2019-02-25

加息真拜拜？

　　2018年12月19日，筆者有文《美儲局不應加息》，結果是美儲局加了息，市場跌到隻狗咁，嚇到美儲局改口，由鷹變鵪鶉（不止變鴿）。

　　2019年1月14日，筆者有文《加息拜拜‧還看縮表》，果然，美儲局旋謂今年停縮表，如今如何？

　　美儲局真的又不加息，又不縮表了？筆者今時估，不要以為加息真拜拜，今年上半年，應不加息，但下半年或會加，但這將又或再是加錯，因或會帶來衰退，倒逼美儲局要減息。是甚麼促使筆者估美儲局會︰2019年3月不加息，9月（或12月）加息，2019年12月（或2020年3月）減息？是美儲局的心魔和錯分析。

股市最怕無預警加息

　　美儲局的最大心魔是，怕加息加到股市跌，故遲了加息而讓通脹升，結果就是要被迫追加息。美儲局息率政策失去了前瞻性，而有所滯後時，就是市場所最怕的，市場一怕，可以勁跌10%、20%，搞不好就來次股災。股市是不怕適度加息的，最重要的是，有預期無驚奇，最怕的是來個旱天雷，大小戶都大安旨意，沒警覺，risk off，一旦加起來，就大家競相走避，一如2018年10月至12月時市道一樣，那就死得人多。

　　美儲局的工作有兩大重點︰一、保持經濟增長；二、壓制通脹。達成第一個目標，要息口鬆；達成第二個目標，要息口緊。這個一鬆一緊，就是個矛盾，要拿捏得平衡，美儲局才可稱職，不過今時美儲局誤將「經濟」等同「股市」。又或者，美儲局要贏得華爾街掌聲，或懾於特朗普的壓力，而在2019年有了個180度的由鷹轉鴿變化，就出事。

　　2018年12月19日，筆者在《美儲局不應加息》講的是當時不應加，因為當時的美國孳息率已出現倒掛（這一般是被視為衰退先兆），市場又有中美貿戰升級之懼，致使有1,760億美元的美國公司債評級由A級降為BBB級，如再多降一級至BB級時，就會有另一次雷曼爆破。更甚者，英國《金融時報》報道在2018年11月至12月，沒有一家美國公司，能在1.2萬億元的高息市場中舉債，是2008年11月以來首次，如延續下去，美國公司不能舉債，一就是無資金作新發展，一就是未能新債冚舊債，可以引來瘟疫性的破產潮。在這危機四伏時，美儲局加息，就是雪上加霜，不應，但是否就此要鴿，不加了，又不是。轉轉膊，暫不加，讓市場明白，阿媽知道，亦愛錫你，自己拆彈啦！加息之箭扣而不發，讓市場無形之手去自我解決問題，就不會在2019年3月以後，可能出現被動。

　　為甚麼美儲局今年3月之後可能會被動？美國銀行認為︰一、就業數據好；二、製造業指數似回升。如果中美貿談有成，這兩個經濟指標將回暖，會刺激通脹上揚。2019年，不少州會陸續推行最低工資，普羅工人應會多了可供支出的收入，零售商亦已公布了會加價，則在4、5月時，美國通脹會升得較快，迫使美儲局要轉回做鷹，美儲局如真出現鷹、鴿、鷹的轉軚，你叫市場能不軟下？

本末倒置易出錯政策

　　在美國，股市雖然備受關注，但股市只是經濟之皮，而美儲局是不應為股市之皮而忘審視經濟之本。皮、本倒置，就易出錯政策。

　　美儲局政策一錯，會帶來甚麼？

　　一、外資買美元資產的對沖美元成本會升了，這將會減少外資買美元資產的意慾。