上周四李克強總理宣布「滬港直通車」股票買賣政策在半年後正式啟動，內地股民可買港股，總額上限2,500億人民幣，港人亦可買上海A股，總額上限為3,000億人民幣，另外每天買賣數量亦設有限制。這些數額可視為試點，將來限額有可能大幅上調。

 

內地股市及企業現階段規範仍不全面，相信大量資金短期流入內地股市機會不大。

 

　　滬港通政策宣布後，恒指當天急升344點，但國企股指數變動不大。在次天，港交所股價上升11.54％，收市報146元，雖然遠不及2007年高峰期的二百多元，已算是一洗頹風。不過，香港的國企指數在周五卻下跌1.85％，上證指數則只是下跌0.18％，兩地股價得以收窄，AH股溢價指數因此還上升了1.27％，收市報96.58點，換言之，在上海的國企股價，比起其在香港的股價在上周五平均仍要低3.42％。

 

兩地股票差價收窄 套戥空間小

 

　　滬港通在2007年時曾盛傳會在當年啟動，倘若如此，局面與今天會大不一樣。在當年8月，AH股溢價指數高達165，即在上海的國企股價，比在港的平均要高65％，其後此指數還一度上升至200點以上。當時滬港通雖只是傳聞，恒指已急升近萬點，港交所股價更是大贏家。此種原因十分簡單，既然在滬國企遠比香港的昂貴，資金將會大舉南下套戥。購買港股中的國企，上海的股價會下跌，香港則會上升。

 

　　今天不同，2007年內地股市處於泡沫狀態，其後上證指數從6,000多點下降至2,000點的水位，內地股民壯烈犧牲，至今猶有餘悸。AH股溢價指數因而急速下降，近日早已跌破100點，即變成內地國企股價平均而言比港還更低殘。在這時開通滬港通，後果如何？套戥活動仍會發生，有部分股票，內地的比香港貴得多（例如平保），但也有一些剛好相反，所以資金會有互流。不過，因為平均差價已早已大幅減少，套戥的空間不算太大。

 

　　我對炒股興趣不大，重視的是對兩地的宏觀經濟影響。自從2007年後，內地股民似已對股市失去信心。在金融海嘯以後的五年，中國的總GDP超過200萬億元，而其中近半是被儲蓄起來用作投資。由此可知，光是這五年中國的新增資本便近100萬億元。這是個驚人的數量，但這筆資金有沒有被盡善其用？這筆財富顯然未有多少投入股票市場以作企業集資之用。在4月11日，上證A股總值只得15.43萬億人民幣，就算把上海與深圳的A、B股全都加起來，中國股票總值才只得24.88萬億人民幣，稍多於彈丸之地香港的23.8萬億港元股票總市值。在今年2月，人民幣M2的貨幣量，已達113萬億有餘，是股票總值的四倍多（香港的M2則只及股票市值的三分一左右），由此可知，內地股市已失去其為企業集資的大部分功能，新增的財富，惟有跑到樓市中以作儲值之用。部分資金亦有流到海外，近年北美洲部分地方的樓市，便頗靠內地人在當地買樓支撑。

 

資金料流入港股 作用未宜高估

 

　　此種情況殊不理想，資金壓在樓市中只會使樓宇升值，甚至脫離人民的購買力。在二、三線城市中，空無一人的樓盤多的是。若企業自己管理良好，股市的規範可靠，資金配置到企業當然對總生產最有利，但現時此種情況還未能達至。如是之故，開通滬港通政策後，不見得港資或外資會大量在內地股市投資，起碼短期內此情況不易出現，除非內地股市及企業能有更好的規範。資金流到香港卻是會發生的，香港本地的股票可成內地人的新投資熱點，香港的一些著名藍籌股，很可能成為內地洩洪的目的地。

 

　　不過，這作用暫時不應太過高估，2,500億元人民幣，只是港股總值的1.25％左右，滬港通帶來的資金「洪流」還洪不到哪裏去，更遠的將來，香港則或許可因進一步的放寬資金限額而得到更大的好處。

 

轉載自晴報

 

 

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