2016-09-15

Sell美債點加息？

　　美儲局「鴿后」布雷納德於周一又再放鴿，但美股仍挫，美債價亦挫（即息升），股價債價齊跌，往往是市場動盪的徵兆，因為這應是息加了。但美儲局議息會在下周，仍未開，息怎加？

　　所加的是市場息。美債市場周二再度「血流成河」，10年期基準美債收益率上漲6個基點，至1.73％，為4月來第3次上漲，且為英國公投脫歐以來最高水平。此外，債市拋售潮也是導致美債收益率曲線深化，2年期與10年期之間的美債利差走闊至93個基點。（圖一）

　　美債息之所以升，不是因為美國加息，而是市場預期，環球各主要央行，不會再大幅減息，亦即不再大走負利率之路，這對一些債市投資/機者，帶來大損失。

負息債沒人接手大戶難接受

　　大家或會奇怪，為何負利率的債券，仍有投資/機者肯買，畀你100元，收回99元，明蝕1元，都買？

　　這就是怕跌了粒芝麻，錯失了執個西瓜的小戶投資心態。做大戶嘛就是看，你班央行要QE、要減息，又要自市場買債券嘛，我就買定先，由於息再負下去，我今時這99元債，即是負息1％，他日你央行要負息5％嘛（是舉例，現實上當然不可能負5％這麼多），即是我這個今時負1％息的債便有得賺，更何況還一定有你央行這買家？於是雖是看似傻仔才會買的負息債，其實是似蝕實賺的買賣。

　　可惜這個算盤被9月時的G20峰會打爛了，因為G20話，貨幣政策無大用，要用財政政策和結構改革來撑經濟，這即是謂：環球各央行，你們的QE、減息、負息無用，請企埋一邊，等政府來。

　　「企埋一邊」的意思是：不要再QE、減息、負息了，至於是否加息，睇睇！筆者的看法是，不再減，亦不立即加，但這對債市已經大件事。

　　嘩！你不再減息，不再進一步負息！？我之前買落的負息債，有誰接貨？火棒再不可以傳回央行，在自己手上一直燒時，就只好沽，蝕都要沽，至多持0.1％息的債，蝕手續費、存倉費，好過日日去蝕入肉。所以債市就如個扭計小孩，你不給我糖（減息，再負息），我就死（sell）畀你睇，這就是美國周二債市「血流成河」的原因，持負息債者，已火燒上身。

　　估計這個火燒上身的狀況，也不會一時太惡劣，只要負息債沒有了，大家都是正息債，100元債就值100元時，也就不用再急拋售，而是可以候善價（即息口唔覺意跌跌時）而沽。

　　這個發展使到負收益債的存量正在（快速）減少，外資購債的缺席已經很明顯了。近期全球各地的主權債拋售潮已經促使歐洲和日本的部分債券收益率逃離負值區域。在7月份大跌至負20個基點後，德國10年期國債收益率目前已經升至正6.5個基點，日本10年期國債收益率則在觸及負30個基點後，升至目前的負2.3個基點左右。

　　今周二招售的20年期日本債券投標倍數為6個月來最低。摩根大通（JPM）駐東京首席利率策略師Takafumi Yamawaki稱，「日債投資者坦白向日本央行傳遞信息：不樂見超長期債券收益率太低。」

資金流出轉投磚頭市場

　　但為甚麼美債價又跌？因外國投資者（特別是日資）的外匯對沖成本增加，當美債息低迷時，再投資美債就是傻了，圖二說明這點。

　　錢自債市流出，通常會流向股或地，當股價波動大時，投資者一般會買物業，這就是為何近日港（以至美、加）樓價上升原因之一。

　　今年上半年樓市成交陷於超低水平，下半年市況逆轉，價量同步由谷底反彈，大家對後市取態亦出現戲劇性變化，甚至暫時懶理美國加息與否。不過，在買賣物業的過程時，尤其涉及多於一人出資的業權、需要改變物業/土地用途、村屋等買賣時就不可不理物業法。如能盡早分辨及釐清有關法律問題，即可避免承擔不必要的風險及責任。《經濟日報》經濟商學院與香港法律培訓學院將於10月5日舉辦「物業法律深造」課程。課程透過真實案例，重點分析了處理房地產及物業相關的法律事宜，有效管理個人及商業土地財產及物業風險，適合物業投資者、企業管理及行政人員等報讀。