2015-12-16

加息後股市怎麼走？

　　香港時間周四凌晨，美儲局或公布加息，後市如何？

　　自美儲局於2013年謂會加息後，筆者便謂美儲局要到2015第四季至2016年中才會加息，原因是美國的經濟與通脹兩不濟。

　　今年3月，市場認為美息會加了，筆者仍認為加不了，因為美經濟和通脹仍不濟，結果是美儲局以歐洲經濟不穩又不加，到9月，美儲局又謂中國經濟不穩而推延加息。

　　12月公布的11月份就業數據十分強勁，美儲局謂會加息，市場亦估會加硬息，筆者則轉軚，仍估只有一半機會會加息，因為美儲局真沒有加息的迫切性。

　　美息向來是以Taylor's Rule和Phillip's Curve來定加/減息，上周筆者亦對此兩項作過介紹，並指出：

歷史數據難成定論

　　1、Taylor's Rule是用歷史數據去作前瞻，不是不好，好比揸車，看歷史數據是看倒後鏡，看倒後鏡只能作參考，要不撞車，還是少看倒後鏡，而向前看，而這個向前看，是只能估，所以美儲局3月時估歐洲經濟不穩，9月時估中國經濟不穩而不加息。

　　2、Phillip's Curve是以1800年至1957年英國的就業數據來作論，今是2015年，這自1957年至今的幾十年內，就業情況有大變化，所以一直以來美國經濟界以5至8％的失業率為自然失業率（即失業率至5-8％便等同全民就業），但到今時要到5％的失業率，美儲局才謂會全民就業，這反面說明，Phillip's Curve和Taylor's Rule會否已過時？事實上美儲局是應有這顧慮，不然當美失業率低至5至8％時已加息，不會等至如今。但今時是否到了不加不可地步？筆者認為不是，因為美經濟仍不是「熱」，通脹亦無必要加息的壓力，而市場上又是否真準備了接受加息無懸念？且看一些投行和機構分析師的看法，資料來自《FX168網》：

　　AdVisors CApital ManaGEment的Charles Lieberman指出，美聯儲（的措施）不會「一次到位」，美國11月非農報告是「最後一根釘子」，幾乎確保本月將會升息。美聯儲本應在今年更早升息，從而令後期政策急劇緊縮的風險最小化。

大行觀點仍有分歧

　　法國巴黎銀行的Paul Mortimer-Lee,Laura Rosner指出，美聯儲將預計風險是均衡的，並稱今後每一次會議都可能採取行動。法巴預計美聯儲將升息，並稱升息的步伐將可能是漸進的點陣圖、經濟預期預計變化不大。

　　美銀美林的Michael Hanson指出，美聯儲公開市場委員會的聲明無法滿足「鴿派升息」的預期，預計美聯儲將加息25個基點；美銀美林預計IOER在50個基點，逆回購利率在25個基點。

　　德意志銀行的Joseph Lavorgna指出，美聯儲將把利率從0至25個基點上調至25至50個基點，可能會表示，目前經濟活動/就業市場前景面臨的風險是「均衡的」，政策聲明將加強漸進式利率走勢的願望。

　　高盛的Jan Hatzius指出，美聯儲將在升息時發出「安撫信息」，公開市場委員會很可能會擔心，將近10年以來的首次加息會引發金融市場的收緊。決策者將強調，升息步伐有賴於數據，可能是緩和的。

　　摩根大通的Michael Feroli預計，美聯儲將升息25個基點，聯邦基金利率目飈升至0.25％至0.50％，周四開始生效；預計隔夜回購機制總體上限將顯著上升至5,000億至1萬億美元，政策聲明料不會對未來升息步伐做出假設。

　　三菱日聯的John Herrmann指出，隨着時間的推移，美聯儲可能將終端聯邦基金利率削減至2.75％，目前3.5％至3.75％的預測區間「樂觀」。

　　道明證券的Millan MUlraine指出，美聯儲將發布相對鷹派的聲明，論調、預測可能會反映其對經濟前景的信心增強，強化加息通道，預計美聯儲將加息25個基點，存在一定的2015/2016年GDP增幅預期中值溫和上調的風險。

　　瑞銀的Drew MATus指出，美國公開市場委員會的首輪升息可能會令經濟加速，對美聯儲升息出現「反常的」經濟反應表明美聯儲緩慢收緊政策的預期面臨風險。

美國退市屬於逐步進行

　　《金融界》股票網有位分析者—智言，則有以下看法：

　　早在去年，美聯儲就已為恢復貨幣政策正常化放出風聲。此後，在逐步收縮每月700億美元的QE同時，美聯儲及其官員，經常性在各種場合吹風，表示今年下半年將是「適合加息的時間段」。

　　而伴隨著美聯儲加息預期的不斷增強，最受美元加息影響打擊的石油、黃金、白銀以及大宗商品市場，節節敗退，價格步步下滑。石油價格去年下挫了40％以上，今年內的跌幅目前也與此差不多。

　　而今年7月以來，時間進入了美聯儲認為的「適合加息的時間段」，雖然期間多個月份，美國的經濟數據遜於預期（各國央行對美聯儲加息的非議也很大），使得美聯儲加息的舉動沒能實施。但近兩個月，美國的非農就業、初請失業金、失業率以及通脹等多項數據，創下多年最好紀錄或接近美聯儲預定目標；且美聯儲及官員也表示過今年至少會加息一次。因此，美國時間12月15日至16日的議息會議上，美聯儲加息幾乎是板上釘釘。

　　受此影響，近幾日大宗商品市場再呈加速下跌態勢，石油價格再創7年多新低，上周五布蘭特原油跌破38美元，離2007年全球金融危機時低點僅差1美元左右；全球股市也紛紛下跌，不僅美股連日震盪，歐洲三大股市上周五的跌幅也達1.8％至2.5％不等；受國際性影響較大的港股恒指，則連跌了7天，跌去1000多點，跌幅達4.52％。

市場希望是個緩慢周期

　　在A股市場，上周也是跌多升少，滬指累計下跌了2.56％，雖然A股還不是國際性市場，仍處於相對封閉的狀態，但美聯儲加息對國內經濟的影響不可小覷，這種預期同樣會傳導到A股市場中，左右投資者的情緒。

　　市場現在期望的是，美聯儲在宣布近10年來首次加息後，後續的加息會是一個緩慢的過程，仍將利率水平保持在相對的低位，以便市場來消除其影響，利於全球經濟的復甦。如果美聯儲後續加息進程過於激進，不但對全球經濟是雪上加霜，各國經濟的低迷反過來也會拖累美國經濟的增長，造成兩敗俱傷。相信這也是美聯儲不願意看到的。

　　不少投資者都認為已為這次加息作了準備，但真的嗎？上周，美國有兩隻高息債（垃圾債）基金暫停贖回，是為美儲局加息作準備，還是已出事？

　　元朝蒙古人、清朝滿州人，本來是馬上英雄，但經多年「養肥」，騎馬也不成，同樣，投資者已近十年慣了零息，一再見非零息，會適應得來嗎？筆者不知。

轉載自: 晴報