2019-04-18

巴黎聖母院與A股

　　巴黎聖母院與A股，有何關係，且看看︰

　　一位幾十年生活在巴黎的人士說︰昨晚悲劇發生的一刻，大家都不懂巴黎消防隊為甚麼不立刻全力滅火，美國那大老粗特朗普更催促法國總統馬克龍馬上下令派飛機扔水彈滅火（6噸大水下去火也許是滅了，但教堂肯定也倒塌了！）。法國人選擇了先不噴水救火，而是先搶救聖母院內的無數無價之寶。這樣的高度的建築，等你把火滅了，水的破壞性一定比火還厲害！頂反正保不住的（12世紀的木頭支架），任它燒。這機智冷靜的決定，保住了聖堂內絕大多數的文物，只有一個古老管風琴和幾幅大油畫估計損壞了（被水浸，能修復），南面著名的大玫瑰花窗有所損害（高溫把連接花玻璃的鉛溶化了），嚴重性還不確定，北窗無損。非常好運的是頂上的所有銅雕絲毫無損，因為前幾天剛為施工而拆下！文物搶出來，一時搬不出來的做好防水保護後，消防隊才開始升雲梯噴水滅火。外面主要噴水防止各有13噸重大鐘的雙塔著火，因為鐘掉下來的話，聖母院正面肯定倒塌。滅火的主力在教堂內，盡量降溫，防止整個屋頂陷塌，導致整個教堂結構的倒塌。尖塔倒了後，為了減少人員傷亡，派出機器人代替消防員入內降溫滅火。這麼一場大火，最終只有1人輕傷，主要神聖文物全部救出！這也可說是個奇蹟，感謝巴黎消防隊員的勇敢、機智、不慌不亂，盡可能地保住了全人類的部分精華。

胡亂射水損害結構

　　火燭了，不少人的第一個反對，一如特朗普，淋水！但巴黎的消防員卻先任燒，急搶運藝術品，搬不來的，先防水，再淋水，保住了大部分藝術品，損失了木建築的塔尖。

　　為甚麼巴黎的消防員會這樣做？一言括之︰孫子兵法的「算多者勝」，即是要事先考慮過方方面面，才好射水，而不是如特朗普的︰「算少者」來救火。

　　投資亦如是要「算多」，才可「勝」。

　　前日恒指大升300多點，上證指數又升逾70點，其一原因是北向資金，一反之前7日流出之勢，而改為流入了34.33億人民幣（圖一），基本上，凡有北向資金流入，A股、港股都升（圖二），29/3有大北向資金，恒指升也明顯（圖一、二）。此中道理簡單，魚缸無水魚難養。

　　除了有北向資金流入外，人行亦於昨日及時做了2,000億MLF及1,600億的7天期延回購，這筆資金剛好應付了昨日到期的3,665億的MLF，這是紓緩了市場流動性的緊絀，理論上應利股市，不過昨早所見是中港股市都未見狂歡。

　　市場原預期人行會於4月份又降準，但當人行一出手MLF後，便打破了市場對4月份可能降準的預期，這便會打亂了一些大投資者的投資部署。

　　國內有位小白老師對這個關係講得透徹。

　　逆回購是央行向市場投放短期貨幣的一種方式，降準則是投放長期貨幣，根據以往央行的習慣，每當降準前後一段時間內往往不會進行任何短期操作。由於今年二季度有大量的MLF到期以及企業稅費上繳，這段時間內可能有5,000億左右的資金缺口。

　　所以人們相信4月份會降準，但是如今央行重啟逆回購操作，或許在18天決定是否要降準當中選擇了不降。

兩大因素故不降準

　　央行此刻不降準，反映兩個問題，第一，貨幣政策可能開始邊際收緊；第二，中國經濟可能已經初見起色。

　　4月15日，央行貨幣政策委員會召開2019年第一季度例會，在新聞公布中提到「把好貨幣供給總閘門」、「打好防範化解金融風險攻堅戰」，第一點，「總閘門」時隔很長一段時間後再次被重提，顯示政策可能發生微妙變化。第二點，央行重申防範化解金融風險，說明在一系列經濟數據逐漸回暖的情況下，防範金融風險的比重在上升。

　　PPI亦見反彈，由於PPI反映的是工業品價格，這部分說明工業的需求端漸漸有起色。另外，3月份的中國製造業採購經理指數重新站上50%的榮枯綫也印證了這點。

　　4月12日，央行發布的一季度金融統計數據報告中，社融和M2雙雙反彈，今年3月份廣義貨幣M2同比增速8.6%，預期8.2%，前值8%；社會融資額增量2.86萬億，市場預期1.85萬億，前值0.7萬億。3月社融和M2增速加快反映實體經濟資金需求上升，這也能沖金融端看出中國經濟出現企穩跡象。

　　降準可以創造貨幣，一次降準1%創造的增量基礎流動性是8000億左右，創造的增量M2是5萬億人民幣左右。但降準、降息是央行最重要的貨幣政策工具決不大可能亂用。現在貨幣政策的量化標準之一是M2和社會融資規模增速應與名義GDP增速大體匹配。名義GDP是把物價考慮在內的，我們可以粗略地劃個約等式︰實際GDP增速+CPI增速=M2增速（或社融增速），4月17日公布一季度的GDP數據，市場預計名義GDP是6.3%左右，公布是6.4%，加上3月份CPI是增速是2.3%，這意味著目前M2和社融增速不可能偏離8.6%太遠。

　　如今3月份的存量社融增速達到10.7%，有點偏離8.6%，所以央行在貨幣政策委員會中重提「防範化解金融風險」，表明在經濟增長和（78.00-1.52%）防風險平衡當中未來可能稍向防風險傾斜，這就注定了未來的貨幣政策不可能太鬆。

留心資金是否足夠

　　可能就是市場見到今次人行透過MLF放水，其實是有隱性收水，故上海銀行同業拆息昨日便升上2.998厘，是自2015年4月來的最高水平。港銀行同業拆息近日亦升，息升股難前，明乎此，就會明白近日中港股市場為何會糾結，市會怎了？留心有水玩水，無水散水。

　　救火要水，股市要水，水投得不對，有水等於無水，還要帶來破壞，這就是投資先求知，要識水水之分，不要一見水便跟投，免受損。

轉載自: 晴報