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2024-09-19

市場贏了,聯儲局降息50點

  美國聯儲局公開市場委員會,在北京時間凌晨兩點宣布降息50點,用強動作啟動了新一輪減息周期。

 

  減息本身不是甚麼新聞,但是減息25點還是50點,卻成為市場熱烈爭議的話題,也使得這次減息決定成為鮑威爾作為聯儲局主席之後,決策最躊躇的一次利率調整。19位FOMC成員中,11人認為今年最後兩次開會時,可能需要再降息50點。的確自從2007年以來,這次是最富有爭議的一次。

 

  認為聯儲局需要大碼減息的理由很簡單:通脹已經受控,就業市場迅速冷卻,聯儲局應該迅速調降利率,把資金成本推回到正常水平。這一派的觀點相信,勞工市場回落,即將帶動消費信心和收入增長回落,美國經濟不久會陷入衰退,甚至可能已經進入衰退。當按揭需要再融資時,融資成本會高出一截;同時低收入家庭的疫情補貼已經用盡,不少人靠信用卡過活,利率不降的話,債務負擔可能明顯惡化。

 

聯儲局公開市場委員會降息50點,用強動作啟動了新一輪減息周期。(Shutterstock)

 

  認為聯儲局只需要減息25點的理由是,目前所見的幾乎所有數據,都指向經濟從熾熱狀態轉向正常狀態,暫時沒有見到經濟迅速滑入衰退的跡象。最近飆升的失業率,不過是前一段時期就業市場高燒不退的滯後反應。儘管企業招人速度慢了下來,解僱現象卻不普遍,而且工資仍在上漲。這種情況下,聯儲局減息應該按部就班,應該避免給市場製造恐慌。

 

  那麼是甚麼令聯儲局選擇大碼減息呢?我覺得有兩個原因。第一,美國會不會進入衰退,其實有比較大的爭議。在經歷了2022年錯判通脹形勢後,聯儲局不敢再賭了。看不清楚的,寧願先做防衛性動作,然後再伺機調整。第二,市場在逼宮,減息不到位,資產價格可能大幅調整。期貨市場定價表達的意思是,如果不大碼減息,市場就「死給你看」。除了物價和就業兩個政策目標外,穩定金融市場是聯儲局心照不宣的第三個政策目標。

 

  除此之外,聯儲局發出了一個堅定明確的訊號,就是不惜代價保障經濟免於陷入衰退。貨幣政策的重心已經明確無誤地從抗通脹轉向保就業了。

 

  我看來,比減息一碼還是兩碼爭論更有意義的,是探討未來利率政策的路線圖。9月減息之後,又會有怎樣的政策跟進?終極利率水平究竟是多少?減息的路徑軌跡有多少確定性和透明度?對美國經濟有甚麼樣的影響?對全球經濟和市場又有甚麼樣的影響?探究這些問題,可能更有意義。

 

  我認為,第一次強勢減息之後,聯儲局可能在11月再減息兩碼,然後展開按部就班的逐步下調政策利率模式,同時聯儲局官員通過口頭干預來調整市場的預期。如果經濟數據大幅好過預期,就不排除暫停減息一次;如果經濟狀況不好,也可能出現一次減兩碼。但是主基調估計是按部就班,盡量避免導致不必要的市場恐慌。

 

  其實,商業利率早就下降了多過50個點,比如今年5月時,30年房屋按揭利率是7.5厘,現在是6.1厘。換句話說,商業市場定價早就反映了這次聯儲局減息。何況,半數的美國按揭貸款人在QE時代早就鎖定了超低利率,現在降25點還是50點,根本不會影響他們,也不至於帶來大規模的轉按。所以這次減息的幅度之爭,新聞意義大過市場意義。在極短期對資產市場有影響,可是一個月之後,也許就沒有人再提這次減息了。

 

本文純屬個人觀點,不代表所在機構的官方立場和預測,亦非投資建議或勸誘。

 

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