上周經濟數據中規中矩沒有意外，不過偷數據就出了大事情，導致美國科技股暴跌，全球股市進入深度調整。美國2月份ECP通脹升1.6%，略高過上月數值，不過符合市場預測，低於聯儲的政策目標，美國十年期國債利率回落到2.74%，收益率曲線繼續扁平化，十年期對兩年期利率差收窄到47點，市場對加息的焦慮稍緩。然而，股票市場就面臨一場衝擊，Facebook洩露用戶數據給競選分析公司，觸發數據私隱監管擔憂，該公司股票暴跌，並觸發NASDAQ市場的拋售，全球股市因此震盪。美國與中國的貿易糾紛一度有進一步升溫的跡象，也是上周早段股市震盪的重要原因，不過由於中國的反應比較克制，加上金正恩突然訪華，貿易戰憂慮讓位給數據監管憂慮，市場去風險權重的方向有所改變。

　　科技股因為數據洩露事件而出現深度調整，反映出資金對美國科技公司估值偏高的一個擔心，在整個板塊一路高歌猛進後出現獲利回吐，其實不難理解，但是從盈利及盈利增長上看，筆者認為科技板塊並未進入熊市。這次事件帶來了一個更深層次的問題，就是對於新經濟的監管。這次工業革命的一個重大特徵就是對數據的應用，有人將數據在未來經濟中的作用，比喻為能源對於上世紀經濟的作用，筆者認為此比喻貼切。大數據既涉及民生又涉及國家安全，以及兩者之間的幾乎所有領域。但是數據經濟屬於新生事物，科技及其應用發展極快且變化多端，監管嚴重滯後。如何將數據經濟納入到適當的監管框架之中，既保護國家安全和個人隱私，又不窒息科技與經濟的發展，相信是所有國家必須正視的題目。筆者相信，各國的監管活動會陸續出現，所謂「便利換私隱」之說恐怕低估了未來監管的力度。

　　美國在對中國鋼鋁產品徵收懲罰性關稅之後，又針對中國高科技產品提出貿易制裁。這一輪貿易制裁的核心目標是中國製造2025，反對「國家資本主義」主導的「政府扶持」高科技產業。上次美國對高端製造業如此大動干戈，是80年代的日本汽車，日本被迫簽訂廣場協議，最終導致日本失去的二十年。中國攀爬製造業產業鏈，正在挪動發達國家的奶酪，並徹底打破了戰後貿易分工的潛規則，「雁行發展」模式遭到破壞。對此不僅美國感受威脅，日本歐洲也感到恐懼，只是美國有這個能力挑動貿易糾紛，日德等國對華均處巨額貿易順差狀況。相信美國對華貿易制裁會陸續有之，並可能進一步升級，多數其他發達國家也暗中支持。產業升級換代是中國的國策和未來，中國政府在其他領域有讓步的空間，對高端製造業的傾斜式支持則不太可能改變。筆者相信，令中國高端製造業偉大的原因，不是海外市場，而是國內市場和科技創新能力。與十幾年前不同，今天的中國內需市場已經成熟，其增長速度和多樣性足以支持高科技產業的蛙跳式發展。也許美國真的錯過了遏制中國崛起的黃金十年。

　　本周焦點仍在科技股和貿易戰，除此之外還有非農就業數據。預計美國在3月新增225K份非農業就業，弱過巨量的2月313K，但仍是非常高的數字。歐洲3月核心CPI料增長1.1%。

　　本周記闡述作者對經濟、政策與市場的理解、認識，為個人觀點，並非投資建議或勸誘。

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