？降級的影響是心理大於實際，歸根究底還是對歐元區已經失去信心。標普降低法國的評級後，歐洲主權債券的孳息沒有飊升，德國的10年期債息維持於1.75%，法國在3%，意大利的債息亦沒有升穿7%。較實質的影響，是標普還把法國以及其3個擁有AAA級別的國家，荷蘭、芬蘭和盧森堡放入負面觀察名單，隨時進一步下調。此舉可能會影響歐洲金融穩定機制(EFSF)的評級，提高救市成本。若EFSF這艘被視為歐債的救生艇也被拖垮，對市場震撼更大。

　　上周德國拍賣6個月票據出現負利率，反映歐洲的銀行和保險公司對歐債的憂慮有多深。歐元已跌至1.2624的16個月低位，預期繼續邁向1.24。

　　下週一是農曆大年初一，在此謹祝大家龍精虎猛，萬事勝意，財運亨通。

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