【FOCUS】聯儲擬「慢三年」加息　惟點陣圖難盡信

　　花旗國11月總統大選前，聯儲舉行最後一次議息。周三(16日)公布的政策聲明，大幅修改貨幣政策框架，將「就業最大化」及「通脹升至2%並高於2%一段時間」作為加息條件；新門檻下，利率點陣圖顯示近零利率將持續至2023年底。

　　最新經濟預測並顯示，到2023年前的通脹中值都不逾2%，換言之聯儲按兵不動可謂名正言順。不過，主席鮑叔(Jerome Powell)直言「通脹確實會隨著時間而上升」，而過往的利率點陣圖不乏淪為得啖笑，難怪市場對今次「放鴿」並不買帳。

鮑叔:通脹確實會隨時間上升

　　市場原本預計聯儲將等至12月才會修改前瞻指引，未料本周會議即做出重大改變，最引人注目的即是放棄過去多年奉為圭臬的「對稱性2%通脹目標」，改為「尋求實現通脹在一段時間內適度高於2%，以使長期通脹均值達到2%且較長期通脹預期依然牢牢錨定在2%」。

聯儲修改貨幣政策框架，利率點陣圖顯示近零利率將持續至2023年底。

　　跟議息聲明同時發布的最新經濟預測顯示，聯儲對2021-2023年的通脹中值預測分別為1.7%、1.8%、2%，換言之，即遠未達「高於2%」；鑑於此，最新點陣圖顯示，委員們預期現時的近零利率將維持至2023年底。

　　不過看真些，近期花旗國多項指標(如7月CPI以29年來最快速度上漲、8月進口物價超預期)都指向通脹正在加速，而跟6月相比，聯儲對今年的通脹預測中值由0.8%上調至1.2%；更有委員預計，明年通脹最高可達2.4%，同較6月時的最高2%大升。

　　鮑叔對此直言，「通脹確實會隨著時間而上升(inflation does move up over time)，我們預期此情況將持續。」

市場失望「實質甚麼都沒做」

　　繼大摩較早時指，積極的財政政策等因素將令花旗國通脹加速後，高盛前執行長Lloyd Blankfein亦表示，現在或許是投資大宗商品價格的好時機，「人人都認為我們將再也不會承受通脹的壓力，例如油價永遠不會上漲，我並不這樣認為。」

　　而從過往聯儲利率點陣圖的「公信力」看，如2018年9月，16位委員預期2019、2020年聯邦利率中位數分別為3.125%、3.375%；時隔兩年，今次委員們預期到2023年底都將維持超低息，又會否同淪為得啖笑?

　　加上聯儲今次並未宣布擴大資產購買計劃，僅指「未來數月，將至少以目前的速度繼續增持美國國債及機構抵押證券」，被市場人士評論為「實質甚麼都沒有做」，美股隨鮑叔講話轉升為跌，盤後股指期貨續急挫。

　　尤值得一提的是，鮑叔一邊指未看到聯儲過去十年的量寬導致金融泡沫、房價泡沫或其他形式的泡沫，另一邊又稱，貨幣政策不應該是金融穩定的第一道防線，被評論為不知自己身處何處。堅稱「有很多工具」可用的他，是否已令市場漸覺「無符」?

經濟通通訊社　俞瑾

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