從聖誕節至新年以來，人民幣兌美元匯率一度持續上升，由於港元與美元掛勾，兌人民幣也持續下跌，這對於人民幣存戶當然是好消息，但對於人民幣用戶來說，則是壓力不斷增加，在中國做出口生意的既擔心影響產品的競爭力，亦擔心收回來的美元持續「縮水」。人民幣這一輪升值，與中央決策層的想法並不一致，在中央經濟工作會議上，決策層表明匯價應維穩，即不宜有太大的波動。

　

非全面自由兌換隨時可干預

　

　　人民幣不是全面自由兌換的貨幣，決策層從固定匯價到逐漸匯改令匯價可以某種程度跟隨市場波動，但不等於對市場放任；因此，無論人民幣出現向上或向下的較大波動時，央行還是會以不同的方法干預。而這一兩天人民幣匯價從高位回落，就是以調整叛逆周期因子為理由，把人民幣的中間參考價向下調，結果是美元得以重上6.5元人民幣。

　

市場傳中國擬減買美債

　

　　然而，美元兌各主要貨幣的弱勢一時之間不可能扭轉，加上市場又傳出中國財金專家們建議減少或甚至是停止買入美債，令到淡友進一步沽售美元，當美元弱勢持續，中國央行便要花更大的氣力去維持與美元的平衡，而干預的初心本應是維持人民幣兌一籃子貨幣平穩。

 

　　美元去年走弱與市場的一些傳統的看法有別，本來，美國進入加息周期，去年又加了三次息，聯儲局也開始縮減資產負債表，加上稅改方案鼓勵海外美元資產回流美國，本應可避免美元持續走弱，可是，利好美元消息每每未能成為事實，有些時反而會出現「好消息出貨」，令美元進一步走弱。

　

資金由美債流入美股利淡美元

　

　　美國股市屢創新高，資金表面上應該是流向美元資產；然而，由於美國債價回落債息上升，卻反映出更多資金正在離開美債，近日，美國10年期國庫債券升上2.5％以上，表面上收益已不錯，但相對於美國的赤字不斷增加，一些專家認為美債的吸引力依然被高估，調整的機會仍大。因此，美元要真正再次轉強，還需要債市先穩定下來。

　

美國息口續升將助美元反彈

　

　　但話得說回來，影響匯價的因素是多方面的，美元不應再跌的原因也有不少。首先，美元指數在去年已回落了不少，在技術上而已，也有一個反彈期和整固期。第二，美國今年再加息三次是大概率的事情，而歐元區就算加息，也頂多是加一至兩次，同時美國在縮表，歐洲並無異動。第三，日本繼續量化寬鬆，日圓匯價也缺乏大幅升值的空間。

　

各國要應付特朗普保護主義

　

　　然而，市場亦有陰謀論認為，由於特朗普拿出貿易保護主義大棒，各個對美國享有貿易順差的大國；包括中國、日本和德國等，都寧願見到兌美元有較強的匯價，以回應特朗普的需索，而必要時，也要指出美債不吸引作為對特朗普的警告。

 

　　特朗普樂見美元轉弱有助美國貨出口，而其他國家和地區的央行對於匯價稍強，也似乎無大異議，直至到美元兌人民幣又要展開新一輪的升勢，中國央行才動手，然而，炒家仍想繼續沽低美元。

　

一美元兌6.5人民幣較合適？

　

　　維穩不等於匯價基本不變，而是在可控制的區間內波動，人民幣離岸市場的匯價大多數時候都較官價為弱，反映出長期有資金想離開中國。而事實上，中國當局也收緊了民間每年兌外匯的限制。因此，國際炒家較多時是趁機會造淡人民幣，促使造好人民幣的情況較少。然而，在春節前，較多企業會換回人民幣來結算，也是近期人民幣走高的季節性因素之一，官方要出手，也可能見到一些投機的苗頭。

 

　　從欲守住1美元欲6.5元人民幣的動作來看，6.5至6.6元可能是官方較理想的中間價，以港元來計算，即是100港元宜兌83至84.5人民幣。而這個中間價，應足以吸引更多中國內地旅客來港消費購物，反之，若人民幣繼續升值，則內地一般民眾可能又會聞港幣而色變。

　

分散投資宜持有黃金

　

　　由於美國巨企為了獲得更大的稅務優惠，正在部署一次較大規模的班資回家，因此，在2018年稍後，很可能會出現一次美元較強勁的反彈，後市則還要看美國加息會不會有出乎意料的舉動，使市場可借勢造好或造淡美元。

 

　　當利息仍低市場不穩定之際，買點沒息收的黃金作為分散投資，仍是可行的舉動，當然，還是趁每輪金價回吐才入市為宜。

 

 

 《經濟通》所刊的署名及／或不署名文章，相關內容屬作者個人意見，並不代表《經濟通》立場，《經濟通》所扮演的角色是提供一個自由言論平台。

• 

【你點睇】卓林普經優才計劃成為香港居民，桌總冀當局放寬16歲以下青少年進入桌球室限制助年輕人接觸桌球，你是否認同？► 立即投票