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2024-08-15

另個東升西降

  講東升西降,一般是指東方經濟、地緣政治影響力升,而西方經濟、地緣政治影響力降。今次筆者講這個東升西降是指東方(日本)升息,而西方(美國)降息。結果就是美日息差拉窄,不利美元/日圓Carry Trade的持續,再結果是環球金融市場動盪。

 

  先抄段新聞:

 

  據日本廣播協會及共同社昨日(14日)報道,日本首相岸田文雄將在選出新自由民主黨(自民黨)總裁後辭任首相一職。這一消息迅速引發了國內外的高度關注,並對金融市場產生了顯著影響。

 

  東京電視台記者篠原裕明透露,岸田文雄將於當地時間14日11時30分舉行緊急記者會,正式發表其辭任首相的決定。這一決定不僅標誌著日本政治生態的一次重要調整,也預示著未來一段時間內日本政治走向的不確定性。

 

  金融市場方面,岸田文雄的辭任決定立即引發了投資者的恐慌和不安。日經225指數在消息傳出後迅速跳水,抹去了此前1%的漲幅,並轉為下跌0.1%,顯示出市場對於日本政治局勢變化的敏感反應(圖一)。

 

 

  同時,外匯市場上,美元兌日圓匯率也出現了短線震盪走低的態勢,進一步加劇了金融市場的波動性(圖二)。

 

 

  日本因其利率低(一度負息),是近30年來投資/投機者透過沽日圓買美元再轉去投資於美債美股(Carry Trade),這是過去30多年日圓成為環球資金來源,推動各地的投資/投機市場的上揚。

 

  但日本長期負息/低息使日匯(表)大幅走貶,結果是帶來輸入通脹。過去30年,日本對這個輸入通脹仍頂得住。但近一兩年來,日本通脹急升,已持續幾年高於日央行2%的通脹目標,迫使日本有加息壓力。然日本作為對環球尤其是對美國的資金提供者,日本一加息就會減少日資流入美國以至要抽離美國。今年3月,日本進行了年來的第一次加息,美股已跌一鋪,前周四(8日)又再加多次息,美股又跌鋪勁。但之後日本央行副行長出口術,謂在金融市場不穩定時,不再加息,這可能是受到美國壓力使然,岸田文雄作為美方馬仔是反對日央行升息的。

 

 

  去年底,自民黨爆出黑金醜聞,有39名涉事者受到黨紀處分,但岸田文雄就甩難,使人質疑。

 

  今時日政府是由岸田文雄、麻生太郎、茂木敏充的三頭政治形成,任何一派都想攬多些權,故這三頭政治是不牢的。加上去年底的黑金事件,黨內倒岸呼聲高唱,才有今次岸田文雄揚言退選。

 

  岸田不贊成日息加,但其他呼聲高的候選人均要順遏通脹的民意,不能不傾向加息,他們稱之為正常化。

 

  日息今次正常化,配上美國日前公布的PPI超軟,加大了減息呼聲,美債美股率先反應(圖三)。

 

 

  在債券市場上,各期限美債收益率隔夜也全線收跌,債券收益率與價格反向。其中,2年期美債收益率跌8.1個基點報3.942%,5年期美債收益率跌7個基點報3.678%,10年期美債收益率跌5.7個基點報3.849%,30年期美債收益率跌3.8個基點報4.163%。

 

  昨晚美國公布7月CPI,市場預期環比上升0.2%,高於前一個月的下降0.1%,7月CPI同比漲幅則預計維持在3.0%。剔除能源和食品價格的核心CPI同比和環比則預計分別為3.2%和0.2%。如果出來的CPI數據弱,即美息要減的壓力又大了。

 

美日息差進一步收窄

 

  但無論如何市場仍預期美息終要減(圖四),美息如果如市場預期般減,則美日息差會進一步收窄。結果是美國市場會缺了或減少了日本資金的支持。

 

 

  市場估計到2025年底,美息會回至3.25厘左右(圖五),就算日息只輕微加甚至不加,到2025年底,美日息差會縮窄至3厘左右(圖六)。

 

 

  美日息差縮窄至3厘,將會使美元/日圓的套利交易停頓,因為要應付套利交易時的可能匯價上的風險要耗2%至2.5%。當美元/日匯的套利交易實際所得,縮窄至1%至0.5%時,這個套利交易就不再吸引,若是,將會大大削減了日資去購買美債的吸引力。若是,美債將由誰去買?

 

  息口市場的東升西降會帶來必然的金融市場震盪,怎應付?8月13日筆者文:《買個Put》(圖七)或可作參考。

 

 

  (投資涉風險,每投資者承受風險程度不一,務必要獨立思考。筆者會因應市況而買賣。)

 

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