21/08/2024 12:30
快手次季電商GMV增長緩,大行降目標價,縱插亦未宜撈貨博反彈
《經濟通通訊社21日專訊》內地領先短視頻平台快手(01024)昨日收市後公布業績
,第二季經調整淨利潤按年增約74%至46﹒8億人民幣,收入升約12%至309﹒8億人
民幣,均勝市場預期,惟績後遭多間大行下調目標價,普遍指其電商業務商品交易總額
(GMV)增長放緩,考慮到宏觀經濟疲弱及競爭加劇,有關情況可能持續。快手今早最多跌
12%低見39元,半日成交近27億元,沽壓沉重,看來暫未宜撈底。
*次季經調整淨利潤按年升74%,收入增12%*
快手截至2024年6月30日止第二季純利39﹒8億人民幣,按年升1﹒69倍;經調
整利潤淨額為46﹒79億人民幣,按年升73﹒7%,經調整淨利潤率15﹒1%。期內經調
整EBITDA為63﹒44億人民幣,升47%;收入309﹒75億人民幣,按年升
11﹒6%。毛利增長23%至171﹒35億人民幣,毛利率升5﹒1個百分點至55﹒3%
。
今年上半年純利80﹒98億人民幣,按年升12﹒34倍;每股基本盈利1﹒87元人民
幣,不派息。期內經調整利潤淨額為90﹒67億人民幣,升2﹒31倍。經調整EBITDA
為123﹒23億人民幣,升95﹒2%;收入603﹒83億人民幣,按年升14%。
*次季平均日活躍用戶升5%,電商業務GMV增15%*
快手第二季線上營銷服務收入按年增長22﹒1%至175億人民幣,主要是由於優化的智
能營銷解決方案及先進的算法,推動營銷客戶投放消耗增加。平均日活躍用戶和平均月活躍用戶
分別達3﹒95億及6﹒92億,分別按年增長5﹒1%和2﹒7%,快手應用的日活躍用戶日
均使用時長達122分鐘。用戶流量端實現加速增長,快手應用用戶總使用時長按年增長
9﹒5%。
另第二季其他服務收入按年增加21﹒3%至42億人民幣,期內電商業務商品交易總額
(GMV)按年增長15%至3053億人民幣,而第一季按年增長達28﹒2%。從需求側來
看,電商月活躍買家數按年增長14﹒1%至1﹒31億,月活躍用戶滲透率創新高至
18﹒9%。從供給側來看,月均動銷商家數按年增長逾50%。而直播業務收入按年下降
6﹒7%至93億人民幣。另第二季海外收入達11億人民幣,增長141﹒4%,營業虧損
2﹒77億人民幣,按年減少64﹒5%。
*快手:內地消費者短期需求放緩,電商業務需平衡內容和商業效率*
快手董事長兼首席執行官程一笑稱,經過618大促銷的市場洗禮,感受到無論電商平台、
商家均面臨內地消費者短期需求放緩的挑戰,而且流量紅利減弱,電商業務需要在內容和商業效
率上實現更好的平衡。直播電商平台要增加商家營銷能力及商品選擇,從而激發用戶購買行為。
下半年要穩步大力發展內容電商、社交電商,聚焦直播間和短劇,同時將加強建設達人
(KOL)生態,完善轉化效率。要增加貨架電商品類,以及搜索匹配效率,不斷改善用戶體驗
和補貼效率,逐步建立起用戶主動使用貨架場景的心智。
程一笑又指,上半年約兩萬商家在快手平台利用大模型能力進行智能化經營,而6月份人工
智能(AI)生成的營銷素材日均消耗量達到2000萬元,反映大模型在商業應用潛力。快手
將堅定執行AI戰略,側重研發可適配業務場景的專項模型,降低模型存取成本,繼續升級視頻
生成模型「可靈」性能,而「可靈」商業化方面,除了加強C端會員付費外,也將探索更多與B
端合作的方式。
*花旗:電商GMV增長放緩或持續,降目標價至67元*
花旗發表研報指,快手今年第二季經調整淨利潤錄46﹒8億人民幣,優於該行和市場預測
的44億和43億人民幣,但電商業務GMV按年升15%至3050億人民幣,較預估低約
5%。考慮到宏觀經濟疲弱及競爭加劇的影響,有關情況可能會持續,估計將拖累快手下半年的
電商廣告收入及其他服務增長,對其2024至2026年各年盈利預測分別保持不變、下調
4%及下調4%,以反映GMV增長放緩的影響,目標價由69元降至67元,維持「買入」評
級,雖然電商業務面臨不利因素,但公司利潤率應可維持,因廣告收入進一步多元化,部分抵銷
競爭壓力。
美銀證券表示,快手第二季業績好壞參半,收入按年增長12%至310億人民幣,略高於
市場預期及該行預測的304億人民幣,主要由於隨著內容的改善,直播業務收入錄得93億人
民幣,高於該行預期85億人民幣。然而,快手第二季電商業務GMV按年增長15%,低過市
場預期的22%,主要由於宏觀經濟放緩,618促銷期間的激烈競爭等。相信消費疲弱趨勢和
電商競爭的影響將持續至今年下半年,下調其今年GMV增長預測至按年增長17%,原預期增
長19%。而由於宏觀及電商業務放緩,將其2025及2026年盈利預測下調7%及13%
,目標價由71元降至63元,重申「買入」評級。
*麥格理:電商經營前景未見好轉,降目標價至55﹒1元*
麥格理指,快手第二季收入按年增長12%,分別較該行及市場預期高3%及2%,經調整
淨利潤亦較預期高8%,主要來自於收入組合及成本結構改善。受到宏觀經濟不景影響,次季快
手電商GMV按年增長減慢至15%,惟期內快手來自外部的廣告收入表現向好,按年增長
30%,高於行業增速,有助部分抵銷電商GMV增長放緩的影響。考慮到電商經營前景未見好
轉,展望趨弱,因此將其目標價由69﹒7元降至55﹒1元,並將今明兩年淨利預測下調2%
,評級維持「跑贏大市」。
大和稱,快手第二季收入及盈利均超出市場預期,其GMV按年增長15%,低於市場預期
,主要是受到消費疲軟的拖累,而今年下半年GMV增長亦面臨壓力。隨著收入結構的改善,其
毛利率在第二季達到55﹒3%的歷史新高,儘管對其未來淨利潤擴張保持樂觀,但其GMV表
現和電商進展是關鍵的短期催化劑,預計公司2024年全年淨利潤率將保持不變,並將
2025至2026年每股盈利預測下調7%,以反映日益激烈的營運和競爭環境,將目標價由
75元降至68元,維持「買入」評級。
*滙證:電商GMV前景更具挑戰性,目標價降至60元*
滙證指,快手第二季業績稍勝預期,公司在疲弱的宏觀環境下鞏固自身優勢,利潤率維持擴
張,潛在估值重評取決於收入增長再加速。而由於電商GMV前景更具挑戰性,將快手2025
至2026年收入預測下調1%至2%,但將2024至2026年淨利潤預測上調1%至5%
,因為海外業務虧損仍有收窄空間,且新措施和廣告變現效率改善將共同提升利潤率。目標價由
78元降至60元,維持「買入」評級。
滙證認為快手估值偏低,股價短期內仍可能波動,因為GMV增長放緩使市場對業績前景的
信心受到考驗,但該行預測已考慮到這些潛在風險。另外,快手本年至今累計回購26億元股份
,回購計劃尚餘160億元未用額度,將於2027年年中到期,以上日(20日)收市價計,
估計回購收益率在2024年可達2﹒9%。快手股價可在中期內找到支持,尤其是考慮到低估
值和回購計劃。
*曾永堅:難擺脫內地消費前景陰霾,要先消化沽盤*
椽盛資本投資總監曾永堅於今日《開市Good Morning》節目指,近期公布業績
的企業,特別是一些主要科網企業,若於績後與機構投資者溝通時沒新元素,尤其在盈利可持續
性方面,會令投資者沒進一步看好公司的誘因。事實上,公司公布業績只反映過去一季市場已預
期的營運效益等各方面表現,而內地經濟及消費信心問題是目前投資者主要憂慮,快手也難擺脫
內地消費前景陰霾,相信股價要先消化之前炒業績的沽盤,稍後若表現好轉,或可維持上落格局
。
快手半日跌10﹒02%收報39﹒95元,成交26﹒87億元。其他科技股亦普遍下跌
,阿里(09988)跌1﹒18%報79﹒45元,美團(03690)跌0﹒28%報
107﹒8元,百度(09888)跌1﹒79%報85﹒1元,京東(09618)跌
10﹒25%報100﹒7元,網易(09999)跌1﹒41%報139﹒9元,惟騰訊
(00700)升0﹒59%報372﹒6元。
撰文:經濟通市場組、採訪組 整理:李崇偉
,第二季經調整淨利潤按年增約74%至46﹒8億人民幣,收入升約12%至309﹒8億人
民幣,均勝市場預期,惟績後遭多間大行下調目標價,普遍指其電商業務商品交易總額
(GMV)增長放緩,考慮到宏觀經濟疲弱及競爭加劇,有關情況可能持續。快手今早最多跌
12%低見39元,半日成交近27億元,沽壓沉重,看來暫未宜撈底。
*次季經調整淨利潤按年升74%,收入增12%*
快手截至2024年6月30日止第二季純利39﹒8億人民幣,按年升1﹒69倍;經調
整利潤淨額為46﹒79億人民幣,按年升73﹒7%,經調整淨利潤率15﹒1%。期內經調
整EBITDA為63﹒44億人民幣,升47%;收入309﹒75億人民幣,按年升
11﹒6%。毛利增長23%至171﹒35億人民幣,毛利率升5﹒1個百分點至55﹒3%
。
今年上半年純利80﹒98億人民幣,按年升12﹒34倍;每股基本盈利1﹒87元人民
幣,不派息。期內經調整利潤淨額為90﹒67億人民幣,升2﹒31倍。經調整EBITDA
為123﹒23億人民幣,升95﹒2%;收入603﹒83億人民幣,按年升14%。
*次季平均日活躍用戶升5%,電商業務GMV增15%*
快手第二季線上營銷服務收入按年增長22﹒1%至175億人民幣,主要是由於優化的智
能營銷解決方案及先進的算法,推動營銷客戶投放消耗增加。平均日活躍用戶和平均月活躍用戶
分別達3﹒95億及6﹒92億,分別按年增長5﹒1%和2﹒7%,快手應用的日活躍用戶日
均使用時長達122分鐘。用戶流量端實現加速增長,快手應用用戶總使用時長按年增長
9﹒5%。
另第二季其他服務收入按年增加21﹒3%至42億人民幣,期內電商業務商品交易總額
(GMV)按年增長15%至3053億人民幣,而第一季按年增長達28﹒2%。從需求側來
看,電商月活躍買家數按年增長14﹒1%至1﹒31億,月活躍用戶滲透率創新高至
18﹒9%。從供給側來看,月均動銷商家數按年增長逾50%。而直播業務收入按年下降
6﹒7%至93億人民幣。另第二季海外收入達11億人民幣,增長141﹒4%,營業虧損
2﹒77億人民幣,按年減少64﹒5%。
*快手:內地消費者短期需求放緩,電商業務需平衡內容和商業效率*
快手董事長兼首席執行官程一笑稱,經過618大促銷的市場洗禮,感受到無論電商平台、
商家均面臨內地消費者短期需求放緩的挑戰,而且流量紅利減弱,電商業務需要在內容和商業效
率上實現更好的平衡。直播電商平台要增加商家營銷能力及商品選擇,從而激發用戶購買行為。
下半年要穩步大力發展內容電商、社交電商,聚焦直播間和短劇,同時將加強建設達人
(KOL)生態,完善轉化效率。要增加貨架電商品類,以及搜索匹配效率,不斷改善用戶體驗
和補貼效率,逐步建立起用戶主動使用貨架場景的心智。
程一笑又指,上半年約兩萬商家在快手平台利用大模型能力進行智能化經營,而6月份人工
智能(AI)生成的營銷素材日均消耗量達到2000萬元,反映大模型在商業應用潛力。快手
將堅定執行AI戰略,側重研發可適配業務場景的專項模型,降低模型存取成本,繼續升級視頻
生成模型「可靈」性能,而「可靈」商業化方面,除了加強C端會員付費外,也將探索更多與B
端合作的方式。
*花旗:電商GMV增長放緩或持續,降目標價至67元*
花旗發表研報指,快手今年第二季經調整淨利潤錄46﹒8億人民幣,優於該行和市場預測
的44億和43億人民幣,但電商業務GMV按年升15%至3050億人民幣,較預估低約
5%。考慮到宏觀經濟疲弱及競爭加劇的影響,有關情況可能會持續,估計將拖累快手下半年的
電商廣告收入及其他服務增長,對其2024至2026年各年盈利預測分別保持不變、下調
4%及下調4%,以反映GMV增長放緩的影響,目標價由69元降至67元,維持「買入」評
級,雖然電商業務面臨不利因素,但公司利潤率應可維持,因廣告收入進一步多元化,部分抵銷
競爭壓力。
美銀證券表示,快手第二季業績好壞參半,收入按年增長12%至310億人民幣,略高於
市場預期及該行預測的304億人民幣,主要由於隨著內容的改善,直播業務收入錄得93億人
民幣,高於該行預期85億人民幣。然而,快手第二季電商業務GMV按年增長15%,低過市
場預期的22%,主要由於宏觀經濟放緩,618促銷期間的激烈競爭等。相信消費疲弱趨勢和
電商競爭的影響將持續至今年下半年,下調其今年GMV增長預測至按年增長17%,原預期增
長19%。而由於宏觀及電商業務放緩,將其2025及2026年盈利預測下調7%及13%
,目標價由71元降至63元,重申「買入」評級。
*麥格理:電商經營前景未見好轉,降目標價至55﹒1元*
麥格理指,快手第二季收入按年增長12%,分別較該行及市場預期高3%及2%,經調整
淨利潤亦較預期高8%,主要來自於收入組合及成本結構改善。受到宏觀經濟不景影響,次季快
手電商GMV按年增長減慢至15%,惟期內快手來自外部的廣告收入表現向好,按年增長
30%,高於行業增速,有助部分抵銷電商GMV增長放緩的影響。考慮到電商經營前景未見好
轉,展望趨弱,因此將其目標價由69﹒7元降至55﹒1元,並將今明兩年淨利預測下調2%
,評級維持「跑贏大市」。
大和稱,快手第二季收入及盈利均超出市場預期,其GMV按年增長15%,低於市場預期
,主要是受到消費疲軟的拖累,而今年下半年GMV增長亦面臨壓力。隨著收入結構的改善,其
毛利率在第二季達到55﹒3%的歷史新高,儘管對其未來淨利潤擴張保持樂觀,但其GMV表
現和電商進展是關鍵的短期催化劑,預計公司2024年全年淨利潤率將保持不變,並將
2025至2026年每股盈利預測下調7%,以反映日益激烈的營運和競爭環境,將目標價由
75元降至68元,維持「買入」評級。
*滙證:電商GMV前景更具挑戰性,目標價降至60元*
滙證指,快手第二季業績稍勝預期,公司在疲弱的宏觀環境下鞏固自身優勢,利潤率維持擴
張,潛在估值重評取決於收入增長再加速。而由於電商GMV前景更具挑戰性,將快手2025
至2026年收入預測下調1%至2%,但將2024至2026年淨利潤預測上調1%至5%
,因為海外業務虧損仍有收窄空間,且新措施和廣告變現效率改善將共同提升利潤率。目標價由
78元降至60元,維持「買入」評級。
滙證認為快手估值偏低,股價短期內仍可能波動,因為GMV增長放緩使市場對業績前景的
信心受到考驗,但該行預測已考慮到這些潛在風險。另外,快手本年至今累計回購26億元股份
,回購計劃尚餘160億元未用額度,將於2027年年中到期,以上日(20日)收市價計,
估計回購收益率在2024年可達2﹒9%。快手股價可在中期內找到支持,尤其是考慮到低估
值和回購計劃。
*曾永堅:難擺脫內地消費前景陰霾,要先消化沽盤*
椽盛資本投資總監曾永堅於今日《開市Good Morning》節目指,近期公布業績
的企業,特別是一些主要科網企業,若於績後與機構投資者溝通時沒新元素,尤其在盈利可持續
性方面,會令投資者沒進一步看好公司的誘因。事實上,公司公布業績只反映過去一季市場已預
期的營運效益等各方面表現,而內地經濟及消費信心問題是目前投資者主要憂慮,快手也難擺脫
內地消費前景陰霾,相信股價要先消化之前炒業績的沽盤,稍後若表現好轉,或可維持上落格局
。
快手半日跌10﹒02%收報39﹒95元,成交26﹒87億元。其他科技股亦普遍下跌
,阿里(09988)跌1﹒18%報79﹒45元,美團(03690)跌0﹒28%報
107﹒8元,百度(09888)跌1﹒79%報85﹒1元,京東(09618)跌
10﹒25%報100﹒7元,網易(09999)跌1﹒41%報139﹒9元,惟騰訊
(00700)升0﹒59%報372﹒6元。
撰文:經濟通市場組、採訪組 整理:李崇偉
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