《經濟通通訊社２１日專訊》內地領先短視頻平台快手（０１０２４）昨日收市後公布業績，第二季經調整淨利潤按年增約７４％至４６﹒８億人民幣，收入升約１２％至３０９﹒８億人民幣，均勝市場預期，惟績後遭多間大行下調目標價，普遍指其電商業務商品交易總額（ＧＭＶ）增長放緩，考慮到宏觀經濟疲弱及競爭加劇，有關情況可能持續。快手今早最多跌１２％低見３９元，半日成交近２７億元，沽壓沉重，看來暫未宜撈底。　＊次季經調整淨利潤按年升７４％，收入增１２％＊　　　快手截至２０２４年６月３０日止第二季純利３９﹒８億人民幣，按年升１﹒６９倍；經調整利潤淨額為４６﹒７９億人民幣，按年升７３﹒７％，經調整淨利潤率１５﹒１％。期內經調整ＥＢＩＴＤＡ為６３﹒４４億人民幣，升４７％；收入３０９﹒７５億人民幣，按年升１１﹒６％。毛利增長２３％至１７１﹒３５億人民幣，毛利率升５﹒１個百分點至５５﹒３％。　　今年上半年純利８０﹒９８億人民幣，按年升１２﹒３４倍；每股基本盈利１﹒８７元人民幣，不派息。期內經調整利潤淨額為９０﹒６７億人民幣，升２﹒３１倍。經調整ＥＢＩＴＤＡ為１２３﹒２３億人民幣，升９５﹒２％；收入６０３﹒８３億人民幣，按年升１４％。　＊次季平均日活躍用戶升５％，電商業務ＧＭＶ增１５％＊　　　快手第二季線上營銷服務收入按年增長２２﹒１％至１７５億人民幣，主要是由於優化的智能營銷解決方案及先進的算法，推動營銷客戶投放消耗增加。平均日活躍用戶和平均月活躍用戶分別達３﹒９５億及６﹒９２億，分別按年增長５﹒１％和２﹒７％，快手應用的日活躍用戶日均使用時長達１２２分鐘。用戶流量端實現加速增長，快手應用用戶總使用時長按年增長９﹒５％。　　另第二季其他服務收入按年增加２１﹒３％至４２億人民幣，期內電商業務商品交易總額（ＧＭＶ）按年增長１５％至３０５３億人民幣，而第一季按年增長達２８﹒２％。從需求側來看，電商月活躍買家數按年增長１４﹒１％至１﹒３１億，月活躍用戶滲透率創新高至１８﹒９％。從供給側來看，月均動銷商家數按年增長逾５０％。而直播業務收入按年下降６﹒７％至９３億人民幣。另第二季海外收入達１１億人民幣，增長１４１﹒４％，營業虧損２﹒７７億人民幣，按年減少６４﹒５％。　＊快手：內地消費者短期需求放緩，電商業務需平衡內容和商業效率＊　　　快手董事長兼首席執行官程一笑稱，經過６１８大促銷的市場洗禮，感受到無論電商平台、商家均面臨內地消費者短期需求放緩的挑戰，而且流量紅利減弱，電商業務需要在內容和商業效率上實現更好的平衡。直播電商平台要增加商家營銷能力及商品選擇，從而激發用戶購買行為。下半年要穩步大力發展內容電商、社交電商，聚焦直播間和短劇，同時將加強建設達人（ＫＯＬ）生態，完善轉化效率。要增加貨架電商品類，以及搜索匹配效率，不斷改善用戶體驗和補貼效率，逐步建立起用戶主動使用貨架場景的心智。　　程一笑又指，上半年約兩萬商家在快手平台利用大模型能力進行智能化經營，而６月份人工智能（ＡＩ）生成的營銷素材日均消耗量達到２０００萬元，反映大模型在商業應用潛力。快手將堅定執行ＡＩ戰略，側重研發可適配業務場景的專項模型，降低模型存取成本，繼續升級視頻生成模型「可靈」性能，而「可靈」商業化方面，除了加強Ｃ端會員付費外，也將探索更多與Ｂ端合作的方式。　＊花旗：電商ＧＭＶ增長放緩或持續，降目標價至６７元＊　　　花旗發表研報指，快手今年第二季經調整淨利潤錄４６﹒８億人民幣，優於該行和市場預測的４４億和４３億人民幣，但電商業務ＧＭＶ按年升１５％至３０５０億人民幣，較預估低約５％。考慮到宏觀經濟疲弱及競爭加劇的影響，有關情況可能會持續，估計將拖累快手下半年的電商廣告收入及其他服務增長，對其２０２４至２０２６年各年盈利預測分別保持不變、下調４％及下調４％，以反映ＧＭＶ增長放緩的影響，目標價由６９元降至６７元，維持「買入」評級，雖然電商業務面臨不利因素，但公司利潤率應可維持，因廣告收入進一步多元化，部分抵銷競爭壓力。　　美銀證券表示，快手第二季業績好壞參半，收入按年增長１２％至３１０億人民幣，略高於市場預期及該行預測的３０４億人民幣，主要由於隨著內容的改善，直播業務收入錄得９３億人民幣，高於該行預期８５億人民幣。然而，快手第二季電商業務ＧＭＶ按年增長１５％，低過市場預期的２２％，主要由於宏觀經濟放緩，６１８促銷期間的激烈競爭等。相信消費疲弱趨勢和電商競爭的影響將持續至今年下半年，下調其今年ＧＭＶ增長預測至按年增長１７％，原預期增長１９％。而由於宏觀及電商業務放緩，將其２０２５及２０２６年盈利預測下調７％及１３％，目標價由７１元降至６３元，重申「買入」評級。　＊麥格理：電商經營前景未見好轉，降目標價至５５﹒１元＊　　　麥格理指，快手第二季收入按年增長１２％，分別較該行及市場預期高３％及２％，經調整淨利潤亦較預期高８％，主要來自於收入組合及成本結構改善。受到宏觀經濟不景影響，次季快手電商ＧＭＶ按年增長減慢至１５％，惟期內快手來自外部的廣告收入表現向好，按年增長３０％，高於行業增速，有助部分抵銷電商ＧＭＶ增長放緩的影響。考慮到電商經營前景未見好轉，展望趨弱，因此將其目標價由６９﹒７元降至５５﹒１元，並將今明兩年淨利預測下調２％，評級維持「跑贏大市」。　　大和稱，快手第二季收入及盈利均超出市場預期，其ＧＭＶ按年增長１５％，低於市場預期，主要是受到消費疲軟的拖累，而今年下半年ＧＭＶ增長亦面臨壓力。隨著收入結構的改善，其毛利率在第二季達到５５﹒３％的歷史新高，儘管對其未來淨利潤擴張保持樂觀，但其ＧＭＶ表現和電商進展是關鍵的短期催化劑，預計公司２０２４年全年淨利潤率將保持不變，並將２０２５至２０２６年每股盈利預測下調７％，以反映日益激烈的營運和競爭環境，將目標價由７５元降至６８元，維持「買入」評級。　＊滙證：電商ＧＭＶ前景更具挑戰性，目標價降至６０元＊　　　滙證指，快手第二季業績稍勝預期，公司在疲弱的宏觀環境下鞏固自身優勢，利潤率維持擴張，潛在估值重評取決於收入增長再加速。而由於電商ＧＭＶ前景更具挑戰性，將快手２０２５至２０２６年收入預測下調１％至２％，但將２０２４至２０２６年淨利潤預測上調１％至５％，因為海外業務虧損仍有收窄空間，且新措施和廣告變現效率改善將共同提升利潤率。目標價由７８元降至６０元，維持「買入」評級。　　滙證認為快手估值偏低，股價短期內仍可能波動，因為ＧＭＶ增長放緩使市場對業績前景的信心受到考驗，但該行預測已考慮到這些潛在風險。另外，快手本年至今累計回購２６億元股份，回購計劃尚餘１６０億元未用額度，將於２０２７年年中到期，以上日（２０日）收市價計，估計回購收益率在２０２４年可達２﹒９％。快手股價可在中期內找到支持，尤其是考慮到低估值和回購計劃。　＊曾永堅：難擺脫內地消費前景陰霾，要先消化沽盤＊　　　椽盛資本投資總監曾永堅於今日《開市Ｇｏｏｄ　Ｍｏｒｎｉｎｇ》節目指，近期公布業績的企業，特別是一些主要科網企業，若於績後與機構投資者溝通時沒新元素，尤其在盈利可持續性方面，會令投資者沒進一步看好公司的誘因。事實上，公司公布業績只反映過去一季市場已預期的營運效益等各方面表現，而內地經濟及消費信心問題是目前投資者主要憂慮，快手也難擺脫內地消費前景陰霾，相信股價要先消化之前炒業績的沽盤，稍後若表現好轉，或可維持上落格局。　　快手半日跌１０﹒０２％收報３９﹒９５元，成交２６﹒８７億元。其他科技股亦普遍下跌，阿里（０９９８８）跌１﹒１８％報７９﹒４５元，美團（０３６９０）跌０﹒２８％報１０７﹒８元，百度（０９８８８）跌１﹒７９％報８５﹒１元，京東（０９６１８）跌１０﹒２５％報１００﹒７元，網易（０９９９９）跌１﹒４１％報１３９﹒９元，惟騰訊（００７００）升０﹒５９％報３７２﹒６元。　撰文：經濟通市場組、採訪組　整理：李崇偉

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