摩根看今夏難估

　　摩根士丹利的跨資產(Cross-asset)總策略師Andrew Sheets，認為今夏的市道有點難估。

 

(iStock)

　

　　難估，不是謂會跌，而是還有幾多水位，今時市場基本認同疫情轉緩，經濟有望重回正軌，但亦因為已回正軌不少，再有多少軌未回，看三方面:基礎因素、心理及資產的價值。

 

　　他指出:

 

　　摩根士丹利的環球經濟團隊年初已估美經濟有個V形復甦，這基本見到了，再之後的可增長幅度就會放緩。

 

　　團隊亦估美國CPI中的核心PCE會於下個月升達2.5%，之後到年底都會企2.0%上，如真出現，又基於市場是向前看，炒預期，周期性股份會受追捧。

 

　　筆者於4月19日刊登了張約20多年前美林證券的經濟周期投資策略圖，看來在經濟周期下的投資運作，是可以如春生夏長，秋收冬藏般跨「投資行」的。

 

 

　　不過，今次這個經濟復甦多了個不明朗性，摩根士丹利的Matthew Harrison認為到今年6月，美國已可能有足夠接種新冠疫苗的人數可達至群體免疫，會加快了經濟復甦步伐。

 

　　在5月之後，新發病例可以有三個可能發展趨向，姑且稱之為高、低、中三個可能性。如果新冠病例發病率回增，市場當然又要擔心復甦步伐要推遲，但如果發病率大減又如何?到美儲局頭痛。

 

 

　　低通脹、高發病率、支持美儲局持續其今時的寬鬆政策，但如出現高通脹、低發病率時，美儲局怎好?摩根士丹利謂留待美儲局去回答。

 

美儲不加息不改買債規模

 

　　美儲局今周開議息會，應仍不加息或修改買債規模，應會講:睇定啲、睇耐啲，有乜伊郁我定會郁。咁即是乜?即是美儲局會視而不見。

 

　　Andrew Sheets謂傳統上4、5月交易是較淡靜，證券界今年有較多假期待放，所以Andrew Sheets擔心今夏會否不夠人手工作。

 

　　Andrew Sheets認為美國市場的預期升幅已升了不少，新興市場則仍見落後，可予考慮。

 

　　Andrew Sheets認為今夏市道會較range-bound(徘徊市)，投資者宜提高投資組合內資產的質素(quality)，減少持有長期公司債，沽出按揭抵押債券，及揸入些新興市場債。

 

　　假如Andrew　Sheets估得對，則今夏市道將是悶到抽筋。但筆者另有點想法，明天(28日)續。

 

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波司登目標4.5元

 

　　波司登(03998)主要在內地從事品牌羽絨服產品、貼牌加工產品及非羽絨服產品的研究、設計及開發、原材料採購、外包生產、營銷及分銷。

 

　　波司登早前曾發盈喜，昨收報3.91元，升1.56%；負債比率40.14%，市盈率29.03%，周息率2.43%。

 

 

純利料增4成

 

　　波司登預期，2020/21盈利將按年增長約4成，而前一年度盈利則約12億元人民幣，集團將於6月底前公布業績。

 

　　業績可喜，波司登稱主要是其品牌羽絨服業務按年持續增長，而其他業務，例如貼牌加工管理業務及女裝業務等亦在疫情影響下，能穩定經營。同時，品牌羽絨服業務的品牌升級效果凸顯，加上成本管控效果理想，預期毛利率有約3個百分點的提升空間。

 

受惠棉花風波

 

　　近年內地民眾對國貨認可度逐漸提升，新疆棉花事件後，國貨品牌力及消費力進一步加強，而波司登正是這風波的主要受益者之一。浙商證券預計波司登今年羽絨服業務收入將超越對手Moncler，重列世界第一，並認為隨著品牌力的持續提升，波司登目前的估值水平仍有較明顯的提升空間，故維持「買入」評級。

 

　　過去兩年，波司登均於3月底、4月間造上，至6至8月間調整後，再升至同年10月至翌年2月，視乎期間主銷市場的氣溫。策略上，投資者可候3.8元吸納，短期阻力4元，目標看4.5元；短期支持3.7元，跌破3.5元止蝕。

 

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(投資涉風險，每投資者承受風險程度不一，務必要獨立思考。筆者會因應市況而買賣。)

 

 

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