瑞士信貸編制的李克強經濟動能指數顯示，中國經濟在第二季度已開始觸底回升。

　　第一季度的經濟增長十分疲弱，環比折年率增長僅有5.7%。反腐運動高唱入雲，許多國企和政府機構停止發放獎金和免費提供給員工的年貨，令農曆新年前的零售增長甚至差過金融海嘯的時候，這個季節性的零售下挫在第二季度已經消失。同時，汽車和電子消費品銷售走強，網上消費十分暢旺，持續已久的去庫存似乎有轉勢的苗頭。政府儘管沒有推出大規模的財政刺激方案，針對個別領域的點刺激措施還是對需求有所拉動，而中國人民銀行定向地釋放流動性，對舒緩市場流動性短缺亦有幫助。在出口領域，隨著美國從極端氣候所帶來的超級悲觀情緒中擺脫出來，海外訂單也趨向正常。以上幾個好轉因素，沒有一個十分強勁，但是對於疲弱不堪的增長與需求卻是強心針。　

　　筆者估計，目前經濟增長介乎6.7-7%，比起第一季度的5.7%和我們之前估測的第二季度6.2-6.4%的增速，改善比較明顯。

　　但是目前的增長速度，比起政府7.5%左右的增長目標尚有一段差距。更重要的是，投資仍未見起色。地方政府受到資金壓力和反腐敗的雙重壓力，在基礎建設上熱情不高，「不作為」現象嚴重。同時，房地產市場氣氛逆轉，成交量急跌，開發商買地和建築均變得審慎，不僅拖累固定資產投資，甚至為經濟帶來系統性風險。

　　對於中國經濟，更重要的是推進結構性改革。經濟陷入目前的困境，核心原因是民間投資意願嚴重不足，其背後是製造業幾乎變得無利可圖。想要打破目前的僵局，必須打破壟斷，將有利可圖的行業（尤其是高端服務業）向民營資本開放。同時，必須重新評估經濟發展與環境保護之間的關係，令增長變得可持續，發展不能以犧牲環境和人民長遠利益為代價。筆者看來，這些比短期的增長速度更重要。

　　不過，在全球資金對中國一片悲觀之時，經濟出現觸底的跡象，也算是一個久違的好消息。

　　本文原載於今周刊，為個人觀點，並非投資建議或勸誘。

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