上市審批權之爭再次引起投資市場的關注，部分論點甚爲煽情，筆者並無閱讀所有文章，不過筆者在香港從事了25年的上市保薦工作，對證監會及交易所之間的上市權之爭，有深入的理解。當中也沒有甚麽秘密或神秘的事情，在2000年至2003年，當年上市審批權就差不多要移交證監會了，當然後來因爲種種的原因，包括兩方之角力，相關的計劃終止了，但是問題也不是停在這裏。

　　交易所亦作出了讓步，其後就出現了一個新的體制「雙重存檔制」，所有遞交予交易所上市科的上市申請，交易所亦會抄送一份予證監會，讓證監會間接參與上市審批的流程，給與意見，交易所亦會針對證監會的提問，要求上市申請人回答，但是上市最終的審批權仍是在交易所手中，透過旗下的上市委員會進行審批。

　　近年不少創業板上市出現問題、無論是企業的業務、財務情况、甚至是發行的承銷方式，出現不少異象，引起市場的詫異，證監會肯定不滿意目前的間接參與模式，希望直接進行審批。亦有人說，交易所自身是上市公司，商業機構，定必追求利潤，故此會把關不力，這理據是否成立，見仁見智。不過，商業機構比較貼近市場，運作上也相對沒有這麽官僚，現有的上市審批模式始終相對彈性，故此，任何改變，定必不受業界歡迎。筆者作爲資深人員，覺得證監會加強參與爲市場趨勢亦有道理，的確存在不少不法分子濫用制度，故此，筆者某程度上歡迎改革，但是如何改革？筆者認爲應該是收緊上市條例，將門檻及規例提高，清晰將條例列明，篩選不良企業，這才是證券的應對之路。

　　香港新股市場是否做爛市？到底還有沒有吸引力？港股還有沒有未來？香港市場發展多年，已經進入臨界點，未來的發展就是要全面融入中國經濟，成爲中國真正的融資市場，目前，香港市場卡在國際市場及中國市場之間，無法適應中國經濟高速的發展，政策及發展亦無法配合國家的需要，香港市場已經走到拐點，應該選擇全面高速融入中國經濟，監管機構及法規亦應該全面配合及適應國家的需要。

　　到底是甚麽原因導致了港股估值這麽低、流動性這麽差、老千股這麽多？正如筆者所談，香港市場不中不西，難以分享中國溢價，但又無法吸引享受西方資本全面進駐，局限了市場的發展。港股估值低，反映了國際投資者對港股的盈利前景又保留，也反映出國際市場對中國經濟的觀點。香港市場差不多全部由國際資金所拉動，本地投資者在價格上全無話語權，這也是一個開放性金融中心需要犧牲的代價。老千股全世界都有，只是近年香港股市也受到A股內地莊家的影響，A股的不合規玩法在香港冒起，部分投資者貪心，不做功課，不看基本面，只看概念、傳言，難免受騙。機構投資者及成熟投資者是絕對不看老千股，大家必須注意。世界是沒有奇跡的，沒有基本面，等同沒有價值。

　　港股的出路到底在哪裏？在香港證監會、在港交所抑或在中國經濟的未來？ 筆者認爲香港監管機構應該多瞭解內地的需求，在合法合規的情况下，保留市場的活力及彈性，在維持國際金融中心地位的同時，必須爲香港爭取成爲中國首屈一指的金融中心，政策需要平衡，效用必須長遠，不可以一面倒地傾向在某一方面。港交所及港股的前景，就是全面融入內地經濟，把握國家企業的需要，發揮國際市場及港股的融資能力。香港市場發展多年，已經進入臨界點，未來的發展就是要全面融入中國經濟，成爲中國真正的融資市場。

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