2023-12-27
市場仍看3月美減息
這兩年來,投資市場一直拿美國通脹、加息、減息說事。筆者也寫了不少美通脹、美息的文章。用的觀點,仍是1980年代,伏爾克為美聯儲局長,狂加息去遏通脹,而筆者就是在那個債市風高浪急時炒美債,有些刻骨感受。
感受一:加到足夠息,定可遏通脹,甚麼叫做夠?在通脹上2厘至2.5厘。
感受二:要消費者不肯/不願消費,通脹自然下,消費者為甚麼不肯/不願消費,失業了,床頭金盡了,信用卡刷息貴了,都可。
感受三:通脹是跟上個月或上年同月比,只要今月跟上月有回落,則一年之後,通脹自然明顯下落。
以上都是阿媽係女人的道理,並不深奧,只要不浮光掠影的看個CPI大類,而是看些細數、細項,就知通脹明確的方向。
去年6月的美CPI於7月14日公布爆升至9.1%,看這個CPI大數,很嚇人,但看看該月的主要通脹推手,就知9.1%的通脹,可能是頂。2022年7月15日筆者有文:「美9.1%CPI是頂?」(圖一),該文的圖二指出,今次通脹率勁升是交通一項,第二個大推手是住房。
交通一項在美通脹推力方面,自2013年以來一直是小角色,只在2021年後才大幅急升。而住房一項,在推動通脹一直持平,亦是在2021年後才升多些,推動力遠遜交通項。
不看通脹的細項去賭美債、美息,易瓜。事實證明,美2022年6月的9.1%CPI確是這次通脹周期的頂。
到2023年9月,市場一直被鮑威爾的鷹言鷹語嚇到日日喊加息,但筆者於9月18日為文:「鮑威爾真敢加息?」(圖三)
自矽谷銀行2023年3月倒閉之後,存戶紛紛自銀行提錢走(圖四)。銀行無錢存入,仲點叫是銀行呢?
9月18日文指出:Barron有報道,就算一些能發行投資級別債去籌資金的企業,要付5.75厘債息。而信貸評級稍次的企業,則要付8.5厘的垃圾債級的債息。更次一級信貸評級企業,則要付更高的CCC級(不具投資級)的13.7厘息。而有接受調查的35%中小企業是要付這個13.7厘息去籌措營運資金。
美聯儲局是知道這危機,故月前就知會美國的中小型銀行要補充流動資金量,要補充銀行資金有三個途徑:
發債:但這要先公布自己的資產負債表,一個資金流動緊絀的銀行,其資產負債表有幾好?
發股:矽谷銀行就是因銀行資金不足而招股,用這招,亦要公布自己的醜婦資產負債表,一公布之後,集資不成存戶走資,股東沽股,結果矽谷銀行集資未成,身先卒。
由於前(1)、(2)途徑不成,便只好向美儲局拆入資金。在3月矽谷銀行倒閉後,美聯儲局推出了個Bank Term Funding Program(BTFP),即是變相QE,向有資金需要銀行拆出資金。今時這個BTFP拆出的資金日日新高(圖五),但這項目只維持一年,到2024年3月11日如不延期,而美中小型銀行仍有資金需求時,美中小型銀行會有資金不足危機了。
你是鮑威爾真敢在9月再加息嗎?事實上,美聯儲局在2023年7月一加之後,便再沒有加息了。
到12月4日(圖六),筆者有文介紹美債投資大佬Bill Ackman由看淡美債,一間平掉所有美債淡倉,此即他已看美聯儲局不再加息了,只會等減息,他有多準看Ackman的平倉點便夠了(圖七)。
市場上對美3月減息看法是有反覆的(圖八),三周前有近100%的債券Trader看3月減息,但之後跌至60%,但上周又見回升至90%了,市場看法變變變,但筆者認為3月減息機會是大大大的,因為如以核心PCE計,是已達到2%,即美聯儲局要遏通脹到的2%水平了(圖九)。
買內銀三大電訊股收息
為甚麼市場少談這個核心PCE,美聯儲局認為最最最重要的通脹指標?我點知啫,但我看了,我信了,因為這個統計是由BEA, US. Bureau of Economic Analysis,一個絕非二打六的機構所統計出來的。
如你也信BEA,怎投資好?買高息股,派高息的內銀,國內三大電訊股可先考慮。
(投資涉風險,每投資者承受風險程度不一,務必要獨立思考。筆者會因應市況而買賣。)
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