2013-04-29
投資者心態有變
兩周前筆者提到黃金大跌對債劵和樓市有啟示作用,這次可詳細解釋一下。
這幾年大家對投資的心態有明顯的變化。在金融海嘯前,短期和高回報是大家首要的考慮,收息的概念不是主流。然而,經歷了這幾年來低息環境的洗禮後,投資者每次作出決定時都一定會問,會否派息﹖息率多少﹖這概念已成為投資市場上的重點,因此投資者對於能派息或產生經常性收入(Recurring Income)的資產愛不釋手。
在面對美國聯署局有可能停止量寬政策(QE)的跡象時,農產品和商品這些概念上對抗貨幣貶值,卻沒有任何利息的資產,便成為被首先丟棄的對象。年初時,市場上充斥著由債轉股(Great Rotation)這概念,債劵價格曾一度下跌,可是,四方八面的資金很快便趁低吸納。
說到底,大部分人仍無法抗拒債劵,特別是高息債所提供的利息。話雖如此,當利息進一步上升的時候,大家的想法可會不同?過去一年多,債劵價格節節上升,令孳息大跌,其中投資級別債劵的孳息跌至平均只有2厘,若果利息或美國國庫債劵孳息再向上,這些債劵的投資價值將變得愈來愈低。再者,近年不少投資者都是透過銀行極低息的借貨成本來買債,以賺取中間的息差,利息上升將令這算盤再敲不響,屆時這種「去槓杆」的過程將加速其價格下跌。
同樣的道理適用於樓市,雖然還有很多因素影響樓價,但無可否認,低息環境是其中一個令樓市變得熾熱的原因。如今在樓價急升後,即使未計及眾多稅項和手續費,租金回報已跌至不足3厘,豪宅和商鋪市場的回報率更低。況且現時租金已經到了瓶頸位,利息上升對樓市的影響與剛提及的債劵是大同小異。
這亦引伸到筆者為何較看好股市。首先,大部分藍籌公司的股息在4厘以上,更重要的是,企業可以透過有效的管治令盈利增長,從而提高派息。因此,受加息的影響較微。從另一角度看,如果資源價格和租金有所調整,企業更會因為營運成本下降而得益。
恆生指數於22,000點以下找到支持,如大家在這水平以下分段吸納的話,相信已累積了一些「平貨」。最近,大部分公司公佈的第一季業績表現不俗,筆者預期5月份的股市將可打破過去3個月的悶局。
在匯市方面,筆者認為日圓匯價在100關口前出現獲利回吐屬正常,日本央行的態度仍然主宰著市場看淡日圓的情緒,估計美元兌日圓在96至100之間會整固一段時間。有興趣沽空日圓的,可考慮在96至97.50這水平入市。金價在低位大幅反彈至1,470美元,市場對黃金後市的分歧,短期內預料在1,400至1,500美元橫行。
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