2017-05-08

2017年美儲局變鷹

　　2016年美儲局基本上是鴿，是被迫做鴿，但到2017年，美儲局一定是鷹，因時日無多，何故？2015年12月，美儲局加息，之後揚言在2016年要加息3次，但卒之無加，因為，2016年1月，有中國熔斷爆鑊，2月，日本行負利率，6月英國脫歐，11月特朗普當選，12月意大利公投，你是美儲局，在連番出現黑天鵝時，你能不「鴿」？美儲局被人笑無信用，但如果你認為美儲局真是鴿時，就錯了。

美儲局已預期首季經濟差

　　2017年美儲局在3月加息，各位以為美儲局是不知道美國第一季的GDP增長只得0.7％，而加錯息嗎？阿特蘭大美儲局的經濟模型預測，一直謂美首季GDP增長只為0.6％，可見美儲局對美首季GDP低增長，是有預期的，但為甚麼仍加息。

　　有認為是「鷹」了。故美儲局年內不會再加息，因為經濟差，但事實？

　　5月3日，美儲局議息會後聲明有解畫：

　　FOMC（聯邦公開市場委員會）正在依據其法定使命來尋求培育最大就業和物價穩定。FOMC認為第一季度中經濟增長的放緩很可能是暫時性的，並繼續預計通過逐步調整貨幣政策立場的方式，經濟活動將以適度的步伐擴張，就業市場狀況將在某種程度上進一步增強，通脹率將在中期穩定在2％左右。經濟前景的近期風險看似大致平衡。FOMC將繼續密切監控通貨膨脹指標以及全球經濟和金融形勢的發展。

　　為了判定聯邦基金利率目標區間未來調整的時機選擇和規模，FOMC將對有關其最大就業和2％通脹目標的已實現和預期經濟狀況進行評估。這種評估將把一系列廣泛的信息考慮在內，包括有關就業市場狀況的指標、通脹壓力和通脹預期指標、以及有關金融和國際發展的讀數等。FOMC將仔細監控與其對稱的通脹目標相關的實際和預期通脹將有的發展。FOMC預計，經濟狀況的發展將可令其有理由逐步上調聯邦基金利率；在一段時間之內，聯邦基金利率很可能仍將保持在低於長期普遍值的水平。但是，聯邦基金利率的實際道路將依賴於未來數據所表明的經濟前景。

6月加息機會增至100％

　　市場的聯邦基金利率期貨立反映6月加息的可能性，為百分百。至於另個關注點，美儲局何時縮表，美儲局聲明又有：

　　FOMC將維持現有的政策，將來自於所持機構債和機構抵押貸款支持債券的本金付款再投資到機構抵押貸款支持債券中去，在國債發售交易中對即將到期的美國國債進行展期，並預計直到聯邦基金利率水平的正常化進程順利展開以前都將繼續這樣做。這項政策令FOMC的長期債券持有量保持在可觀的水平，應可有助於保持融通的金融狀況。

　　不少投資者又認為：好彩無提縮表，果真如是？

　　美國非農報告公布之後，6位美聯儲官員在公開場合發表言論。市場最為關注的是美聯儲主席耶倫和副主席費沙的講話，但這兩個大佬並沒有談及貨幣政策的相關話題。

　　值得留意的是，2017年票委埃文斯發表了將會縮表的言論，這或許暗示著美聯儲內部對縮表進行了激烈的討論。美聯儲副主席費沙也稱，當前美聯儲內部存在很多分歧。各人主張如下：

1、美聯儲主席耶倫

　　美聯儲主席耶倫在美國布朗大學發表講話，講話主題為「女性參與經濟建設的125年」。耶倫在講話中並未評論貨幣政策或美國經濟，耶倫稱，美國在縮小男性與女性收入缺口上取得進展，但這樣的速度最近有所放緩。

2、美聯儲副主席費沙

　　美聯儲副主席費沙也沒有發表對貨幣政策的看法。不過值得一提的是，費沙稱，美聯儲內部存在很多分歧。費沙表示，美聯儲官員們發出不和諧的聲音，這表明官員們存在意見分歧，政策一致性要求縮小分歧。

　　3位今年沒有投票權的美聯儲官員也發表公開言論，他們是舊金山聯儲主席威廉姆斯；聖路易斯聯儲主席布拉德；以及波士頓聯儲主席羅森格倫。

3、芝加哥聯儲主席埃文斯

　　2017年票委芝加哥聯儲主席埃文斯稱，美聯儲資產負債表規模非常龐大，將會被縮小。龐大的資產負債表規模給美聯儲帶來政治壓力。

　　埃文斯表示，美聯儲能解決通脹率問題，但零利率乃一個挑戰，利率可能會重返零「讓我夜不能寐」。

4、舊金山聯儲主席威廉姆斯

　　美國舊金山聯儲主席威廉姆斯發表了相對偏鷹派的言論。他稱，近期數據與對美國經濟穩步改善的預期相一致。勞動力市場可能略微低於中性失業率。美國4月份非農就業報告乃良好的數據。

　　威廉姆斯表示，美聯儲在2017年稍晚開始縮表將是合理的。美聯儲所持抵押貸款支持證券和美國國債規模終都會縮小，毋須擔心這會將房地美和房利美置於危險之中。

　　威廉姆斯表示，實現2％的通脹目標是有價值的，美聯儲「幾乎」處於2％的通脹目標水平。美聯儲接近通脹目標，也接近充分就業狀態。

5、聖路易斯聯儲主席布拉德

　　美國聖路易斯聯儲主席布拉德今年2017年並沒有投票權。他在今天的講話中發表了鷹派言論。

　　布拉德稱，如果美聯儲加息一次或兩次，不會因此而到世界末日。美聯儲在縮表上已推遲太久，希望2017年下半年開始縮表。當前利率水平「合理」，但不反對2017年再加息一次。布拉德表示，美聯儲可能會開始縮表，最多可能會縮表至2萬億美元，美聯儲若上調短期利率、卻不縮表，將顯得很怪異。

6、美國波士頓聯儲主席羅森格倫

　　美國波士頓聯儲主席羅森格倫今年也沒有投票權。他在今天的講話中也發表了偏鷹派的縮表言論。

　　羅森格倫稱，應相對很快開始縮表，失業率已經很低了，就業市場緊俏，應逐步縮表避免中斷。

　　羅森格倫稱，通脹預期牢牢受控，美聯儲將在未來更加頻繁地觸及零利率。美聯儲未來經濟衰退時將不可避免地擴大資產負債表規模。不少證據表明，QE取得顯著效果。QE計劃乃美國處於或略微低於充分就業狀態的原因之一。最不希望看到的，就是將自己和可能錯誤的貨幣政策規則捆綁在一起。

儲局官員對縮表看法分歧

　　5月3日的美儲局聲明是罕有地一致通過，全無異議票，但如上述6位儲局官員的會後公開場合講話，似乎對6月之後的加息次數、縮表、程序，又有分歧，才致今次的公布不再談縮表，但事實上，是這還有爭議，而爭議的可能性是要看特朗普的財政預算，亦可能擔心到特朗普的龐大美國債務赤字來襲，使到要縮表也無力縮，而這才是投資者在這個5月3日美議息會後，所要擔心的。

轉載自: 晴報