非典通脹

　　疫情期間低端工人全散伙了，美國一家麥當勞為請到員工，貼出做滿六個月送iPhone的招工啟事。廣東省疫情出現反覆，檢疫和人流控制措施加強，世界加工廠的廣東港口出現貨物大量積壓。集裝箱到岸後需要進行消毒方可再使用，觸發全球集裝箱短缺，拖慢貨櫃運輸的周轉速度，成為船運價格飆升的原因之一。美國去年租車行業遭受重創，今年進入二手車市場的半新車大幅減少，二手車價格狂漲。

 

(iStock)

　

　　新冠疫情帶來了許多意想不到的事情，產業鏈、運輸鏈每天都上演著正常時候難以想像的情景。這些趣味新聞引出了一個新的經濟學概念，非典型通貨膨脹。

 

　　在主流經濟學教科書裏，通貨膨脹一般分兩類。需求拉動型—需求上漲導致供需短暫失衡，價格上漲來重新平衡；成本推進型—生產成本上揚迫使供應方將通脹壓力轉嫁給最終消費者。新古典經濟學理論還假設，在完全訊息的情況下，價格上升會激發更多的供應瞬時出現，將供應和需求調節到新的均衡位置。

 

　　百年一遇的疫情，觸發了人類歷史上前所未有的大停頓。儘管疫情仍在許多國家肆虐，它對經濟衝擊的最壞時間應該已經過去。隨著美國和中國兩大經濟體的經濟活動趨向正常，全球經濟復甦已經展開。經濟學家普遍對今年和明年的經濟增長勢頭持樂觀態度，筆者也不例外。

 

　　然而，疫情所觸發的生產和消費的停頓是極端的，疫情緩和後商業活動和消費活動的反彈也是非常的，如此異乎尋常的起落超乎主流經濟學模型的理解範圍。新古典主義經濟學與當下我們所經歷的許多場景並不切合。

 

　　汽車產業鏈複雜而漫長，從去年中國無法輸出零件到今年汽車芯片缺口，供應鏈問題層出不窮，數千種汽車零件中只要一個斷供，整車就無法從組裝線上下來。海運業也一樣，經歷了去年業務的暴跌之後，船運、港口、集裝箱甚至通關，都需要時間恢復，海員的隔離、集裝箱的消毒延長了周轉過程，導致運輸費用暴漲。

 

　　在一個生產全球分布的時代，產業鏈出現任何一處斷裂，其影響都是全球性的、深刻的，汽車、芯片、化工品、木材、銅礦石，只是供應鏈斷裂觸發價格驟升的名單上的一部分，幾乎每一個行業的缺口修復都需要幾個月甚至幾年的時間，根本不是主流經濟學那種瞬時修正模式。

 

　　服務業也是如此。美國比起疫情最差的時候，已經恢復了一千四百萬份工作，不過仍有約七百六十萬份就業機會仍未恢復。但是低端服務業已經面臨招工難的局面，部分餐廳幾乎要每個月加薪才能維持最低的服務員數量。失業困局和招人困局並存，並非主流經濟學探討的問題，但確是現實存在。工資通脹，乃萬般通脹之母，可以想像未來美國通貨膨脹的勢頭會超出聯儲的預測。

 

　　漫長複雜的產業鏈、極端的經濟刺激政策、供需兩端巨幅波動，正在給我們帶來非典型的通貨膨脹。各國央行卻依照傳統經濟學理論，開出貨幣政策藥方。

 

　　本文原載於今周刊，為個人觀點，並非投資建議或勸誘。

 

 

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